Der südafrikanische Stablecoin-Markt veranschaulicht, warum die Regulierungsbehörden in Schwellenländern über die binäre Entscheidung hinausgehen müssen, digitale Währungen einfach nur zu erlauben oder zu verbieten, so der Internationale Währungsfonds.

Das Land hat ein rasantes Wachstum bei der Stablecoin-Adoption erlebt, begleitet von der Entstehung mehrerer rand-gebundener Alternativen. Diese Dynamik entsteht, während Südafrika unter Druck steht, sein gesamtes finanzpolitisches Rahmenwerk zu stärken, nachdem es Anfang 2023 auf die graue Liste der Financial Action Task Force gesetzt wurde – eine Einstufung, die die Bemühungen in mehreren Bereichen der Finanzaufsicht, einschließlich Krypto-Assets, beschleunigt hat. Das Stablecoin-regulatorische Rahmenwerk bleibt jedoch unvollständig und lässt offene Fragen zum Verbraucherschutz, zu Einlöserechten, Reserveanforderungen und zum Umgang mit fremdwährungsbesicherten Stablecoins offen.

Die wichtigste politische Lehre, so der IWF, besteht darin, dass regulatorische Unklarheiten genauso schädlich sein können wie eine schwache Regulierung. Unklare Vorschriften können Verbraucher gefährden, Möglichkeiten für regulatorische Arbitrage schaffen und Investitionen in legitime Innovationen behindern.

Ein Bericht zur südafrikanischen Stablecoin-Landschaft hebt die wachsende Komplexität des Sektors hervor. Separat hat Luno geschätzt, dass Südafrika durch die Modernisierung seiner Krypto-Vorschriften innerhalb von fünf Jahren rund 30 Millionen US-Dollar an Steuereinnahmen erschließen könnte.

Der politische Ansatz des IWF fordert die Regulierungsbehörden auf, Stablecoins nach ihren spezifischen Funktionen und Risiken zu behandeln, insbesondere dort, wo sie beginnen, Geld zu ähneln. Diese Position steht im Einklang mit dem breiteren Engagement des IWF in der globalen Stablecoin-Politik über Gremien wie das Financial Stability Board, das hochrangige Empfehlungen für die Regulierung globaler Stablecoin-Arrangements veröffentlicht hat. Südafrika zeigt, warum differenzierte, risikobasierte Vorschriften wichtig sind: Eine allgemeine Krypto-Lizenz löst nicht zwangsläufig Bedenken hinsichtlich Reservequalität, Einlöserechten, Liquiditätsmanagement oder Emittentenrisiko.

Südafrikas National Treasury und die South African Reserve Bank haben öffentliche Stellungnahmen zu einem Entwurf eines Crypto Assets Manual für grenzüberschreitende Aktivitäten eingeladen, was auf fortlaufende Bemühungen zur Verfeinerung des regulatorischen Rahmenwerks hinweist.

Südafrika wirft auch eine zweite Herausforderung auf. Dollar-besicherte Stablecoins können nützliche Zahlungs- und Sparfunktionen bieten und gleichzeitig den Druck auf inländische Währungen und die geldpolitische Kontrolle erhöhen. Dollar-denominierte Token gewähren Nutzern Zugang zu einem stabileren Wertspeicher und können grenzüberschreitende Zahlungen verbessern, doch eine weit verbreitete Adoption kann auch die Währungssubstitution beschleunigen und die geldpolitische Transmission schwächen. Das Problem ist nicht einzigartig für Südafrika; andere Schwellenländer mit hoher Inflation oder Währungsvolatilität haben ähnliche Muster beobachtet, bei denen Stablecoins in Fremdwährungen an Bedeutung gewinnen, weil gewöhnliche Nutzer nach Alternativen zu abwertenden lokalen Währungen suchen.

Afrikas größte Krypto-Börse hat in den vorangegangenen zwölf Monaten über 20 Milliarden US-Dollar an Stablecoins verarbeitet, was das Ausmaß der Stablecoin-Aktivitäten auf dem Kontinent unterstreicht.

Für andere Schwellenländer lautet die Empfehlung des IWF nicht, Stablecoins abzuschaffen, sondern Vorschriften zu schaffen, die zwischen ihren unterschiedlichen Risiken und Anwendungsfällen unterscheiden. Dies umfasst klare Definitionen, angemessene Lizenzierungsrahmen, robuste Reserve- und Offenlegungsanforderungen, durchsetzbare Einlöserechte und eine spezifische Auseinandersetzung mit den Auswirkungen von Stablecoins in Fremdwährungen. Nigeria bietet einen kontrastierenden politischen Ansatz: Seine Zentralbank hat eine restriktivere Haltung gegenüber Krypto-Aktivitäten eingenommen und gleichzeitig eine eigene digitale Zentralbankwährung entwickelt, den eNaira, was die Bandbreite der Ansätze verdeutlicht, die von Behörden in Schwellenländern erprobt werden.

Die Erfahrung Südafrikas legt nahe, dass die politische Herausforderung nicht allein darin besteht, Stablecoins zu kontrollieren. Es geht darum, ausreichende regulatorische Sicherheit zu schaffen, um ihre Vorteile zu nutzen, ohne neue Geldformen zuzulassen, die die finanzielle Stabilität oder die monetäre Souveränität untergraben.

Die Position des IWF wurde in "Stablecoins: Promise, Risks, and Policy Choices for Emerging Markets" dargelegt, einer Erklärung des stellvertretenden Geschäftsführenden Direktors des IWF.