Gold ist seit Anfang Juni ungewöhnlich volatil, mit starken Schwankungen und einer ausgeprägten Abwärtstendenz, wie Adam Hamilton von Zeal LLC erklärte. In einem am 24. Juli 2026 veröffentlichten Artikel sagte Hamilton, mehrere deutliche Rückgänge bei Gold hätten aufgrund ihrer Geschwindigkeit und Größenordnung so ausgesehen, als seien sie durch den Futures-Handel ausgelöst worden. Die wöchentlichen Positionsdaten für Gold-Futures-Spekulanten hätten jedoch nicht die Aktivität gezeigt, die solche Bewegungen normalerweise erklären würde.

Hamilton sagte, amerikanische COMEX-Gold-Futures-Spekulanten dominierten häufig kurzfristige Goldbewegungen, insbesondere während der US-Handelszeiten, weil Futures den Einsatz erheblicher Hebelwirkung ermöglichten. COMEX, betrieben von CME Group, ist die weltweit wichtigste Börse für den Handel mit Gold-Futures, und ihre Abrechnungspreise werden als Benchmarks am globalen Edelmetallmarkt genutzt. Jeder COMEX-Gold-Futures-Kontrakt kontrolliert 100 Feinunzen Gold, die zu den im Artikel genannten Preisen zur Wochenmitte $413,550 wert waren. Händler mussten pro Kontrakt $20,735 als Margin hinterlegen, was einer maximalen Hebelwirkung von 19.9-fach entspricht. Hamilton merkte an, dass dies wegen der jüngsten Volatilität noch unter typischen Niveaus liege; in normalen Märkten seien Hebel von 20- bis 25-fach üblich.

Bei 20-facher Hebelwirkung würde eine Goldbewegung von 5% gegen die Position eines Händlers 100% des eingesetzten Risikokapitals vernichten, schrieb Hamilton. Er stellte dies der Hebelwirkung am US-Aktienmarkt gegenüber, die seit 1974 gesetzlich auf das Zweifache begrenzt ist. Da jeder in Gold-Futures eingesetzte Dollar eine deutlich größere Preiswirkung entfalten kann als ein direkt investierter Dollar, können koordinierte Käufe oder Verkäufe von Spekulanten große Bewegungen der Goldpreise auslösen.

Hamilton wies zudem darauf hin, dass der US-Gold-Futures-Preis als globaler Referenzpreis für Gold dient. Damit könne Futures-Aktivität die breitere Stimmung und Kapitalflüsse im Investmentbereich beeinflussen. Futuresgetriebene Rallys könnten Anleger zum Kauf ermutigen, während futuresgeführte Rückgänge Anleger pessimistischer stimmen und zum Ausstieg aus Positionen veranlassen könnten, schrieb er.

Die Positionen der Spekulanten werden wöchentlich in den Commitments-of-Traders-Berichten der Commodity Futures Trading Commission veröffentlicht. Die CFTC veröffentlicht CoT-Daten in verschiedenen Formen seit den 1970er-Jahren, und die Berichte werden von Rohstoffanalysten und Händlern breit als zentrales Instrument zur Einschätzung der Positionierung an den Futures-Märkten verfolgt. Die Gold-Futures-CoT-Berichte spiegeln die Positionen zum Handelsschluss eines jeden Dienstags wider, werden aber erst am späten Freitagnachmittag veröffentlicht. Dadurch seien die Daten sowohl grob aufgelöst als auch verzögert, sagte Hamilton.

In den etwas mehr als sechs Wochen seit Anfang Juni verzeichnete Gold sechs Tagesverluste von mehr als 2%, mit durchschnittlichen Rückgängen von 2.9%. Dem standen teilweise drei Tagesgewinne von mehr als 2% gegenüber, die im Schnitt 2.7% betrugen. In den sechs neuesten CoT-Berichten, die vor Veröffentlichung des Artikels verfügbar waren und bis zum 14. Juli reichten, lagen die wöchentlichen Bewegungen in den CoT-Zeiträumen bei -5.2%, +1.7%, -5.2%, -2.2%, +2.2% und -1.4%.

Hamilton sagte, größere Goldbewegungen von mehr als 2% innerhalb einer CoT-Woche würden normalerweise von Futures-Handel der Spekulanten in dieselbe Richtung begleitet. Käufe oder Verkäufe von Spekulanten würden bedeutsam, wenn sie in einer einzelnen CoT-Woche mehr als 20,000 Kontrakte in eine Richtung überstiegen, schrieb er. Der Aufbau von Long-Positionen und das Eindecken von Shorts tendierten dazu, Gold zu stützen, während der Verkauf von Long-Positionen oder der Aufbau von Shorts tendenziell Druck nach unten ausübten.

Als Beispiel nannte Hamilton Anfang September 2025, als Gold in einer einzelnen CoT-Woche während eines von ihm als rekordhohen zyklischen Bullenmarkt beschriebenen Umfelds um 4.3% stieg. Spekulanten kauften 40,000 Long-Kontrakte, was teilweise durch 17,000 neue Short-Kontrakte ausgeglichen wurde. Der Nettokauf von 22,900 Kontrakten entsprach 71.3 Tonnen Gold. Gold verzeichnete in jener Woche zudem einen Tagesgewinn von 2.6%.

Er verwies außerdem auf Anfang Februar 2026, als Gold nach dem Erreichen extrem überkaufter Niveaus in einer CoT-Woche um 4.2% fiel. Diese Bewegung sei durch den Verkauf von 43,700 Long-Kontrakten durch Spekulanten bei gleichzeitiger Eindeckung von 3,200 Short-Kontrakten ausgelöst worden, was zu Nettoverkäufen von 40,500 Kontrakten oder einem Goldäquivalent von 126.0 Tonnen führte.

Hamilton sagte, diese historische Beziehung habe sich zuletzt abgeschwächt, insbesondere in den vergangenen gut sechs Wochen und auch seit Mitte Februar. Die jüngste Volatilität von Gold sei aufgetreten, während die Long-Positionen der Spekulanten relativ flach nahe säkularer Tiefs verharrten, was er als Anomalie bezeichnete.

Seiner Ansicht nach sind scharfe Intraday-Bewegungen bei Gold normalerweise an klare Nachrichtenkatalysatoren gebunden, auf die Futures-Händler schnell reagieren. Über Jahrzehnte seien diese Katalysatoren meist wichtige US-Konjunkturdaten gewesen, die als relevant für den wahrscheinlichen Zinspfad der Federal Reserve galten, sowie Entscheidungen des Federal Open Market Committee und Äußerungen führender Fed-Vertreter. Gold tendiert historisch dazu, sich invers zu Realzinsen zu bewegen, weshalb Daten und Ereignisse, die als Signal für eine Verschiebung der Fed-Politik wahrgenommen werden, schnelle Preisreaktionen auslösen können. Während Donald Trumps zweiter Amtszeit hätten laut Hamilton auch Trumps Truth-Social-Beiträge und Pressekonferenzen Bewegungen ausgelöst.

Hamilton sagte, Gold sei am 5. Juni um 3.7% gefallen, nachdem eine starke positive Überraschung bei den monatlichen US-Arbeitsmarktdaten die Erwartungen an Zinserhöhungen der Federal Reserve erhöht habe. Gold fiel innerhalb einer halben Stunde nach Veröffentlichung der Daten um 1.8%. Er argumentierte, dass Investment-Kapitalflüsse sich normalerweise nicht so schnell bewegten, hoch gehebelte Gold-Futures-Spekulanten dagegen schon. Doch in der CoT-Woche, die diesen Arbeitsmarktbericht umfasste und in der Gold um 5.2% fiel, hätten sich die Nettoverkäufe der Gold-Futures-Spekulanten nur auf 5,300 Kontrakte oder 16.5 Tonnen belaufen, was Hamilton zufolge zu wenig gewesen sei, um den Rückgang zu erklären.

Ein ähnliches Muster zeigte sich dem Artikel zufolge später im Juni. Hamilton schrieb, Trumps neuer Vorsitzender der Federal Reserve habe bei seiner ersten FOMC-Sitzung einen restriktiven Kurs im Kampf gegen die Inflation vertreten und damit Verkäufe ausgelöst, die Gold in jener CoT-Woche um weitere 5.2% nach unten drückten. Gold stieg zunächst in die FOMC-Entscheidung hinein, fiel dann aber innerhalb weniger Minuten um 2.3%. Hamilton sagte, ein derart schneller Rückgang könne nur durch Gold-Futures ausgelöst worden sein. Anschließend fiel Gold fünf Handelstage in Folge, darunter vier Tage in jener Fed-bezogenen CoT-Woche. Der CoT-Bericht zeigte jedoch, dass Spekulanten 1,200 Long-Kontrakte hinzufügten und nur 3,400 Kontrakte leerverkauften, was Nettoverkäufen von 2,200 Kontrakten oder einem Goldäquivalent von 6.7 Tonnen entsprach.

Hamilton sagte, er verfolge zudem die Gold-Investmentflüsse von US-Aktienanlegern über die Edelmetallbestände der Gold-ETFs GLD, IAU und GLDM. Diese ETFs, die physisches Gold in Tresoren halten und weltweit zu den größten entsprechenden Anlagevehikeln gehören, ermöglichen Aktienmarktanlegern ein Goldengagement ohne Futures-Handel. In derselben Fed-bezogenen CoT-Woche seien die Goldbestände dieser ETFs leicht um 0.2% oder 4.0 Tonnen gestiegen, schrieb er.

Hamilton verwies außerdem auf einen Truth-Social-Beitrag von Trump vom 13. Juli, nach dem Gold innerhalb einer Stunde um 1.6% fiel. Trump sagte, dass „from this point forward“ die Vereinigten Staaten „will be reimbursed, at the rate of 20% on all cargo shipped“ durch die Straße von Hormus „for any and all costs necessary“, um diesen Engpass offen zu halten. Gold beendete die zuletzt gemeldete CoT-Woche mit einem Minus von 1.4%. Dennoch verkauften Spekulanten 7,600 Long-Kontrakte und deckten 100 Short-Kontrakte ein, was Nettoverkäufen von 7,500 Kontrakten oder 23.3 Tonnen entsprach.

Hamilton sagte, die Daten zeigten, dass Gold in den vergangenen gut sechs Wochen wiederholt starke nachrichtenbedingte Rückgänge erlebt habe, die wöchentliche Positionierung der Spekulanten aber nicht das Ausmaß dieser Bewegungen widerspiegele. Dies sei wichtig, weil CoT-Positionierungen häufig genutzt würden, um die wahrscheinliche kurzfristige Richtung von Gold einzuschätzen.

Eine mögliche Erklärung, schrieb Hamilton, sei, dass der wöchentliche CoT-Zeitplan den Handel innerhalb der Woche verdecke. Spekulanten könnten bei einem Nachrichtenereignis 20,000 Kontrakte verkaufen und innerhalb derselben CoT-Woche 20,000 Kontrakte zurückkaufen, wodurch die Nettopositionsdaten weitgehend unverändert blieben. Allerdings habe diese Erklärung Schwächen, da einige große Tagesbewegungen an Dienstagen aufgetreten seien, dem letzten Tag der Berichtswoche, wodurch vor dem Datenschnitt kaum Zeit für eine Umkehr geblieben sei.

Eine weitere Möglichkeit sei, dass sich die CoT-Berichterstattung oder die Klassifizierung der Händler verändert habe. Hamilton sagte jedoch, die letzte größere gemeldete Änderung der CoT-Händlerkategorien habe im September 2009 stattgefunden. Seitdem habe der Futures-Handel der Spekulanten bis vor Kurzem die meisten großen Goldbewegungen in CoT-Wochen erklärt. Ein größerer Fehler in der CoT-Berichterstattung sei möglich, aber sehr unwahrscheinlich, sagte er.

Hamilton deutete außerdem an, dass Spekulanten den Handel mit Gold-Futures möglicherweise meiden, weil der Markt sehr volatil geworden sei und die Hebelwirkung riskant sei. Trumps Truth-Social-Beiträge seien für gehebelte Händler besonders schwierig, weil sie unvorhersehbar seien und jederzeit ohne Vorwarnung auftreten könnten. Bei 20-facher Hebelwirkung könne eine Goldbewegung von mehr als 2% innerhalb von ein oder zwei Stunden nach einem Trump-Beitrag über Iran oder Friedensverhandlungen Verluste von mehr als 40% für Händler verursachen, die falsch positioniert seien, schrieb er. Geplante Arbeitsmarktberichte, Inflationsdaten und FOMC-Sitzungen erlaubten Händlern, sich vorzubereiten; die von ihm sogenannte „Trump-on-Truth volatility“ dagegen nicht.

Falls Gold-Futures-Spekulanten an der Seitenlinie blieben, schrieb Hamilton, könnten andere Händler die futuresähnlichen scharfen Bewegungen in anderen Märkten antreiben. Dies sei möglicherweise die wahrscheinlichste Erklärung, würde aber Fragen dazu aufwerfen, welche Kräfte überwiegend während der US-Handelszeiten auf Gold einwirkten und neu genug seien, um in den vergangenen Jahrzehnten nicht erkennbar gewesen zu sein.

Hamilton sagte, Zentralbanken seien wahrscheinlich nicht verantwortlich, weil ihre Goldkäufe und -verkäufe typischerweise schrittweise erfolgten und an sehr langfristige Zeithorizonte gebunden seien. Er erwähnte auch die Möglichkeit, dass goldgedeckte Krypto-Stablecoins große Mengen Gold außerhalb normaler Kanäle handelten, merkte jedoch an, dass solche Produkte bereits vor den vergangenen sechs Wochen oder sechs Monaten existiert hätten.

Bis es gegenteilige Beweise gebe, sagte Hamilton, sollten die CoT-Daten als legitim betrachtet werden. Er argumentierte, niedrige Long-Positionen der Spekulanten seien bullisch für Gold, weil sie gehebelten Händlern erheblichen Spielraum zum Kaufen ließen. Ende Mai, bevor sich die Anomalie verstärkte, fielen die gesamten spekulativen Long-Positionen auf 247,900 Kontrakte, ein säkulares Tief von 3.5 Jahren. Anfang Oktober 2023, als Hamilton zufolge der vorherige Rekord-Bullenmarkt bei Gold begann, lagen die spekulativen Long-Positionen bei 264,800 Kontrakten. Im darauffolgenden Jahr hoben starke Gold-Futures-Käufe diese Positionen auf 441,000 Kontrakte, was Hamilton als dominanten frühen Treiber des Goldanstiegs um 196.4% über 27.8 Monate beschrieb.

In der zuletzt gemeldeten CoT-Woche, aktuell bis zum Dienstag vor der Veröffentlichung, lagen die gesamten spekulativen Long-Positionen bei 271,700 Kontrakten und damit nahe an Niveaus, die Hamilton mit dem Beginn früherer Gold-Bullenphasen verband. Er sagte, auch das beschädigte technische Bild von Gold könne Futures-Käufe begünstigen, falls die Abwärtsvolatilität nachlasse.

Hamilton sagte, Gold sei am Donnerstag, dem 16. Juli, um 2.1% gefallen, nachdem die Nachricht bekannt geworden war, dass Iran seine Huthi-Verbündeten, die den Jemen kontrollieren, aufgefordert habe, die Straße Bab-el-Mandeb auf der gegenüberliegenden Seite der Arabischen Halbinsel von der Straße von Hormus zu schließen. Er schrieb, weil Iran Hormus geschlossen habe, sei Saudi-Arabien auf Bab-el-Mandeb angewiesen gewesen, um große Ölmengen unter Umgehung von Hormus zu exportieren. Sollten die Huthi Bab-el-Mandeb schließen, sagte Hamilton, würde der ohnehin angespannte globale Ölmarkt noch deutlich enger werden.

Dieser Rückgang weitete den gesamten Gold-Drawdown von den extrem parabolischen Hochs Ende Januar auf 26.3% über 5.5 Monate aus. Hamilton sagte, der Rückgang sei selbst nach den größten zyklischen Gold-Bullenmärkten größer als normal gewesen. Gold fiel an jenem Tag zudem auf 88.8% seines gleitenden 200-Tage-Durchschnitts, was Hamilton zufolge der am stärksten überverkaufte Schlusskurs seit 9.6 Jahren war.

Auch die Short-Positionen der Spekulanten waren sehr niedrig und fielen Anfang Juni auf den niedrigsten Stand seit 16.8 Jahren, kurz bevor sich die jüngste Anomalie verschärfte, schrieb Hamilton. Dies gebe Spekulanten Raum, sowohl Shorts als auch Longs aufzubauen. Shorts seien für die kurzfristige Richtung von Gold jedoch weniger wichtig, weil Longs die Shorts deutlich überträfen. In den vorherigen 52 CoT-Wochen lagen die gesamten spekulativen Long-Positionen im Schnitt beim 4.4-Fachen der gesamten spekulativen Short-Positionen.

Hamilton kam zu dem Schluss, dass amerikanische Gold-Futures-Spekulanten seit Monaten fehlen, wobei die wöchentlichen Positionsdaten scharfe tägliche Goldbewegungen rund um Nachrichtenereignisse, die futuresgetrieben wirkten, nicht widerspiegelten. Sie hätten sich möglicherweise zurückgezogen, weil eine hohe Hebelwirkung in Verbindung mit unvorhersehbaren Truth-Social-Beiträgen, die Märkte beeinflussen, den Futures-Handel besonders riskant gemacht habe. Er sagte außerdem, ihre verringerte Beteiligung habe die Long-Positionierung nahe wichtiger säkularer Tiefs belassen, während der starke Drawdown von Gold den Markt auf die am stärksten überverkauften Niveaus seit fast einem Jahrzehnt gedrückt habe.

Adam Hamilton, CPA, veröffentlichte den Artikel am 24. Juli 2026. Der Artikel ist urheberrechtlich geschützt, Copyright 2000-2026 Zeal LLC.