Bessents Anleiherückkauf über 4 Milliarden US-Dollar sollte die Renditen senken — stattdessen kam es zu einem Bitcoin-Anstieg

In der vergangenen Woche stellte US-Finanzminister Scott Bessent eine Maßnahme vor, die den Treasury-Markt beruhigen sollte. Seitdem hat sie jedoch nicht zu spürbar niedrigeren Renditen geführt, sondern zu einer Rally bei bitcoin (BTC) auf 76.920,16 US-Dollar und bei Gold.

Am 19. Aug. kündigte Bessent eine Ausweitung des Anleiherückkaufprogramms des Finanzministeriums an und erhöhte den maximalen Betrag pro Operation für Rückkäufe von 10-, 20- und 30-jährigen Anleihen auf mindestens 4 Milliarden US-Dollar, nach zuvor 2 Milliarden US-Dollar. Die Entscheidung fiel zu einem Zeitpunkt, als die Renditen länger laufender Anleihen auf ihren höchsten Ständen seit 2007 verharrten — eine Herausforderung sowohl für die Fiskalpolitik als auch für Risikoanlagen insgesamt. Langfristige Treasury-Renditen dienen als Referenz für Finanzierungskosten in der gesamten Wirtschaft, von Hypotheken bis hin zu Unternehmensanleihen, weshalb ein Anstieg auf Mehrjahreshöchststände Folgen weit über den Anleihemarkt hinaus hat.

Das Finanzministerium startete sein reguläres Rückkaufprogramm 2024 als Instrument zur Liquiditätssteuerung und verwendete Mittel aus der Emission neuer Schulden, um ältere, schwerer handelbare "off-the-run"-Wertpapiere im weltweit größten Markt für Staatsanleihen zurückzukaufen.

Die Marktreaktion setzte sofort ein und zeigte sich fast ausschließlich in harten Vermögenswerten statt in Anleihen. Bitcoin stieg auf nahezu 80.000 US-Dollar, was sich auf den breiteren Kryptomarkt auswirkte und zu Liquidationen von Short-Positionen im Umfang von Milliarden US-Dollar führte. Auch Gold legte zu.

Analysten sagten, die Ankündigung mache deutlich, wie besorgt die Behörden über steigende Finanzierungskosten am langen Ende sind, und sie habe Hoffnungen auf eine aggressivere Lockerungsmaßnahme zur Liquiditätssteuerung genährt. Harte Vermögenswerte profitierten naturgemäß von dieser Erwartung. Weitere Ausweitungen wurden bislang nicht angekündigt; die regulären Rückkäufe des Finanzministeriums und die vierteljährlichen Refinanzierungsmitteilungen bleiben damit die nächsten geplanten Termine, an denen sich der Umfang des Programms ändern könnte.

"Bitcoin's move reflects an alignment of macro and policy catalysts. The Treasury's decision to double its buybacks of long-dated government debt is aimed at calming the bond market and providing liquidity at the long end of the curve, where borrowing costs have been rising on concerns over U.S. debt levels and inflation," sagte Fabian Dori, Chief Investment Officer bei Sygnum, per E-Mail.

"This is not money printing, the mechanism sits with the Treasury rather than the central bank balance sheet, but the signal matters: managing the cost of US debt has become an active policy priority, and that reignites the currency debasement narrative. It is telling that gold and silver rallied alongside bitcoin, with capital rotating into scarce, non-sovereign stores of value," fügte Dori hinzu.

Treasury-Renditen bleiben hoch

Das eigentliche Ziel der Maßnahme — die Anleiherenditen — hat sich jedoch in keiner nennenswerten Weise bewegt. Die 30-jährige Rendite liegt weiterhin bei rund 5,25 % und damit über dem Tief vom 19. Aug. bei 5,19 % sowie nur knapp unter den am 18. Aug. erreichten 5,33 %, dem höchsten Stand seit 2007. Die 10- und 2-jährigen Renditen zeigen laut Datenquelle TradingView ein ähnliches Bild.

Diese Diskrepanz weist auf Kräfte hin, die größer sind als der Rückkauf selbst. Die Faktoren, die die Renditen nach oben drücken — vor allem eine Staatsverschuldung, die die Marke von 40 Billionen US-Dollar erreicht hat, sowie erwartete Defizitausgaben, die mehr Kreditaufnahme und mehr Anleiheangebot in der Zukunft bedeuten und damit niedrigere Anleihekurse und höhere Renditen — scheinen weitgehend außerhalb von Bessents Kontrolle zu liegen. Wie es in einer Formulierung hieß, wirken diese Kräfte wie ein "fire hose on an ocean", was es einem Rückkaufprogramm über 4 Milliarden US-Dollar erschwert, die Renditen spürbar zu senken.

Quelle: CoinDesk