HIP-3* schließt Hyperliquids bestehende Märkte nicht

Der Begriff „permissioned markets" (beschränkte Märkte) kann wie ein Plan klingen, Hyperliquid selbst einzuschränken. HIP-3* ist deutlich begrenzter. Er gibt dem Betreiber eines einzelnen Perpetual-Markts die Option, diesen Markt auf genehmigte Wallets zu beschränken, ohne dieselbe Regel auf jedes Venue des Protokolls anzuwenden.

Nach dem bestehenden Design von HIP-3 können qualifizierte Dritte Perpetual-Venues auf HyperCore bereitstellen. Sie legen die Vertragspezifikationen fest, wählen die Oracle-Methodik, setzen die Leverage-Parameter und betreiben den Markt (HIP-3-Dokumentation).

HIP-3* würde diesem Setup eine weitere Wahlmöglichkeit hinzufügen: Der Deployer könnte einen Markt für alle Wallets offenhalten oder eine On-Chain-Allowlist anwenden. Bestehende HIP-3-Venues würden nicht in beschränkte Produkte umgewandelt, und neue Deployer könnten weiterhin das ursprüngliche offene Modell wählen.

Was HIP-3* hinzufügt: Ein Deployer kann den Handel in einem bestimmten Markt auf Wallets beschränken, die auf seiner genehmigten Liste stehen. Was gleich bleibt: Das Protokoll bleibt offen, und HIP-3-Märkte, die die Option nicht aktivieren, laufen ohne Wallet-Beschränkungen weiter.

Die Zugriffsentscheidung liegt beim Deployer

HIP-3 trennt bereits Hyperliquids Infrastruktur von den darauf aufgebauten Märkten. Hyperliquid stellt die On-Chain-Orderbücher, das Margining und die Trade-Ausführung bereit; der Deployer ist für das von ihm eingeführte Produkt verantwortlich. HIP-3* erweitert diese Aufgabenteilung auf die Eintrittsregeln.

Wer kontrolliert was unter HIP-3*:

• Hyperliquid: stellt die Orderbücher, das Margining und die Trade-Ausführung von HyperCore bereit.
• Deployer: definiert und betreibt das Produkt und entscheidet dann, ob Wallet-Zugriffsbeschränkungen angewendet werden.
• Trader: kann ein beschränktes Produkt erst nutzen, nachdem der Betreiber die entsprechende Wallet genehmigt hat.

Ein Betreiber könnte daher einen Markt für genehmigte Teilnehmer schaffen, während ein anderer auf derselben zugrunde liegenden Infrastruktur einen vollständig offenen Markt anbietet. Diese Flexibilität – nicht die Beschränkung selbst – ist die zentrale Veränderung.

Eine genehmigte Wallet ist kein verifizierter Anleger

Eine Allowlist beantwortet auf der Chain eine einzige eng begrenzte Frage: Darf diese Wallet diesen Markt handeln? Sie beweist weder, wer die Wallet kontrolliert, warum diese Person berechtigt ist, noch ob das Produkt den Regeln einer bestimmten Rechtsordnung entspricht.

Jeder Betreiber, der verifizierte oder ausschließlich institutionelle Kunden bedienen will, bräuchte weiterhin einen Off-Chain-Prozess für die Berechtigungsprüfung, Kundenkontrollen, Offenlegungen und rechtliche Compliance. HIP-3* könnte das Ergebnis dieses Prozesses auf Wallet-Ebene durchsetzen, ersetzt aber nicht den Prozess selbst.

Deshalb sollte der Vorschlag nicht als US-Start oder als regulatorische Genehmigung für Hyperliquid dargestellt werden. Diese Unterscheidung ist auch nach einem Treffen zwischen Hyperliquid-nahen Vertretern und der SEC Crypto Task Force bedeutsam (Coindoo): Das Treffen zeigte regulatorisches Engagement, keine Erlaubnis für HIP-3-Märkte, US-Trader zu bedienen.

Die Unterscheidung zwischen permissionloser Infrastruktur und beschränkten Zugangspunkten ist ein übergreifendes Thema bei dezentralen Börsen: Protokolle haben zunehmend Möglichkeiten erkundet, Betreibern eigene Teilnahmeregeln wie Zulassungsschranken zu ermöglichen, während die zugrunde liegende Infrastruktur offen bleibt. HIP-3* passt in dieses Muster, indem die Zugriffsentscheidung von der Protokollebene auf den einzelnen Deployer verlagert wird.

Was die Veränderung für Trader bedeuten könnte

Beschränkter Zugang könnte bestimmte Märkte erst möglich machen, für die ein Betreiber sonst eine eigene Börseninfrastruktur aufbauen müsste. Ein spezialisiertes Venue könnte die Ausführungsebene von HyperCore nutzen und dabei eigene Kunden- oder Risikoanforderungen um ein bestimmtes Produkt herum anwenden.

Für einen genehmigten Trader liegt der mögliche Vorteil im Zugang zu diesem Markt über dieselbe On-Chain-Umgebung, statt Sicherheiten und Aktivitäten auf eine separate Plattform zu verlagern. Der Vorteil ist Verfügbarkeit, nicht automatisch eine bessere Ausführung.

Beschränkter Zugang kann keine Liquidität schaffen

Ein beschränkter Markt kann weiterhin weite Spreads, ein flaches Orderbuch oder ein schwaches Oracle-Design aufweisen. Er kann zudem dieselben Leverage- und Liquidationsrisiken wie jedes andere Perpetual-Produkt tragen. Eine genehmigte Wallet sollte daher niemals als Qualitätssignal missverstanden werden.

In der Praxis muss ein Trader weiterhin den Betreiber, den Referenzpreis des Vertrags, den verfügbaren Leverage und die Liquidität des Marktes bewerten. Diese Faktoren bestimmen, ob eine Position effizient eröffnet und geschlossen werden kann, insbesondere wenn die Preisvolatilität steigt.

Was Trader vor der Nutzung eines beschränkten Markts prüfen sollten

Wenn HIP-3* das Mainnet erreicht, wird der Zugriffsstatus zu einer weiteren Marktbedingung, die vor dem Handel zu verstehen ist. Er sollte neben bekannten Prüfungen wie Leverage, Funding, Liquidität und Qualität des zugrunde liegenden Preis-Feeds stehen.

• Die genehmigte Wallet: bestätigen, dass die Adresse, die die Sicherheiten hält, die vom Betreiber autorisierte Adresse ist.
• Der Betreiber: seine Marktdokumentation lesen und verstehen, wer den Vertrag und die Preis-Inputs kontrolliert.
• Änderungen der Zugriffsregeln: prüfen, wie der Betreiber Aktualisierungen seiner Liste handhabt, insbesondere wenn Nutzer offene Orders oder Positionen haben.
• Verfügbare Liquidität: begrenzte Beteiligung kann Orderbuch-Tiefe, Spreads und die Fähigkeit beeinträchtigen, während Volatilität zu schließen.
• Die zugrunde liegende Exposition: ein Perpetual追踪iert einen Preis; er verleiht kein Eigentum, keine Dividenden und keine Aktionärsrechte an einem referenzierten Vermögenswert.

Der letzte Punkt ist besonders wichtig für Nicht-Krypto-Märkte. Ein Vertrag kann eine Aktie, ein Rohstoff oder einen Index referenzieren, ohne seinem Inhaber die Rechte am zugrunde liegenden Wertpapier oder physischen Vermögenswert zu verschaffen.

Das Testnet wird zeigen, ob das Modell tragfähig ist

Die erste HIP-3*-Version ist auf dem Testnet live. Das zeigt, dass die Idee die Implementierung erreicht hat, aber es ist kein abgeschlossenes Mainnet-Rollout und nennt weder einen Startpartner noch einen bestimmten beschränkten Markt. Es wurde kein Mainnet-Aktivierungsdatum angekündigt, sodass die endgültige Form des Vorschlags vor einem Produktionseinsatz noch ändern könnte.

Die nächsten Fragen sind operativ: wie Deployer Allowlists aktualisieren, wie Benutzeroberflächen Zugriffsgrenzen erklären und ob Märkte, die die Option wählen, verlässliche Liquidität aufbauen können.

HIP-3 machte das Bereitstellen von Perpetual-Märkten permissionless. HIP-3* fügt eine gezieltere Entscheidung hinzu, die jedem Deployer erlaubt, einen Markt für alle Wallets offen zu halten oder eine eigene Grenze um die Teilnahme zu ziehen.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.