Von Frank Holmes, U.S. Global Investors

Die folgende Wochenübersicht ordnet die jüngsten Entwicklungen bei Gold und im weiteren Edelmetallkomplex für Leser ein, die den Sektor verfolgen, und gliedert sie in Stärken, Schwächen, Chancen und Risiken.

Stärken

Silber war in der vergangenen Woche das stärkste Edelmetall und legte um 2,07 % zu. Sowohl Gold als auch Silber stiegen nach einer Reihe von Konjunkturdaten, die auf nachlassenden Inflationsdruck hindeuteten: Die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe blieben stabil, der Erzeugerpreisindex (PPI), der die von Produzenten erzielten Preise misst, fiel schwächer als erwartet aus, und die Einzelhandelsumsätze gingen am vergangenen Freitag überraschend um 0,6 % zurück, nachdem ein Anstieg um 0,1 % erwartet worden war. Die Daten könnten der Federal Reserve einen weiteren Grund geben, bei ihrer Sitzung am 16. September von einer Zinserhöhung abzusehen. Zins­erwartungen sind für Gold wichtig, weil das Metall keine laufenden Erträge abwirft und das Zinsniveau daher die relative Attraktivität des Haltens von Gold gegenüber ertragsbringenden Anlagen beeinflusst.

Die Nachfrage des offiziellen Sektors blieb ausgeprägt. China kaufte im Juli 640.000 Unzen Gold, berichtet Canaccord, nach 480.000 Unzen im Juni und dem höchsten Monatswert seit Oktober 2023. Die People’s Bank of China (PBOC) hat in den vergangenen sieben Monaten 1,93 Millionen Unzen gekauft — mehr als doppelt so viel wie im gesamten Jahr 2025. Unabhängig davon tätigte die Bank of Korea Ende des zweiten Quartals ihre erste goldbezogene Investition seit 13 Jahren und hielt rund 250 Millionen US-Dollar in SPDR Gold Shares, einem der weltweit größten goldgedeckten ETFs, was die wachsende Nachfrage nach Gold-Exposure bei globalen Reserveverwaltern unterstreicht. Zentralbanken zählen in den vergangenen Jahren zu den größten Goldkäufern, weshalb ihre Kaufmuster als viel beachteter Indikator für die Nachfrage des offiziellen Sektors gelten.

Auch die ETF-Ströme bestätigten dieses Bild. Börsengehandelte Fonds bieten Anlegern ein Gold-Exposure ohne physische Auslieferung und ihre Zuflüsse gelten als weithin beachteter Proxy für die Investmentnachfrage. Nach Angaben von BMO erreichten die Zuflüsse in Gold-ETFs 3,3 Milliarden US-Dollar und damit den höchsten Stand seit April, getragen von breit angelegten Käufen aus Europa (1,1 Milliarden US-Dollar), Nordamerika (1,08 Milliarden US-Dollar) und China (810 Millionen US-Dollar). Die Zuflüsse hielten an: Gold-ETFs verzeichneten am Donnerstag den siebten Tag in Folge Nettokäufe, die längste Serie seit dem 21. April, während die gesamten Bestände auf 97,3 Millionen Unzen stiegen, den höchsten Stand seit dem 23. Juni.

Schwächen

Palladium war in der vergangenen Woche das schwächste Edelmetall und fiel um 4,34 %, während auch Platin angesichts schwächerer Konjunkturdaten nachgab. Beide Metalle sind stark von der Nachfrage des Automobilsektors abhängig, in dem sie in Katalysatoren verwendet werden, und reagieren daher empfindlich auf Anzeichen schwächerer Wirtschaftsaktivität.

Barrick erzielte mit Newmont eine Einigung über ihr Joint Venture in Nevada, wobei Newmont Barrick 1,95 Milliarden US-Dollar zahlt, da beide Unternehmen zuvor ausgeschlossene Vermögenswerte einbringen, was den Weg für Barricks geplanten nordamerikanischen Börsengang freimacht. Das Joint Venture Nevada Gold Mines wurde 2019 gegründet und zählt zu den größten Goldminenkomplexen der Welt. Bloomberg Intelligence hält die Bewertung von Barricks Fourmile-Projekt mit 1,95 Milliarden US-Dollar jedoch angesichts der Qualität des Assets möglicherweise für zu niedrig. Im Wochenverlauf fielen Barrick-Aktien um mehr als 5 %, während Newmont 4 % zulegte.

Pan American Silver meldete einen bereinigten Gewinn je Aktie von 0,73 US-Dollar und lag damit unter der Schätzung von CIBC von 0,83 US-Dollar sowie der Konsensschätzung von 0,87 US-Dollar. Die Verfehlung war vor allem auf höher als erwartete Betriebskosten in La Colorada und gestiegene Quellensteueraufwendungen zurückzuführen; die Aktie gab im Wochenvergleich um 7,5 % nach.

Elliott Investment Management, das rund 5,6 % an Northern Star Resources kontrolliert, kritisierte in einer Stellungnahme als Reaktion auf das Schreiben von Northern Star vom 13. August den vorgeschlagenen Prozess zur „Erneuerung“ des Board of Directors. Elliott argumentierte, der Prozess gebe den amtierenden Direktoren die Kontrolle darüber, wer dem Board beitritt, und nannte dies „Verfestigung“ statt echter Erneuerung.

Chancen

Fortuna Mining einigte sich laut Bloomberg darauf, das Goldexplorationsprojekt Bambadji im Senegal von Barrick Mining und IAMGOLD für 200 Millionen US-Dollar in bar zu erwerben. Fortuna zahlt 130,4 Millionen US-Dollar an Barrick und 69,7 Millionen US-Dollar an IAMGOLD und erweitert damit sein Explorationsportfolio sowie sein Gold-Exposure in Westafrika. Newmont schloss zudem mit Headwater Gold eine Earn-in-Vereinbarung für das Jupiter Project ab, ein potenziell distriktweites epithermales Goldprojekt im südlichen Walker-Lane-Gürtel in Nevada.

Die CME Group plant laut Bloomberg, ab dem 11. September den 24/7-Handel für ihren 100-Unzen-Silber-Futures-Kontrakt zu starten, vorbehaltlich der behördlichen Genehmigung. Ziel ist die wachsende Nachfrage von Privatanlegern nach rund um die Uhr verfügbarem Zugang zu Edelmetallen, und der Schritt könnte die Marktteilnahme und die Liquidität erhöhen. Gleichzeitig hat Nomuras internationale Vermögensverwaltung in Singapur eine Plattform für den physischen Goldhandel gestartet, die vermögenden Kunden große Goldbarren anbietet, wie Bloomberg berichtet.

Technischen Analysten zufolge hat Gold seine erste wichtige Widerstandsmarke bei 4.300 US-Dollar überwunden, wobei 4.500 US-Dollar nun die nächste große Schwelle darstellen. Ein anhaltender Anstieg über 4.500 US-Dollar könnte einen bullischen Ausbruch signalisieren und den jüngsten Abwärtstrend umkehren.

Risiken

Bloombergs MLIV-Blog merkte an, dass Silber nach einem Anstieg um 14 % im August im Verhältnis zu Gold überbewertet erscheine, verglichen mit dem 9-prozentigen Anstieg von Gold. Die schnelle Rally deutet darauf hin, dass Silber sich einem kurzfristigen Hoch nähern könnte.

Laut RBC bekräftigte G Mining seine Produktionsziele, erhöhte jedoch die jährliche Kostenprognose um 7 %, was anhaltenden Kostendruck widerspiegelt. Der Anstieg wird durch einen stärkeren brasilianischen Real, der die in US-Dollar ausgewiesenen Kosten lokaler Ausgaben bei einem Miner erhöht, dessen Golderlöse in Dollar notieren, durch Lohnkosteninflation, höhere Instandhaltungsausgaben und einen höheren angenommenen Goldpreis von 4.300 US-Dollar je Unze statt zuvor 4.000 US-Dollar getrieben. Steigende Kosten beginnen, das Gewinnwachstum zu belasten.

Auch geopolitisch besteht ein weiteres Risiko. Russland hat sich im Rahmen einer Vereinbarung mit der neuen Führung des Landes den fortgesetzten Zugang zu zwei wichtigen Militärbasen in Syrien gesichert, darunter dem Flugfeld Hmeimim, das weiterhin als Transitknoten für Kreml-Operationen in Afrika dienen wird, berichtet Bloomberg. Die Vereinbarung erhält Russlands strategische Reichweite auf dem Kontinent aufrecht und könnte seinen Einfluss in dem goldreichen Westafrika stärken, was die geopolitischen und regulatorischen Risiken für westliche Bergbauunternehmen in der Region potenziell erhöht.

Über den Autor

Frank Holmes ist CEO und Chief Investment Officer von U.S. Global Investors. Mr. Holmes erwarb 1989 eine kontrollierende Beteiligung an U.S. Global Investors und wurde 1999 Chief Investment Officer des Unternehmens. Im Jahr 2006 wurde er vom Mining Journal zum „Mining Fund Manager of the Year“ gewählt, und 2011 wurde er von Brendan Wood International als U.S. Metals and Mining „TopGun“ ausgezeichnet. 2016 erhielten Mr. Holmes und Portfoliomanager Ralph Aldis vom Mining Journal die Auszeichnung als Best Americas Based Fund Manager. Er ist außerdem Mitautor von The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing. Mehr als 30.000 Abonnenten verfolgen seine wöchentliche Kommentierung im preisgekrönten Newsletter Investor Alert, der in über 180 Ländern gelesen wird.

Unter seiner Leitung erhielten die Investmentfonds des Unternehmens Anerkennung von Lipper und Morningstar, zwei angesehenen unabhängigen Finanzautoritäten. 2015 führte Mr. Holmes das Unternehmen mit dem Start des U.S. Global Jets ETF in das ETF-Geschäft ein; der Fonds investiert in den globalen Luftfahrtsektor. 2017 tätigte U.S. Global Investors eine strategische Beteiligung an HIVE Blockchain Technologies mit Börsennotierung in Toronto, und Mr. Holmes wurde zum nicht geschäftsführenden Chairman des Board ernannt.

Mr. Holmes wurde 2013 vom Huron University College, seiner Alma Mater aus dem Jahrgang 1978, mit der Huron Medal of Distinction ausgezeichnet. Die Auszeichnung ehrt Personen, deren Lebensleistungen ein Beispiel für Exzellenz setzen und Hurons Auftrag in den Bereichen Kunst und Sozialwissenschaften widerspiegeln. Mr. Holmes stammt aus Toronto, hat einen Bachelor-Abschluss in Wirtschaftswissenschaften von der University of Western Ontario und war früher Präsident und Chairman der Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Als gefragter Keynote-Speaker auf nationalen und internationalen Investmentkonferenzen sprach Mr. Holmes auf der Investing in African Mining Indaba, dem European Gold Forum der Denver Gold Group und zahlreichen Money-Show-Veranstaltungen und nahm an Panels mit führenden Branchenvertretern, darunter dem Herausgeber von Barron’s, teil. Er wird weiterhin als Keynote-Speaker zu Konferenzen in den USA, Kanada und im Ausland eingeladen.

Mr. Holmes ist regelmäßiger Kommentator bei den Finanzfernsehsendern CNBC, Bloomberg, BNN und Fox Business und wurde von Fortune sowie The Financial Times porträtiert. Seine Einschätzungen zu Gold werden wöchentlich in einem Programm namens Gold Game Film in Zusammenarbeit mit Kitco News und TheStreet.com festgehalten. Mr. Holmes war außerdem während der Rohstoffrallye zu Beginn des Jahres 2004 in Barron’s mit einer großen Titelstrecke vertreten. Er schreibt regelmäßig für Forbes, Business Insider, Seeking Alpha und die Expertenrubrik des Wall Street Journal.

Frank Holmes wurde zum nicht geschäftsführenden Chairman des Board of Directors von HIVE Blockchain Technologies ernannt. Sowohl Mr. Holmes als auch U.S. Global Investors halten direkt und indirekt Anteile an HIVE. Dieses Interview sollte nicht als Aufforderung oder Angebot für ein Anlageprodukt verstanden werden.