Von Mike Maharrey

Die Gold-Silber-Ratio hat sich zuletzt auf rund 70-1 ausgeweitet, eine Bewegung, die der Autor zuvor als bullisches Signal für Silber bezeichnet hatte. Die übergeordnete Frage ist, ob die Kennzahl in den heutigen Märkten weiterhin nützlich ist.

Einige Analysten bestreiten das. Sie beschreiben die Ratio als Relikt aus einer früheren Zeit, in der sowohl Gold als auch Silber formelle Rollen im globalen Finanzsystem spielten, und argumentieren, dass sie nur begrenzte Einblicke in moderne Edelmetallmärkte bietet.

Ein Bericht des Silver Institute kommt zu einem anderen Ergebnis. Dem Bericht zufolge könnte die Gold-Silber-Ratio heute relevanter sein als in der Vergangenheit. Seine statistische Analyse ergab, dass „the price correlation between the two precious metals has actually strengthened over the past two decades as gold and silver markets have become increasingly financialized.“

Diese Frage ist wichtig, weil die Ratio weiterhin als Instrument zur relativen Bewertung genutzt wird und nicht als eigenständige Preisprognose. Sie vergleicht ein Edelmetall mit einem anderen und kann helfen einzuordnen, ob eine Bewegung bei Silber parallel zu, vor oder hinter einer Bewegung bei Gold stattfindet.

Was die Gold-Silber-Ratio misst

Die Gold-Silber-Ratio zeigt, wie viele Unzen Silber erforderlich sind, um eine Unze Gold zu kaufen, basierend auf den aktuellen Spotpreisen beider Metalle. Anders ausgedrückt: Sie gibt den Goldpreis in Unzen Silber an.

Da sich Gold- und Silberpreise historisch tendenziell gemeinsam bewegt haben, wurde ihre relative Preisbeziehung von technischen Analysten genutzt, um mögliche Marktverwerfungen einzuschätzen und Preisbewegungen zu antizipieren.

Historisch hat eine Gold-Silber-Ratio, die deutlich über ihrem langfristigen Durchschnitt lag, darauf hingedeutet, dass Silber im Verhältnis zu Gold unterbewertet ist. Nach dieser Interpretation könnte Silber später gegenüber Gold steigen, wenn sich die Ratio wieder in Richtung ihrer historischen Spanne bewegt.

Zwischen etwa 3,000 BC und den 1800er-Jahren war die Gold-Silber-Ratio ein wichtiges Marktsignal. Das Silver Institute beschrieb sie als „arguably the single most important financial indicator.“

In Zeiten, in denen sowohl Gold als auch Silber eine zentrale Rolle in Geldsystemen spielten, legten Regierungen die Ratio häufig per Dekret fest. Die früheste dokumentierte auferlegte Gold-Silber-Ratio wurde von König Menes im Alten Ägypten auf 2.5-1 festgesetzt.

Rom setzte in den frühen Jahren des Reiches im Jahr 210 BCE eine Gold-Silber-Ratio von 8-1 fest. Als durch Eroberungen Gold und Silber nach Rom gelangten, schwankte die Ratio und erreichte bis zu 12-1. Julius Caesar legte später eine Ratio von 11.5-1 fest, und Augustus erhöhte sie auf 11.75-1.

Bimetallische Geldsysteme erwiesen sich schließlich als schwierig zu handhaben. Europäische Länder begannen Mitte des 19. Jahrhunderts, Silber zu demonetisieren. Die Vereinigten Staaten folgten dem Beispiel Englands, Portugals, Deutschlands und anderer Staaten, indem sie mit dem Coinage Act of 1873 einen Goldstandard einführten.

Nach der Demonetisierung von Silber konnte die Gold-Silber-Ratio frei schwanken. Bis zum Zweiten Weltkrieg hatte sich die durchschnittliche Ratio auf bis zu 40-1 ausgeweitet.

Die Ratio in der modernen Ära

In der modernen Periode lag die Gold-Silber-Ratio im Allgemeinen durchschnittlich zwischen 40-1 und 60-1.

Obwohl einige Analysten argumentieren, dass die Beziehung zwischen den beiden Metallen auseinanderbricht, sagt der Bericht des Silver Institute, dass Gold und Silber diese Beziehung weiterhin aufrechterhalten.

“The gold-silver ratio is not a ‘random walk’ but mean-reverting. A Johansen Cointegration Test on the data from January 1970 to May 2026 generated a long-run equilibrium for the ratio of 59.65. Periods of disequilibrium therefore indicate over- or undervaluation of gold or silver. Moreover, despite the massive inflation in the price scales for these precious metals over the past 56 years, the core gold-silver relationship is still bound to a central axis.”

In dieser Analyse bleibt die durchschnittliche Gold-Silber-Ratio nahe 60-1, und deutliche Abweichungen von diesem Niveau weisen auf Verwerfungen in einem oder beiden Märkten hin. Der Verweis auf Mittelwertrückkehr ist wichtig: Er impliziert, dass extreme Werte historisch dazu tendierten, zu einer längerfristigen Beziehung zurückzukehren, auch wenn Verlauf und Zeitpunkt dieser Anpassung variieren können.

Das Silver Institute fasste den Punkt mit den Worten zusammen: “Periods of extreme market disequilibrium serve as clear signals of major over- or undervaluation in either gold or silver, rather than a permanent structural break.”

Kurzfristigere Veränderungen im relativen Angebot und in der relativen Nachfrage nach Gold und Silber können die Ratio in ein Gleichgewicht hinein- und wieder herausbewegen. In den vergangenen 20 Jahren hat sich die Ratio mehrfach ausgeweitet und ist anschließend wieder in Richtung ihres Mittelwerts zurückgekehrt. Diese Verengungen der Ratio traten typischerweise während Gold-Bullenmärkten auf, in denen Silber Gold übertraf.

So fiel die Gold-Silber-Ratio beispielsweise 2011 auf 30-1, nachdem sie während der mit der Great Recession nach der Finanzkrise von 2008 verbundenen Geldschöpfung auf über 80-1 gestiegen war.

Im Jahr 2020 erreichte die Ratio einen Rekord von 123-1, als sich Covid-bedingte Turbulenzen weltweit ausbreiteten. Anschließend fiel sie auf rund 60-1, als Zentralbanken als Reaktion auf staatliche Stilllegungen großer Teile der Wirtschaft die Geldschöpfung erhöhten.

Zuletzt wurde die Ratio in den Monaten vor der Preisrally im Oktober 2025 zwischen 80-1 und 100-1 gehandelt und stieg im März 2025 kurzzeitig über 100-1. Damals schrieb der Autor, dass die hohe Ratio auf erhebliches Aufwärtspotenzial für Silber hindeute, und prognostizierte, dass Silber letztlich steigen werde, um die Lücke zu schließen. Als Silber im Januar stark anzog, fiel die Gold-Silber-Ratio auf 43-1 und lag damit nahe dem unteren Ende ihres historischen Durchschnitts.

Der Autor argumentiert, dass die Gold-Silber-Ratio weiterhin als nützliches Instrument für die technische Analyse dient. Der Bericht des Silver Institute stellt ebenfalls fest, dass die Ratio relevant bleibt, obwohl Silber im globalen Finanzsystem nicht mehr formell verwendet wird.

“While the demise of formal bimetallic, silver and gold monetary standards over more than a century through to 1971 structurally shifted the baseline ratio, the structural relationship between gold and silver has continued into the modern era.”

In diesem Rahmen deutet eine hohe Gold-Silber-Ratio darauf hin, dass Silber im Vergleich zu Gold relativ günstig ist. Die Lücke kann sich entweder durch einen Rückgang von Gold oder durch einen Anstieg von Silber schließen. Historisch hat sich die Lücke dem Autor zufolge am häufigsten durch eine Silberrally geschlossen.

Für Marktbeobachter ist die zentrale Frage, ob künftige hohe oder niedrige Werte weiterhin als vorübergehende Abweichungen von der im Bericht identifizierten langfristigen Beziehung funktionieren oder ob neue Angebots-, Nachfrage- und Handelsmuster diese Beziehung im Laufe der Zeit zu verändern beginnen.

Der vollständige Bericht des Silver Institute ist hier verfügbar.