Die Woche im Überblick

Die Woche beginnt ruhig, ohne größere Wirtschaftstermine für den FX-Markt am Montag. Am Dienstag veröffentlicht Japan den BoJ-Kern-CPI y/y, die landesweite Kennzahl ohne frische Lebensmittel, die die Bank of Japan an ihrem 2%-Preisstabilitätsziel misst, während die Vereinigten Staaten den CB-Verbrauchervertrauensindex, erstellt vom Conference Board, sowie Daten zu den Verkäufen neuer Häuser publizieren.

Am Mittwoch folgen Australiens CPI-Daten, und in den USA verlagert sich der Fokus auf den Kern-PCE-Preisindex m/m, das vorläufige BIP q/q und die Auftragseingänge langlebiger Güter m/m. Die US-Datenveröffentlichungen setzen sich am Donnerstag mit den Erstanträgen auf Arbeitslosenhilfe fort, und der Tag markiert zugleich den Beginn des Jackson Hole Economic Policy Symposium, der jährlichen Tagung der Federal Reserve Bank of Kansas City.

Am Freitag veröffentlicht Japan den Tokyo-Kern-CPI y/y, typischerweise ein erster Hinweis auf landesweite Preisentwicklungen vor den nationalen Zahlen, während Kanada das BIP m/m meldet. Danach richtet sich die Aufmerksamkeit auf Fed-Chef Kevin Warsh, der in Jackson Hole sprechen soll. Eine weitere wichtige Veröffentlichung ist die vorläufige Benchmark-Revision der US Nonfarm Payrolls.

Australien: Juli-CPI dürfte sich auf Monatssicht erholen

Für Australiens CPI m/m wird im Konsens ein Wert von 0,9% erwartet, nach zuvor -0,1%. Der CPI y/y dürfte bei 3,3% liegen, nach 3,8%, während der trimmed mean CPI m/m auf 0,3% geschätzt wird. Bei diesem Tempo würde die Jahresrate weiterhin über dem Inflationsziel der RBA von 2-3% liegen.

Die CPI-Daten des Vormonats fielen besser als erwartet aus und gingen zum zweiten Mal in Folge zurück. Der trimmed mean, das von der RBA bevorzugte Maß für die zugrunde liegende Inflation, da er volatile Preisbewegungen herausfiltert, verbesserte sich ebenfalls auf Monatssicht, auch wenn die Jahresrate leicht auf 3,6% anstieg.

Für Juli wird eine Erholung der monatlichen Inflation erwartet, während die Jahresrate zurückgehen dürfte. Westpac-Analysten gehen davon aus, dass reisebedingte Ausgaben in den Ferien, höhere Kraftstoffpreise und höhere inländische Dienstleistungskosten nach der Erhöhung des Mindestlohns den monatlichen Anstieg treiben werden, was teilweise durch niedrigere Strompreise ausgeglichen wird.

Die Inflation bleibt ein Thema, da sich Anzeichen erneuter Anstiege sowohl bei den Inputkosten als auch bei den Verkaufspreisen zeigen. Die RBA gewann nach der Juni-Veröffentlichung etwas Luft, doch die Inflationserwartungen haben seither angezogen, was die Möglichkeit einer Zinserhöhung auf der Sitzung im September offen hält, insbesondere wenn sich die Binnennachfrage robust erweist.

Vereinigte Staaten: Kern-PCE, Einkommen und Ausgaben

Für den Kern-PCE-Preisindex m/m wird im Konsens ein Anstieg von 0,2% erwartet, nach zuvor 0,1%. Das persönliche Einkommen m/m dürfte sich wie zuvor um 0,2% erhöhen, während die persönlichen Ausgaben m/m auf 0,1% geschätzt werden, nach 0,3% zuvor. Der Kern-PCE-Wert, veröffentlicht vom Bureau of Economic Analysis im Rahmen des Berichts über Einkommen und Ausgaben, schließt Lebensmittel und Energie aus und gilt als bevorzugter Inflationsindikator der Federal Reserve.

Die Konsumausgaben scheinen sich im Juli als widerstandsfähig erwiesen zu haben. Zwar waren die Einzelhandelsumsätze insgesamt schwach, doch ein Großteil der Schwäche ging auf niedrigere Benzinpreise und einen starken Rückgang der Online-Verkäufe zurück, vermutlich im Zusammenhang damit, dass Amazon Prime Day auf Juni verschoben wurde. Ohne diese Effekte blieb die zugrunde liegende Nachfrage nach Gütern positiv und lag über dem Durchschnittstempo der vergangenen sechs Monate, sagten Wells Fargo-Analysten.

Der Rückenwind durch höhere Steuererstattungen lässt nun nach, sodass sich die Haushaltsausgaben in den kommenden Monaten zunehmend von der Einkommensentwicklung abhängig machen werden. Das nominale persönliche Einkommen dürfte im Juli um 0,3% steigen, während das reale verfügbare Einkommen sich bei stabilen Arbeitsmarktbedingungen allmählich weiter verbessern sollte.

Auch die Inflation dürfte relativ stabil bleiben. Wells Fargo erwartet, dass der Gesamt-PCE m/m um 0,1% steigt und die Jahresrate damit auf 3,6% sinkt, während der Kern-PCE m/m um 0,2% zulegen und bei 3,3% y/y verbleiben dürfte, also weiterhin über dem 2%-Inflationsziel der Fed. Jüngste CPI- und PPI-Daten deuten weiterhin auf eine allmähliche Abschwächung des zugrunde liegenden Inflationsdrucks hin.

Kanada: GDP m/m und die Erholung im zweiten Quartal

Für Kanadas GDP m/m liegt der Konsens bei 0,2%, nach zuvor 0,3%. Es wird erwartet, dass sich die Wirtschaft des Landes im zweiten Quartal kräftig erholt hat, wobei das Quartalswachstum auf einem annualisierten Niveau von über 3% liegt. Die monatliche Veröffentlichung von Statistics Canada liefert den Juni-Wert und vervollständigt damit das Bild des zweiten Quartals.

Die Verbesserung wirkt breit abgestützt und wird durch stärkeren Handel, höhere Konsumausgaben, Unternehmensinvestitionen und Wohnungsaktivität getragen. Ein Teil dieser Stärke spiegelt eine Erholung von früheren Störungen wider, insbesondere im Automobilsektor, und dürfte nicht anhalten. Daher wird erwartet, dass sich das Wachstum im dritten Quartal abschwächt, auch wenn die Frühindikatoren weiterhin unterstützend sind und der Ausblick für den Rest von 2026 trotz anhaltender Handelsunsicherheit positiv bleibt.

Jackson Hole: Rede von Warsh und Benchmark-Revision der Payrolls

Am Freitag richtet sich die Aufmerksamkeit auf das Jackson Hole Symposium, auf dem Fed-Chef Kevin Warsh sprechen soll, auch wenn diejenigen, die auf ein klares politisches Signal hoffen, enttäuscht werden könnten. Das Bergtreffen der Kansas City Fed hat eine Geschichte bedeutender Reden - Ben Bernanke legte mit seiner Ansprache 2010 den Grundstein für eine zweite Runde quantitativer Lockerung - weshalb selbst thematisch fokussierte Bemerkungen große Beachtung finden.

Warsh dürfte angesichts des gespaltenen FOMC und der Tatsache, dass vor der Sitzung im September noch eine weitere Runde an Inflations- und Beschäftigungsdaten veröffentlicht wird, kurzfristig kaum detaillierte Hinweise darauf geben, wie die Fed auf neue Daten reagieren würde. Stattdessen könnte die Rede stärker auf übergeordnete Fragen zum geldpolitischen Rahmen der Fed, zur Bilanz und zur Kommunikationsstrategie eingehen.

Jüngste schwächere Arbeitsmarktdaten, niedrigere Inflation sowie schwächere Einzelhandelsumsätze und Verbrauchervertrauensdaten haben zudem die Dringlichkeit für den nächsten geldpolitischen Schritt verringert.

Händler werden außerdem die vorläufige Benchmark-Revision der Payrolls beobachten, wobei die Anpassung für 2026 deutlich kleiner ausfallen dürfte als die Abwärtskorrektur von 911K im vergangenen Jahr. Die aktuellen Schätzungen deuten auf eine Reduktion um rund 100K Stellen hin, obwohl es laut Wells Fargo auch die Möglichkeit gibt, dass das Beschäftigungsniveau vom März 2026 nach oben revidiert wird. Der Benchmark-Prozess gleicht die Payroll-Schätzungen aus der BLS-Betriebsbefragung mit umfassenden Arbeitslosenversicherungsdaten ab, also den Verwaltungsdaten, auf denen das QCEW basiert.

Die Beschäftigungsdaten des Quarterly Census of Employment and Wages (QCEW), die genauer sind, aber langsamer erstellt werden als die Umfragedaten des Bureau of Labor Statistics (BLS), haben die veröffentlichten Nonfarm-Payroll-Zahlen bis Ende 2025 relativ eng verfolgt, unterstützt durch Verbesserungen in der Methodik des BLS. Allerdings bleiben niedrige Rücklaufquoten bei Umfragen und die allgemeine Tendenz, vorläufige Q1-QCEW-Schätzungen nach oben zu revidieren, potenzielle Unsicherheitsquellen.