Die großen europäischen Aktienindizes beendeten den Handel im Plus, während die Trader in London und Europa ihre Positionen zum Handelsschluss glattstellten. Die Gewinne wurden vom französischen CAC 40 angeführt, der um 0,98 % zulegte. Diese Entwicklung steht im Kontrast zur Kursbewegung des Index in dieser Woche: Der CAC 40 schloss die Woche mit −0,98 % ab, sodass der Freitagsanstieg den Wocheneverlust halbierte.

Ein Überblick über die täglichen Schlusskurse:

• German DAX: +0,81 %
• France's CAC 40: +0,98 %
• UK's FTSE 100: +0,29 %
• Spain's Ibex: +0,81 %
• Italy's FTSE MIB: +0,67 %
• Euro Stoxx 50: +0,77 %

Für die gesamte Handelswoche schlossen die großen europäischen Indizes gemischt:

• German DAX: +1,66 %
• France's CAC 40: −0,98 %
• UK's FTSE 100: +0,07 %
• Spain's Ibex: +0,40 %
• Italy's FTSE MIB: −0,10 %

Am europäischen Anleihemarkt stiegen die Benchmark-Renditen für 10-jährige Anleihen durchweg, angeführt von Frankreich und Italien:

• Deutschland: 3,280 %, +1,3 Basispunkte
• Frankreich: 4,127 %, +2,9 Basispunkte
• Großbritannien: 5,069 %, +2,9 Basispunkte
• Spanien: 3,732 %, +2,5 Basispunkte
• Italien: 4,102 %, +2,5 Basispunkte

Auf der anderen Seite des Atlantiks handeln die US-Märkte gemischt nach der Rede von Fed-Chef Kevin Warsh in Jackson Hole. Das jährliche Symposium der Federal Reserve in Jackson Hole, Wyoming, dient seit Langem als Forum, in dem Fed-Chefs die Richtung der Geldpolitik signalisieren, und die Märkte analysieren die Aussagen genau auf Hinweise zum künftigen Zinspfad. Warsh schlug einen hawkishen Ton an, gab keine explizite Guidance zur nächsten Zinsentscheidung, machte aber deutlich, dass die Inflation die vorrangige Sorge der Fed bleibt. Er beschrieb die Wirtschaft als widerstandsfähig und erstarkend, verwies auf solide Konsumausgaben, starke KI-bezogene Unternehmensinvestitionen, historisch niedrige Arbeitslosigkeit und Finanzierungsbedingungen, die sich kaum als restriktiv bezeichnen lassen. Gleichzeitig liegt die PCE-Inflation weiterhin deutlich über dem strikten 2-%-Ziel der Fed, und die jüngsten ermutigenden Daten haben ihn nicht überzeugt, dass die zugrunde liegende Inflation sich ausreichend verbessert. Warsh sagte, die Fed müsse klar und in angemessenem Tempo eine Bewegung der Inflation Richtung Ziel sehen – ein Zeichen für eine hohe Messlatte für kurzfristige Lockerungen –, und betonte, dass er der Disziplin in der Politik verpflichtet sei statt einer vorbestimmten Zinsentscheidung. Die Erwartungen für eine Anhebung im September liegen nun nahe 59 %.

Die US-Märkte reagieren auf die hawkishe Botschaft aus Jackson Hole mit einem deutlichen Anstieg der Renditen von Staatsanleihen und wachsendem Druck auf zinssensitive Aktien. Warshs Betonung der hartnäckigen Inflation, des widerstandsfähigen Wachstums und der vergleichsweise lockeren Finanzierungsbedingungen führt dazu, dass die Märkte ihre Erwartungen an kurzfristige Zinssenkungen zurückfahren.

Die US-Aktienmärkte sind gemischt:

• Dow Jones: 53.689,36, plus 115,01 Punkte oder 0,21 %
• S&P 500: 7.730,76, praktisch unverändert bei −0,00 %
• Nasdaq Composite: 26.484,51, −0,21 %
• Russell 2000: 2.983,32, −1,03 %
• Nasdaq 100: 29.508,00, −0,45 %

Der Dow hält sich, aber Technologiewerte und Small-Cap-Aktien schwächeln. Beide Gruppen reagieren empfindlicher auf höhere Kreditkosten und gesunkene Erwartungen an Fed-Lockerungen: Tech-Unternehmen haben oft Bewertungen, die auf weiter in der Zukunft liegenden Cashflows beruhen, während kleinere Firmen stärker von variabel verzinsten und kreditabhängigen Finanzierungen abhängen.

Die Renditen von US-Staatsanleihen sind über die gesamte Kurve gestiegen:

• 2 Jahre: 4,3289 %, +9,7 Basispunkte
• 3 Jahre: 4,3874 %, +9,1 Basispunkte
• 5 Jahre: 4,4683 %, +7,2 Basispunkte
• 7 Jahre: 4,5804 %, +5,8 Basispunkte
• 10 Jahre: 4,712 %, +4,0 Basispunkte
• 20 Jahre: 5,1983 %, +1,2 Basispunkte
• 30 Jahre: 5,1962 %, +0,5 Basispunkte

Der stärkere Anstieg am kurzen Ende flacht die Zinskurve ab – ein Muster, das typischerweise mit einer Neubewertung der erwarteten kurzfristigen Fed-Politik einhergeht und nicht mit Veränderungen der langfristigen Inflationserwartungen, die eher mit langen Laufzeiten verknüpft sind. Das Fazit für den Markt: Warsh hat die Messlatte für Lockerungen hoch gehängt – die Inflation muss deutlichere und nachhaltigere Fortschritte zeigen, bevor die Fed wahrscheinlich eine Zinssenkung erwägt. Die nächste geplante Fed-Zinsentscheidung samt dem zugehörigen Summary of Economic Projections wird die nächsten Prüfpunkte dafür liefern, ob diese Messlatte erreicht wurde.