Gold setzt seinen Rückgang fort, während neue Kontraktprämien die Fed die Zinsen unverändert lässt

Von Mark Mead Baillie

Gold verbuchte trotz eines scheinbaren Anstiegs des Abrechnungskurses einen moderaten Wochenverlust, nachdem der COMEX-Futures-Frontmonatskontrakt seinen jährlichen vierteljährlichen Sprung von August auf Dezember vollzogen und dabei +60 Punkte an frischer Prämie in den Preis eingerechnet hatte. Der Übergang von August zu Dezember ist ein Standardmerkmal des aktiven Monatszyklus von COMEX-Gold, zu dem die Kontrakte Februar, April, Juni, August und Dezember gehören. Obwohl Gold im Dezember am Freitag bei 4.099 schloss – höher als der August-Schluss der Vorwoche bei 4.056 – belief sich der tatsächliche Wochenverlust auf nur -17 Punkte (-0,4%) statt des durch die Prämienzufuhr nahegelegten Gewinns von +43 Punkten (+1,1%). Zwar liegen 60 Punkte unter der derzeit erwarteten täglichen Handelsspanne von Gold von 86 Punkten, doch zeigt die Darstellung des Continuous Contract die Abweichung in den Wochenbalken von vor einem Jahr bis heute deutlich. Der rot gepunktete parabolische Trend bleibt seit 20 aufeinanderfolgenden Wochen Short, auch wenn sich der Kurs offenbar um eine Bodenbildung bemühen könnte.

Gold und Aktien von Edelmetallunternehmen

Unter den führenden Edelmetallaktien ergeben sich für das vergangene Jahr folgende prozentuale Performances: Pan American Silver (PAAS) +58%, der Global X Silver Miners ETF (SIL) +54%, Newmont (NEM) +50%, der VanEck Vectors Gold Miners ETF (GDX) +43%, Franco-Nevada (FNV) +35%, Gold selbst +25% und Agnico Eagle Mines (AEM) +18%. Die breite Outperformance silberbezogener Aktien gegenüber Gold selbst steht im Einklang mit Silbers historisch höherem Beta gegenüber Bewegungen bei Edelmetallpreisen.

Die Federal Reserve und Inflation

Am Mittwoch stimmte das Federal Open Market Committee dafür, den Federal-Funds-Satz innerhalb der Zielspanne von 3,50%–3,75% zu belassen. Der Autor, der seit mehr als zwei Jahren der Ansicht war, dass eine Zinserhöhung angemessen wäre, nahm zur Kenntnis, dass sich das FOMC wohl auf dem aktuellen Niveau halten würde. Allerdings stimmten drei FOMC-Mitglieder — Hammack, Kashkari und Logan — für eine Zinserhöhung.

Mit Blick auf die Policy Statement vom 16. September ist weiteres Abweichen unter den 12 Stimmberechtigten möglich, möglicherweise sogar ein Richtungsstreit. Laut der Inflationszusammenfassung des Autors für Juni liegt die durchschnittliche 12-Monats-Rate bei +4,0%, was für eine Zinserhöhung spricht, während die auf Juni allein bezogene annualisierte Rate deflationär bei -1,0% lag, was für eine Zinssenkung sprechen könnte. Bei einem Leitzins von 3,50%–3,75% und einer durchschnittlichen Zwölfmonatsinflation von +4,0% bleiben die Realzinsen negativ — ein Zustand, der historisch mit Unterstützung für nicht verzinsliche Anlagen wie Gold verbunden war, was die aktuelle Kursschwäche bemerkenswert macht.

BEGOS-Marktentwicklung

In den ersten sieben Monaten des Jahres 2026 ist Silber — das Ende Januar noch an der Spitze der BEGOS-Rangliste stand — inzwischen ans Ende zurückgefallen. Und wie lange kann der S&P 500 seine zweistelligen prozentualen Jahreszuwächse noch fortsetzen? Währenddessen bleibt Big Oil angesichts des andauernden Krieges weiterhin tonangebend.

BEGOS-Markttrends

Bei den kurzfristigen Trends über alle acht BEGOS-Komponenten hinweg betrachten wir die Tageskerzen der vergangenen 21 Tage (ein Monat) bis heute. Abgesehen vielleicht von unseren stets willkommenen Neulesern wissen Sie bereits, dass die babyblauen Punkte die Konsistenz der jeweiligen diagonalen grauen Trendlinien bestimmen. Danach sind Öl und Kupfer am konsistentesten aufwärts gerichtet, der Bond am konsistentesten abwärts, und der Rest ein konsistentes Durcheinander.

Der Econ Baro und der S&P 500

Sowohl der Economic Barometer als auch der S&P 500 bewegten sich in den vergangenen drei Monaten bestenfalls seitwärts, geprägt von Kriegs- und Zinsängsten sowie dem Ausblenden dessen, was durchaus auch als Gewinnsorgen gelten könnte. Von den 11 eingehenden Econ-Baro-Daten der vergangenen Woche waren nur vier periodisch besser. Noch schlechter: Der erste Blick auf das reale BIP im Q2 ex Inflation ergab lediglich +1,5%; rechnet man den Chain Deflator von satten +6,3% wieder hinzu (der höchste Wert seit dem Ende von COVID im Q2 2022), dann entfielen 81% des gesamten BIP-„Wachstums“ im Q2 auf Inflation und nicht auf Verbesserung. (Wir fragen uns, ob das bei FoxyB, Bloomy, CNBS und anderen erwähnt wurde …). Und was die nach dem Motto „Unwissenheit ist Glück“ verlaufende Q2-Ergebnisberichtssaison betrifft, sehen die Zahlen bislang gut aus: Von den 289 berichtenden S&P-500-Werten haben 79% ihre Vorjahres-Quartalsgewinne übertroffen. Aber: Bei einem ehrlich berechneten S&P-Kurs-Gewinn-Verhältnis (TTM-Basis) von gestern 41,3x — also 41 Dollar für etwas, das 1 Dollar verdient, plus dem Risiko eines Kapitalverlusts — ist das nicht unser Ding. Hier sind Baro und S&P zur Ansicht:

Gold- und Silberprofile

Natürlich ist das Investieren in Edelmetalle ebenfalls nicht frei von Phasen erheblichen Risikos eines Kapitalverlusts. Dennoch: Seit Beginn des Jahrhunderts liegt renditeloses Gold bei +1.397% und Silber bei +1.145%, während der S&P inklusive Wiederanlage von Dividenden +839% erreicht hat, andernfalls ex Dividenden +467%, nachdem er zwei -50%-Korrekturen überstanden hat (DotComBomb und FinCrisis). Ist die nächste schon nahe? Nur gefragt …

Derzeit wirken die Edelmetallpreise etwas aus dem Takt; sowohl Gold (unten links) als auch Silber (unten rechts) sind in ihren engen 10-Tage-Market-Profiles gefangen. Für Gold beziehen sich die Preise auf Dezember, bei Silber noch auf September:

Goldstruktur

Da Monatsende ist, folgt hier die Goldstruktur anhand der monatlichen Kerzen des „Continuous Contract“ über die vergangenen sechs Jahre. Die rechts außen stehende Kerze (Juli 2026) ist sowohl bei den Punkten (253) als auch bei der Spanne (6,4% Tief zu Hoch) seit August vor einem Jahr die schmalste. Diese breitere technische Sicht ist negativ ausgerichtet; sollte sich hier kein Boden bilden, könnte ein weiterer Rückgang in Richtung 3500 im Raum stehen:

Das Finale mit FinMedia-Farce

Nach der FOMC-Policy-Statement am Mittwoch und der anschließenden Pressekonferenz von Fed-Chef Warsh verzeichnete der S&P 500 einen intraday Rückgang von -1,8%. Danach notierten wir einige Einschätzungen der FinMedia, jeweils mit unseren Randbemerkungen:

Bloomy: „Nasdaq 100 enters correction“, (nachdem der Index in den vorangegangenen acht Wochen bereits „korrigierte“);

Barron’s: „…historic crash…“ und DJNW: „…Savage Selloff…“, (es geht hier wieder um einen intraday Rückgang des S&P von -1,8%; sie haben keine Vorstellung davon, was „savage“ oder „historic“ bedeutet; in den letzten 46 Jahren gab es über 1.000 schlechtere intraday-Rückgänge des S&P … ja, wir haben nachgerechnet);

Bloomy: „Why fresh volatility means a ‘valuation opportunity’ is opening up in U.S. stocks“, (das nennt man Short gehen).

Mit dem heutigen kurzen Schreibfaden am Ende lassen wir Sie mit dieser zeitlosen Erinnerung zurück: „Complacency breeds failure“, –[Andy Grove, ’96]. Kein Scherz. Bleiben Sie bei Gold!

Grüße!

…m…

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Über den Autor

Mark Mead Baillie

Mark Mead Baillie blickt auf eine umfangreiche Berufslaufbahn zurück, beginnend im Bank- und Finanzdienstleistungswesen für zwei Jahre bei der Banque Nationale de Paris, gefolgt von drei Jahren Unternehmensforschung bei Barclays Bank und anschließend sechs Jahren als Analyst und Firmenkreditgeber bei Société Générale. In den vergangenen 22 Jahren hat er seine finanzielle Expertise durch die Gründung seines eigenen Finanzdienstleistungsunternehmens, de Meadville International, erweitert, das den BEGOS-Komplex der Märkte (Bond/Euro/Gold/Oil/S&P) sowie den Handel der entsprechenden Futures umfassend verfolgt. Innerhalb der Finanzcommunity ist er für seine kreativen technischen Fähigkeiten bekannt, die Industriestandards übertreffen und fundierte Marktanalysen ermöglichen; seine Arbeit wird in Präsentationen für Merrill Lynch Wealth Management-Kunden vorgestellt. Diese Fähigkeiten hat er zu dem wöchentlich erscheinenden, populären Autor von „The Gold Update“ weiterentwickelt und ist in den Finanz-Websites als „mmb“ und „deMeadville“ bekannt. Herr Baillie besitzt einen BS in Business der University of Southern California und einen MBA in Finance der Golden Gate University.

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