Goldmans Einschätzung würde sich, falls sie sich als richtig erweist, in die bereits laufende Neubewertung an den Märkten einfügen. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September ist auf rund 30 % gefallen, und der nächste erwartete Schritt wurde nach den schwächeren Inflationsdaten für Juli von Dezember auf Januar verschoben. Hatzius' Argument stützt sich weniger auf einen einzelnen Datenpunkt als auf eine Reihe enttäuschender Veröffentlichungen: Einzelhandelsumsätze, Beschäftigungszahlen und Inflation blieben allesamt hinter den Erwartungen zurück. Das gibt der Bank die Zuversicht, dass die Tauben im FOMC beim Treffen am 15. und 16. September keinen Anlass haben, sich in Richtung Zinserhöhungen zu bewegen. Die angedeutete Versteilung der Treasury-Zinskurve ist für Zinsdesks das umsetzungsrelevantere Signal. Goldman führt sie auf eine Kombination aus nachlassendem Preisdruck, schwindenden Erwartungen an Zinserhöhungen und fiskalischen Sorgen zurück, nicht auf einen einzelnen Auslöser. Dass zweijährige Renditen über 4 % bleiben, spricht dafür, dass der Markt Goldmans taubenhaftere Sicht noch nicht vollständig eingepreist hat. Eine Notiz mit dieser Überzeugungskraft vom Chefvolkswirt von Goldman beeinflusst in der Regel zumindest am Rand die Positionierung, zumal vor dem Treffen noch das Protokoll des FOMC und weitere Daten veröffentlicht werden.

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Goldmans Chefvolkswirt ist der Ansicht, dass der Markt angesichts der schnellen Veränderung der Datenlage weiterhin zu viele Zinserhöhungen einpreist, und erwartet, dass die Treasury-Kurve diese Verschiebung im weiteren Verlauf widerspiegeln wird.

Summary:

Goldmans Chefvolkswirt Jan Hatzius erklärte in einer am Sonntag veröffentlichten Notiz eine Zinserhöhung der Fed im September für sehr unwahrscheinlich

Hatzius verwies auf schleppende Einzelhandelsumsätze, schwache Arbeitsmarktdaten und nachlassende Inflation als Gründe, die Entscheidung des FOMC auf der Sitzung am 15. und 16. September anzuzweifeln

Er sagte, Goldmans Basisprognosen deuteten auf eine weitere Verbesserung der Inflation statt auf eine erneute Verschlechterung hin, und die Marktpreise für den Leitzins blieben zu restriktiv

CME-FedWatch-Daten sehen die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf 3,75%-4 % vor dem September-Treffen bei rund 30 %, wobei sich die Markterwartungen für den nächsten Schritt nach den schwächeren Inflationsdaten für Juli von Dezember auf Januar verschoben haben

Goldman erwartet eine Versteilung der US-Treasury-Renditekurve und verweist dabei auf nachlassenden Preisdruck, sinkende Zinserhöhungserwartungen und fiskalische Bedenken, obwohl die zweijährigen Renditen über 4 % bleiben

Goldman Sachs hat eine Zinserhöhung der US-Notenbank im September als sehr unwahrscheinlich bezeichnet. Der Chefvolkswirt Jan Hatzius argumentierte laut Bloomberg (paywall), dass die Markterwartungen für weitere Zinsschritte angesichts der Entwicklung der jüngsten Inflationsdaten weiterhin zu aggressiv seien. Hatzius äußerte sich in einer am Sonntag veröffentlichten Notiz und verwies auf eine Reihe enttäuschender Konjunkturdaten, darunter schleppende Einzelhandelsumsätze, schwache Arbeitsmarktzahlen und nachlassender Preisdruck. Das seien Gründe, die Sitzung des Federal Open Market Committee am 15. und 16. September mit Skepsis zu sehen.

Hatzius schrieb, dass es nach zwei Monaten deutlich schwächerer Arbeitsmarkt- und Inflationsdaten schwer sei, sich vorzustellen, dass sich irgendeiner der Tauben im Ausschuss in Richtung Unterstützung einer Zinserhöhung bewege. Er sagte, Goldmans Basisprognosen deuteten im Jahresverlauf auf eine weitere Verbesserung der Inflation statt auf eine erneute Verschlechterung hin, und bekräftigte die Sicht der Bank, dass die Marktbepreisung für den Leitzins weiterhin zu restriktiv sei.

Die Marktbepreisung hat bereits begonnen, sich in diese Richtung zu bewegen. CME-FedWatch-Daten, wie von CoinDesk zitiert, sehen die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte in die Zielspanne von 3,75%-4 % vor dem September-Treffen bei rund 30 %, nach schwächer als erwarteten Inflationsdaten für Juli, die die Stimmung in der vergangenen Woche verändert haben. Händler haben ihre Erwartungen für die nächste Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf Januar verschoben, ein deutlicher Rückzug gegenüber der Vorwoche, als ein Schritt im Dezember vollständig eingepreist war.

Goldman wies zudem darauf hin, dass die US-Treasury-Renditekurve auf eine Versteilung ausgerichtet sei. Die Bank führt dies auf eine Kombination aus nachlassendem Preisdruck, sinkenden Erwartungen an Zinserhöhungen und wachsender Sorge über die fiskalischen Aussichten der USA zurück. Zweijährige Treasury-Renditen, die besonders sensibel auf Änderungen der Fed-Politik reagieren, liegen weiterhin über 4 %, was darauf hindeutet, dass der Markt Goldmans taubenhaftere Zinssicht bei kürzeren Laufzeiten noch nicht vollständig abbildet.