Die Ölprognose von Varadhan ist aus unserer Sicht der Punkt, den wir am ehesten hervorheben sollten, da sie in Spannung zu der jüngsten Eskalation steht, über die wir berichtet haben, darunter Irans angeblich gemeldeter Raketenangriff auf einen Tanker im von den USA unterstützten südlichen Korridor von Hormus.

Seine Ansicht, dass sich Öl bis zum Jahresende deutlich unter 70 Dollar pro Barrel einpendeln werde, beruht auf der Annahme, dass ein Abkommen über die Straße von Hormus kurz bevorsteht. Diese Annahme wirkt nach dem jüngsten Angriff und der Erklärung der IRGC, die Meerenge sei ein Kriegsschauplatz und keine Schifffahrtsroute, deutlich unsicherer. Sollte Goldmans Basisszenario eintreten und es tatsächlich zu einer Einigung kommen, würde der von ihm beschriebene Rückgang der Energiepreise ebenfalls disinflationär wirken und seine Einschätzung stützen, dass die Fed die Zinsen unverändert lässt statt anzuheben. Das würde wiederum seine grundsätzlich konstruktive Sicht auf kurzfristige US-Renditen und Aktien untermauern. Sollte sich die Konfrontation jedoch weiter verhärten, kehrt sich diese gesamte Kette um: höhere Energiepreise über längere Zeit, anhaltenderer Inflationsdruck und ein schwierigeres Umfeld für eine Fed-Pause. Im Moment liest sich dies eher als das optimistischere Ende des möglichen Hormus-Szenarios und nicht als das Basisszenario, das der jüngste Tankerangriff nahelegt.

--- Goldmans Varadhan wettet darauf, dass die Fed die Zinsen hält, Öl deutlich unter 70 Dollar fällt und Aktien bis zum Jahresende weiter zulegen.

Summary:

Goldman Sachs Co-Leiter für Global Banking and Markets Ashok Varadhan erwartet, dass Aktien bis zum Jahresende weiter steigen

Er sagte, der Abbau von Hebeln im KI-Trade sollte eine qualitativ bessere Rally stützen statt einer Wiederholung der Volatilität des Vormonats

er erwartet, dass die Fed die Zinsen unverändert lässt statt die von den Märkten eingepreiste Anhebung umzusetzen, und verweist auf nachlassenden zollbedingten Inflationsdruck sowie ein mögliches Hormus-Abkommen

bei Krediten bleibt er trotz hoher Neuemissionen von Hyperscalern zur Finanzierung von KI-Investitionen grundsätzlich konstruktiv

er ist skeptisch, dass Yen-Interventionen langfristig wirken, und sagt, echte Stabilisierung erfordere eine Normalisierung der Zinsen durch die Bank of Japan

seine zentrale Handelsidee ist Öl, das sich später im Jahr deutlich unter 70 Dollar pro Barrel einpendeln soll und kurzfristige US-Renditen stützt

Sein übergreifender Rat bleibt, investiert zu bleiben, im Einklang mit seiner Ansicht aus dem vierten Quartal des vergangenen Jahres

Goldman Sachs Co-Leiter für Global Banking and Markets Ashok Varadhan sagte, er erwarte, dass die Aktienmärkte bis zum Jahresende weiter zulegen, und argumentierte, dass ein volatiler Juli, geprägt von erneuter Kriegseskalation, Unsicherheit über Fed-Zinsschritte und einem deutlichen Abbau des Technologiesektormomentums, weitgehend verarbeitet sei und nun ein klareres Umfeld für die Märkte geschaffen habe. In einem Goldman-Marktpodcast sagte Varadhan, ein Großteil des im KI-Trade aufgebauten Hebels sei inzwischen abgebaut worden, was seiner Ansicht nach eher eine qualitativ bessere Rally als eine Wiederholung der Volatilität des Vormonats unterstützen dürfte.

Varadhan sagte, die Streuung zwischen der Volatilität einzelner Aktien und der Volatilität von Indizes werde angesichts der unterschiedlichen Auswirkungen des KI-Themas auf Unternehmen je nach Position in der Lieferkette wahrscheinlich erhöht bleiben, auch wenn die extremsten Ausschläge seines Erachtens bereits hinter uns liegen dürften. Bei den Zinsen widersprach er der Markteinpreisung einer Fed-Anhebung bis zum Jahresende und sagte, er erwarte stattdessen, dass die Notenbank den Leitzins unverändert lasse. Er verwies auf nachlassenden zollbezogenen Inflationsdruck und die Aussicht auf ein Abkommen über die Straße von Hormus als Gründe dafür, dass sich der Preisdruck abschwächen sollte. Zudem fügte er hinzu, dass die Ausgaben für KI-Infrastruktur zwar kurzfristig Ressourcen belasten und Inflationssorgen schüren könnten, der abgeschlossene Aufbau letztlich jedoch disinflationär wirken sollte.

Beim Thema Kredite sagte Varadhan, er bleibe trotz hoher Neuemissionen von Hyperscalern zur Finanzierung von KI-Investitionen insgesamt konstruktiv. Ein zusätzlicher von Anlegern geforderter Risikoprämienaufschlag spiegele eher das Angebot wider als Bedenken hinsichtlich der Widerstandsfähigkeit der zugrunde liegenden Wirtschaft. Bei den Währungen äußerte er sich skeptisch, dass Yen-Interventionen langfristig erfolgreich sein werden, und argumentierte, dass eine echte Stabilisierung eine ordnungsgemäße Normalisierung der Zinsen durch die Bank of Japan erfordere statt bloß auf Interventionen zu setzen.

Auf die Frage, seine Einschätzung in einem einzigen Trade zusammenzufassen, verwies Varadhan auf Energie und sagte, er erwarte, dass sich Öl später im Jahr wieder deutlich unter 70 Dollar pro Barrel einpendeln werde. Diese Ansicht mache ihn konstruktiv für kurzfristige US-Renditen, die besonders empfindlich auf Änderungen der Fed-Erwartungen reagieren, und untermauere seine breitere These, dass Märkte sowohl an den durch KI getriebenen Produktivitätsgewinnen als auch an einer widerstandsfähigen Wirtschaft teilhaben können. Sein übergreifender Rat lautete, investiert zu bleiben – eine Wiederholung seiner Aussage im selben Podcast im vierten Quartal des vergangenen Jahres. Als nächste wichtige Datenpunkte nannte er den anstehenden Arbeitsmarktbericht und weitere Inflationsdaten.

Varadhans Ölthese steht jedoch in Spannung zur jüngsten geopolitischen Eskalation. Die Straße von Hormus, durch die täglich etwa ein Fünftel des weltweiten Ölverbrauchs transportiert wird, bleibt ein Brennpunkt: Irans angeblich gemeldeter Raketenangriff auf einen Tanker im von den USA unterstützten südlichen Korridor von Hormus und die Erklärung der IRGC, die Meerenge sei ein Kriegsschauplatz und keine Schifffahrtsroute, stellen seine Annahme infrage, dass ein Hormus-Abkommen kurz bevorsteht. Iran hat geschworen, Hormus geschlossen zu halten, bis die US-Forderungen erfüllt sind.

Wenn Goldmans Basisszenario eintritt und sich letztlich ein Abkommen materialisiert, wäre der daraus resultierende Rückgang der Energiepreise disinflationär und würde Varadhans Einschätzung unterstützen, dass die Fed die Zinsen unverändert lassen sollte statt anzuheben. Das würde seine konstruktive Sicht auf kurzfristige US-Renditen und Aktien stützen. Sollte sich die Konfrontation jedoch weiter verhärten, kehrt sich diese gesamte Kette um: Energiepreise blieben länger erhöht, der Inflationsdruck würde anhalten und die Argumente für eine Fed-Pause würden schwächer. Derzeit wirkt Varadhans Ausblick eher wie das optimistischere Ende des möglichen Hormus-Szenarios als das Basisszenario, das der jüngste Tankerangriff nahelegt.