Gold: Standhaft vor dem saisonalen Crash-Fenster des S&P 500

Von Mark Mead Baillie

Nach fünf Wochen in Folge mit Gewinnen verzeichnete Gold eine negative Woche und notierte am Freitag im Schlusskurs bei 4.504. Es war die vier schlechteste Wochenleistung (-3,4 %) von 34 vollständigen Handelswochen im laufenden Jahr, und der Freitag allein war mit -3,2 % die zwölfschlechteste Einzelsitzung unter den bisher 166 Handelstagen des Jahres 2026. Laut dem rechten Panel der oberen Scoreboard-Darstellung erscheint der Wocheneinbruch jedoch als nichts weiter als ein Ausrutscher.

Zur Klarstellung: Diese Analyse sagt keinen unmittelbaren Crash des S&P 500 voraus. Dennoch ist es saisonal „die Zeit des Jahres“, in der die Crash-Bedingungen — insbesondere das Fehlen sowohl stützender Gewinne als auch eines ausreichenden Geldangebots — akuter sind als bei jedem der folgenden Ereignisse: der Schwarze Dienstag 1929, der von Garzarelli begleitete Einbruch 1987, die asiatische Ansteckung 1997, die russische Schuldenkrise 1998, der Dotcom-Kollaps 2000, die Finanzkrise 2008 und der Absturz in die Covid-Krise im Februar 2020. Kurz gesagt: Das Geld ist schlicht nicht da; was bleibt, ist die Angst, die noch nicht eingetroffen ist. Die saisonale Einordnung hat eine statistische Grundlage: Der September war historisch im Schnitt der schwächste Kalendermonat des S&P 500, und mehrere der berüchtigtsten Kursverluste des Marktes — darunter 1929, 2008 und der Covid-Einbruch Anfang 2020 — begannen im September/Oktober-Fenster oder durchliefen es.

Konkret zu Gold: So wie das Metall vor zwei Wochen auf die Maßnahme von Finanzminister Scott Bessent zur Senkung der Renditen gestiegen war, fiel der Preis am Freitag deutlich zurück, nachdem Fed-Chef Kevin Warsh in Wyoming angedeutet hatte, das Federal Open Market Committee müsse möglicherweise für eine Straffung der Geldpolitik stimmen, sollte die Inflation nicht auf das angestrebte annualisierte Ziel von 2 % zurückgehen. Seine angegebene aktuelle Inflationsrate — auf Basis der persönlichen Konsumausgaben (PCE) — von 3,7 % entspricht dem Gesamtdurchschnitt der „12-Monats-Summation“ bis Juli. Dieser Zusammenhang ist für Goldbeobachter vertraut: Da das Metall keine Zinsen zahlt, erhöhen Erwartungen einer strafferen Politik — die Rendisten heben und den Dollar stützen — tendenziell die Opportunitätskosten einer Goldhaltung, während geldpolitische Wendungen ins鸽 das Gegenteil bewirken.

Im Gegensatz dazu liegt der Durchschnitt der Spalte „Juli annualisiert“ bei nur 1,8 %, begünstigt durch eine sich abkühlende Kopf-Inflation sowohl im Verbraucherpreisindex (CPI) des Einzelhandelsmaßes als auch im Producer Price Index (PPI) des Großhandelsmaßes.

Könnte Juli einfach ein „Ausreißer-Monat“ gewesen sein? Saisonale Effekte können den Juli durchaus dämpfen, insbesondere beim PPI-Kopfmaß, zusammen mit der typischen Jahresmitte-Flaute konstruktiver wirtschaftlicher Impulse.

Eine weitere Darstellung der annualisierten monatlichen Inflationsmetriken über ein Jahr bis heute zeigt, dass sich die Werte für den Juli nach einem deflationären Juni dem von der Fed bevorzugten Inflationsniveau von 2 % annäherten.

Aus der konventionellen Goldperspektive wirken niedrigere Zinsen und Renditen freundlich, da sie den Dollar drücken, während das Gegenteil ungünstig ist. Wie in der Analyse der Vorwoche erinnert, hatte Gold deutlich über seinem BEGOS-Marktwert notiert — wie auch im einleitenden Scoreboard dargestellt —, was auf einen möglichen kurzfristigen Höchststand hindeutete. Dennoch setzt sich trotz der schwachen Woche das breitere Bild im Wesentlichen in der Wiederaufnahme der Aufwärtsform fort, gemäß den Wochenbalken und den rechtsseitigen blauen parabolischen Long-Trend-Punkten.

Monatsendstand: Metalle und Aktien

Mit dem Monatsende (minus eines Handelstags) zeigen die Jahres-vergleichs-Prozenttracks von Gold und führenden Metalle-Aktien die Hebelwirkung der Letzteren deutlich: Gold selbst +30 %, Franco-Nevada (FNV) +43 %, Agnico Eagle Mines (AEM) +48 %, Pan American Silver (PAAS) +60 %, der VanEck Vectors Gold Miners ETF (GDX) +62 % sowie Newmont (NEM) und der Global X Silver Miners ETF (SIL) jeweils +77 %. Diese Spreizung veranschaulicht mustergültig, wie Bergbauunternehmen als operierende Firmen mit Fixkosten die Bewegungen des zugrunde liegenden Metalls in beide Richtungen verstärken.

In den Jahres-bis-Datum-BEGOS-Marktständen liegt Gold — vor einem Monat noch mit -5,4 % auf dem drittletzten Platz — inzwischen auf dem vierten Platz mit +4,0 %. Silver bleibt jedoch weiterhin abgeschlagen, selbst während „Cousin Copper“ bei +15,0 % steht.

Über den jeweiligen vergangenen Monat (21 Handelstage) der BEGOS-Komponenten zeigen sieben von acht — alle außer Kupfer, das bereits ein ausgezeichnetes Jahr hat — positive graue Trendlinien. Gleichwohl besteht kurzfristige Vorsicht hinsichtlich der „Baby Blue“-Punkte, die die Trendkonsistenz abbilden und derzeit insbesondere für Gold, Silber und den Euro einrollen. Wie Stammleser wissen, kündigt das Fallen dieses Leitindikators unter das +80-%-Niveau kurzfristig weitere niedrigere Preise an, wie es beim Euro zum Mittwochsschluss der Fall war. Weder die Baby Blues von Gold noch die von Silber sind zum jetzigen Zeitpunkt unter +80 % gebrochen. Sollten sie dies in den nächsten ein, zwei Tagen tun, reicht die nächste Unterstützungsstruktur von Gold von 4.509 bis hinunter zu 4.366, und für Silber (derzeit 66,26) von 66,98 bis 62,45. Dennoch empfiehlt die Analyse nicht, die Edelmetalle in dieser kurzfristigen Schwächephase aufzugeben — zumal der S&P 500 in seine historische „Crash-Saison“ eintritt.

In den 10-Tage-Marktprofilen für Gold und Silber sind die Preise beider Edelmetalle in der vergangenen Woche gesunken, wobei die weißen Linien die Freitagschlüsse darstellen; die volumen-dominanten Unterstützungs- und Widerstandsniveaus sind wie beschriftet.

Wirtschaftsbarometer und das Chicago PMI

Das Wirtschaftsbarometer, das kürzlich seinen Abwärtstrend beendet hat, verzeichnete in der vergangenen Woche nur vier eingehende Metriken, die im Periodenvergleich schlechter ausfielen. Eines davon war jedoch bedeutsam: Der Einkaufsmanagerindex von Chicago für August rutschte von einem „Expansions“-Wert von 57,6 im Juli auf einen „Kontraktions“-Wert von 47,1. Das Chicago PMI, einer der ersten Indikatoren für die monatliche Industrieproduktion, wird unter anderem deshalb beobachtet, weil ein Wert über 50 Wachstum signalisiert und einer unter 50 Kontraktion — eine Schwelle, die der August-Wert deutlich unterschritt. Ohne den Covid-Ausbruch im April 2020 war dieser negative Schwung des Chicago PMI der schlechteste seit Februar 2015 — wonach der S&P 500 in den folgenden sechs Monaten um bis zu -11,5 % fiel. Und erneut steht der Index an der Schwelle seiner potenziellen „Crash-Saison“, wobei von den genannten historischen Ereignissen in diesem Jahrhundert bisher nur zwei Crashes von -50 % stattfanden.

Golds Monatsstruktur

Während die Herde Blasen bläst, während der S&P selbst blubbert, bietet Golds Monatsstruktur in diesem Jahrzehnt bislang Substanz. Gold durchlief zwar früher in diesem Jahr eine Blasenphase und erreichte am 29. Januar das Allzeithoch von 5.586 — damals +44 % über dem Fair Value —, kehrte jedoch bis zum 24. Juni dorthin zurück. So wie im Laufe der Jahrhunderte Währungen kamen und gingen, hat Gold immer überdauert; seine periodischen Blasen waren vergleichsweise „winzige Blasen“ gemessen an denen der Dollar-Entwertung, der Verschuldung und — untertrieben — des S&P.

Der rechteste Balken der Strukturdarstellung zeigt einen insgesamt starken August: Mit noch einem ausstehenden Handelstag ist Golds Nettomonat von +8,8 % (selbst unter Berücksichtigung des Freitagsrutsches) der beste seit Februar mit +9,6 %.

Der Ausblick und die Rechnung

Zusammengefasst wird mit etwas weiterer kurzfristiger Goldschwäche gerechnet, aber kaum ausreichend, um den breiteren wöchentlichen Paraboliktrend von Long zurück auf Short zu drehen — dafür wäre ein weiterer Rückgang von rund -10 % von hier aus nötig. Stattdessen stehen die 4.900er im Blickpunkt dieses insgesamt aufwärts gerichteten Laufs.

Dieses Ziel wäre im folgenden Zusammenhang bescheiden. Angesichts des Verhältnisses von S&P-500-Marktkapitalisierung zu liquider Geldmenge von 2,9x sowie der stets expandierenden Insolvenz des US-Finanzministeriums wird folgende Rechnung angeboten:

• Gold heute: 4.504 USD/Unze (Fair Value 3.990 USD/Unze)
• „Drucken“ von 45,5 Billionen USD, um S&P-Anlegern bei einer heutigen Indexliquidation „ganz zu machen“
• „Drucken“ von 40,1 Billionen USD, um das US-Finanzministerium bei einer heutigen Schuldenbegleichung „ganz zu machen“

Der sich ergebende Fair Value für Gold: 18.365 USD/Unze.

Oder, wie zuvor gesagt: Halten Sie an Gold fest.

Quelle: The Gold Update / deMeadville, auch auf X: @deMeadvillePro. Copyright © 2010–2026. Alle Rechte vorbehalten.

Über den Autor

Mark Mead Baillie blickt auf eine umfangreiche Geschäftskarriere zurück: zwei Jahre im Bank- und Finanzdienstleistungsbereich bei der Banque Nationale de Paris, drei Jahre Unternehmensresearch bei der Barclays Bank sowie sechs Jahre als Analyst und Firmenkreditgeber bei der Société Générale. Seit 22 Jahren führt er sein eigenes Finanzdienstleistungsunternehmen, de Meadville International (demeadville.com), das umfassend seinen BEGOS-Marktkomplex (Bond/Euro/Gold/Öl/S&P) und den Handel der zugehörigen Futures betreut. Seine Arbeit wird in Kundenpräsentationen von Merrill Lynch Wealth Management vorgestellt; er ist der wöchentliche Autor von „The Gold Update“ und in der Finanzwebseiten-Community als „mmb“ und „deMeadville“ bekannt. Er hat einen BS in Business von der University of Southern California und einen MBA in Finance der Golden Gate University.