Der Fed-Politiker Warsh erklärte, die Zahlen zur Preisstabilität seien „besorgniserregender“ (Quelle). Weitere Schlagzeilen der Sitzung:

• Der endgültige Konsumklimaindex der University of Michigan für August lag bei 51,7 gegenüber einer Schätzung von 51,0 (Quelle).
• Hammack von der Fed sagte, es sei an der Zeit, mit Zinserhöhungen zu handeln, und dass Abwarten Schmerzen verursachen werde (Quelle).
• Kanadas BIP wuchs im zweiten Quartal annualisiert um 3,3 % gegenüber einer Schätzung von 3,4 % (Quelle).
• Goolsbee von der Fed stimmte Warsh zu, dass Inflation derzeit das Hauptproblem der Fed ist (Quelle).
• Benchmark-Revisionen der Beschäftigungsdaten außerhalb des Agrarsektors verringerten die Beschäftigung um 79.000 Jobs (Quelle).

Marktübersicht:

• Gold fällt um 145 Dollar auf 4.455 Dollar
• US-10-Jahres-Renditen steigen um 5,4 bps auf 4,73 %
• US-2-Jahres-Renditen steigen um 12 bps auf 4,36 %
• WTI-Rohöl fällt um 8 Cent auf 83,43 Dollar
• USD führt an, NZD hinkt hinterher
• Nasdaq fällt um 0,5 %
• S&P 500 fällt um 0,2 %

An den Finanzmärkten war es ein ziemlich unkomplizierter Tag, was „was passiert ist und warum“ anbelangt. Der Konsens vor Warshs Äußerungen war, dass er keine klare Richtung bei den Zinsen vorgeben und auf Zweideutigkeit setzen würde – doch anders kam es. Stattdessen nannte er mehrere Gründe, warum der Inflationsteil des Mandats der Fed verfehlt wird, und versprach in ungewöhnlich deutlichen Worten, die Inflation zurück zum Ziel zu führen. Die Kommentare waren zweifellos hawkisch, und die Marktpreisbewegung verlagerte sich von einer Wahrscheinlichkeit von 33 % vor den Äußerungen auf 62 % für eine Zinserhöhung im September. Bemerkenswert war die Verschiebung nicht nur wegen ihres Ausmaßes, sondern auch wegen der Person, die sie aussprach: Warsh gilt weithin als Kandidat für die Führung der Fed, was seinen Worten Gewicht über die Sicht eines einzelnen stimmberechtigten Mitglieds hinaus verleiht.

Die Marktreaktion war letztlich so, wie man es erwarten würde: Renditen stiegen, der Dollar legte zu und die Aktienmärkte gaben nach – doch der Weg dorthin war kurvenreich. Die Märkte schienen anfangs nicht zu wissen, wie sie die Kommentare einordnen sollten, und die Aktien sprangen zunächst an, angeführt von Technologiewerten. Diese Erholung verpuffte jedoch innerhalb weniger Stunden, und die Aktien sackten ab, angeführt von Technologie und Versorgern. Höhere Leitzinsen belasten Aktien in der Regel, indem sie Diskontierungssätze für künftige Gewinne erhöhen und die Rendite von Bargeldalternativen anheben; Technologie und andere zinssensitive Sektoren spüren diesen Effekt meist am direktesten.

Auch die Bewegung des Dollars war ruckartig, letztlich aber beständig: Er legte durchgängig über die Breite zu und erreichte in den meisten Bereichen die Wochenhochs. Höher erwartete US-Zinsen machen Dollar-Anlagen relativ attraktiver, was die Währung stützt; das Zurückbleiben des neuseeländischen Dollars passt zum Bild einer breiten, dollargetriebenen Sitzung rather als einer länderspezifischen Geschichte.

Deutlicher fielen die Bewegungen bei Edelmetallen und Bitcoin aus, die als Gruppe um 3–4 % sanken – ein Zeichen, dass die Fed es ernst meint mit der Rückführung der Inflation auf 2 %. Gold und andere nicht verzinsliche Anlagen sehen sich bei steigenden Zinsen und Realrenditen mit höheren Opportunitätskosten konfrontiert, was der übliche Mechanismus hinter solchen Bewegungen ist. Als Nächstes gilt es, den langen Endbereich der Zinsstrukturkurve der US-Staatsanleihen im Blick zu behalten: Dort sollten die Renditen irgendwann fallen, wenn die Fed beweist, dass sie die Inflation zurück zum Ziel führt und dort hält.

Insgesamt lieferte Warsh ein überzeugendes Argument für eine stärkere Wirtschaft, die durch Zinsen auf dem aktuellen Niveau nicht gebremst wird, und dafür, dass Inflationserwartungen eingedämmt bleiben – bis sie es plötzlich nicht mehr sind, weil die Zentralbank an Glaubwürdigkeit verliert. Wäre da nicht das hartnäckige Misstrauen, Warsh stehe unter Trumps Einfluss, hätte er die Märkte noch stärker bewegt.

Ein schönes Wochenende.