Das wichtigste Ereignis für die Märkte kommt heute später aus Jackson Hole, wo sich alles auf die Keynote von Fed-Chef Warsh richtet. Das jährliche Symposium, das von der Federal Reserve Bank of Kansas City in Wyoming ausgerichtet wird, hat eine Geschichte als geldpolitische Plattform: Ben Bernanke nutzte seine Ausführungen 2010, um den Grundstein für eine zweite Runde der quantitativen Lockerung zu legen, und Jerome Powell stellte dort 2020 das Rahmenwerk des flexiblen durchschnittlichen Inflationsziels vor. Diese Historie ist ein Grund dafür, dass eine Rede mit voraussichtlich wenigen neuen Hinweisen dennoch so viel Aufmerksamkeit auf sich zieht.

Warsh wird genau unter die Lupe genommen werden, da Anleger mehr Klarheit darüber suchen, wie die Fed mit Inflationsdruck umgehen will, insbesondere wenn sich die Entwicklung in diese Richtung fortsetzt. Im vergangenen Monat deutete er an, dass er die Märkte die Führung übernehmen lassen wolle, doch die Intervention des US-Finanzministeriums hat die Lage deutlich komplizierter gemacht.

Da die langfristigen Anleihen unter Druck stehen, wird Warsh unter besonderer Beobachtung stehen, wenn es darum geht, wie die Fed diese Lage einschätzt. Und falls er dazu nicht Stellung nimmt, wie die Reaktion der Fed auf die Intervention des Finanzministeriums aussehen wird und ob diese Maßnahme den geldpolitischen Kurs der Notenbank und/oder die geldpolitische Transmission beeinträchtigen könnte. Das lange Ende ist nicht nur für Bond-Händler relevant: Langfristige Treasury-Renditen wirken sich auf Hypothekenzinsen und die Finanzierungskosten von Unternehmen aus, sodass alles, was den Übertrag der Fed-Politik auf die Realwirtschaft unklar macht, mehr als nur ein technisches Thema ist.

Aus der früheren Berichterstattung dieser Woche: Wird Warsh die Ruhe bewahren und Bessent vorerst das Steuer übernehmen lassen?

Goldman Sachs geht allerdings davon aus, dass aus Warshs Rede später nicht viel mitzunehmen sein wird. Das Haus schreibt:

"Wir erwarten, dass Warsh sein Bekenntnis zum 2%-Inflationsziel bekräftigt, seine Argumentation für seinen Ansatz in der Fed-Kommunikation vertieft und Überlegungen zu übergeordneten Themen wie Produktivitätswachstum oder Schocks für die Weltwirtschaft anstellt, auf die er auf seiner letzten Pressekonferenz angespielt hat. Er wird wahrscheinlich die zuletzt besseren Inflationsdaten anerkennen, aber voraussichtlich keine geldpolitische Orientierung geben. Das Thema des diesjährigen Symposiums lautet "Financial Innovation: Implications for Payments and Policy." Die Beiträge werden sich wahrscheinlich mit Themen wie Stablecoins befassen und dürften für geldpolitische Entscheidungen nur geringe unmittelbare Relevanz haben."

Und sie sind nicht allein. Auch Deutsche stimmt zu, dass Warsh wahrscheinlich wenig Neues liefern wird, das wir nicht bereits wissen:

"Warshs Rede in Jackson Hole bietet dem neuen Fed-Chef eine zeitnahe Gelegenheit, seine Vision für die Zentralbank zu erläutern, entweder durch eine "Big-Picture"-Rede mit Fokus auf die Arbeitsgruppen oder durch eine geldpolitisch relevante Ausführung, die einige Fehltritte in der jüngsten Kommunikation bereinigt und Szenarien für den Ausblick präsentiert. Angesichts seiner allgemeinen Neigung, nur begrenzte Informationen zum geldpolitischen Ausblick zu geben, gehen wir davon aus, dass seine Äußerungen eher in Richtung des ersteren gehen werden, wenngleich wir auf zusätzliche Signale im letzteren Fall achten werden."

Da beide Banken nur wenig an Guidance erwarten, verengt sich die praktische Checkliste für die Rede auf wenige Punkte: Wird das lange Ende der Treasury-Kurve überhaupt erwähnt, wie klar verankert Warsh das 2%-Inflationsziel, und wie stellt er die Rolle des Finanzministeriums am Anleihemarkt dar. In einem Umfeld, in dem frühere Fed-Chefs Rahmenwechsel signalisiert haben, wird selbst eine voraussichtlich eher übergeordnete Rede Satz für Satz analysiert.