Federal-Reserve-Chef Kevin Warsh, ernannt von Präsident Trump, stellte bei seinem Auftritt am Freitag beim Jackson-Hole-Symposium – der jährlichen Versammlung der Federal Reserve Bank of Kansas City in Wyoming, die historisch als Bühne für wichtige Policy-Signale diente – klar, dass die Zinsen dieses Jahr erhöht werden könnten, falls die Inflation nicht schnell genug nachlässt.

Warsh räumte ein, dass die Sommerdaten zur Inflation kühler ausgefallen seien als erwartet, doch das reiche nicht aus, um einen Wandel des breiteren Trends zu belegen. „Während die diesjährigen Sommerwerte [bei der Inflation] besser als erwartet ausfielen, zeigen sie mir nicht, dass sich die zugrunde liegenden Trends spürbar verbessert haben.“

Die Inflation läuft seinen Angaben zufolge noch immer zu heiß, als dass die Fed ihre Geldpolitik lockern könnte. Die Notenbank will Belege dafür, dass die Inflation schnell genug zu ihrem 2-%-Ziel zurückkehrt. „Wir müssen sicher sein, dass die zugrunde liegende Inflation klar und mit hinreichender Geschwindigkeit auf unser Ziel zubewegt. Andernfalls haben wir noch Arbeit vor uns. Das ist unsere Aufgabe, unser Mandat und unser Auftrag, den wir wahren müssen“, sagte Warsh. Die Inflation liegt seit rund fünf Jahren über dem Ziel der Fed, seit der Preisanstieg nach der Pandemie sie erstmals darüber hinausgetrieben hat.

Daten der CME Group (NASDAQ: CME) zeigten, dass Händler die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September auf 55,7 % hochschraubten – rund 20 Prozentpunkte mehr als am Donnerstag. Die nächste geldpolitische Entscheidung der Fed ist für den 16. September angesetzt, weshalb die noch ausstehenden Inflations- und Arbeitsmarktdaten vor dieser Sitzung genau beobachtet werden, um zu sehen, ob sich die hawkische Wende in konkrete Maßnahmen verwandelt.

Warsh rückt die Inflation ins Zentrum, während die Märkte eine weitere Erhöhung einpreisen

Heather Long, Chefökonomin der Navy Federal Credit Union, sagte, Warsh habe „die Tür zu einer Zinserhöhung der Fed geöffnet. Eine Erhöhung kommt wohl nicht im September, aber spätestens im Oktober oder Dezember.“

Long fügte hinzu: „Warsh hat ausdrücklich gesagt, dass die ermutigenden Inflationswerte dieses Sommers keine ,bedeutende' Verbesserung bei der Inflation anzeigen. Die Anleihemärkte reagierten umgehend, indem sie eine Erhöhung einpreisten.“

Warsh sagte auch, die Märkte glaubten weiterhin daran, dass die Fed die Preise unter Kontrolle bringen werde. „Die Marktpreise zeigen das Vertrauen, dass wir Preisstabilität erreichen werden. Und ich kann Ihnen versichern: Sie haben recht.“ Die Inflation müsse ganz oben auf der Prioritätenliste der Fed bleiben, sagte er und beschrieb zugleich eine Wirtschaft, die „gestärkt erscheint“.

Er nannte die künstliche Intelligenz als einen Wachstumsmotor und stellte fest, dass Verbraucher und Unternehmen weiterhin ausgabefreudig seien. Die Einstellungen hätten an Dynamik verloren, was er darauf zurückführte, dass die Erwerbsbevölkerung nicht mehr im selben Tempo wächst.

Warshs vorbereitete Ausführungen skizzierten, wie er die Geldpolitik der Fed gestalten will. Er legte weder einen Zinspfad fest noch nannte er Datenpunkte, die die Notenbank zum Handeln zwingen würden. „Ich stehe heute hier, verpflichtet auf eine Disziplin, nicht auf eine Entscheidung“, sagte er vor Mitgliedern des Federal Open Market Committee, Ökonomen und Journalisten. Diese Haltung entspricht Warshs langjähriger öffentlicher Position, wonach die Fed auf eingehende Daten reagieren statt sich vorab auf einen Kurs festlegen sollte.

Warsh wurde dafür kritisiert, dass er Policy-Signale restriktiv hält, solange die Inflation über dem Zielniveau liegt. Er hat das Konzept der Forward Guidance abgelehnt und argumentiert, die Märkte sollten sich auf die Zahlen konzentrieren statt auf Hinweise der Fed. In seiner Rede mit dem Titel „In Our Time“ bemerkte Warsh: „Sie können es eine Skizze nennen, Sie können es eine Wanderkarte nennen, aber nennen Sie es nicht Forward Guidance.“

Aktien, Anleihen, Gold und Bitcoin geben nach, eine weitere Erhöhung bleibt möglich

Kalshi-Händler passten nach der Rede ihre Wetten an. Der Prognosemarkt sah die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung um 25 Basispunkte bei 48 %. Vor Warshs Auftritt hatten fast 70 % mit keiner Änderung im September gerechnet. Die Treasury-Renditen stiegen; die Rendite zweijähriger Anleihen – die empfindlich auf Fed-Erwartungen reagiert – kletterte auf ihren höchsten Stand seit Ende Juli. Höhere Zinsen erhöhen die Kreditkosten und belasten tendenziell Anlagepreise, die von Erwartungen einer lockereren Geldpolitik profitiert hatten.

Die Wall Street schloss am Freitag im Minus, obwohl die wichtigsten Indizes die Woche im Plus beendeten. Der S&P 500 gab um 0,25 % auf 7.711,76 Punkte nach. Der Nasdaq Composite verlor 0,52 % auf 26.402,42 Punkte, da Aktien der Chipbranche nachgaben, darunter Nvidia (NASDAQ: NVDA) und Intel (NASDAQ: INTC). Der Dow Jones Industrial Average fiel um 9,45 Punkte oder 0,02 % auf 53.559,99 Punkte. Über die Woche stieg der S&P 500 um 0,5 %, der Nasdaq legte um 0,9 % zu und der Dow kletterte um 0,5 % – sein erster Wochengewinn seit drei Wochen.

Auch das Gold gab nach. Die Spotpreise rutschten unter 4.500 USD pro Unze, nachdem Warsh erklärt hatte, die Preisstabilität sei zum „vorherrschenden Fokus“ der Fed geworden. Gold, das keine Zinsen abwirft, verliert an Attraktivität, wenn Zinsen und Renditen steigen. Die Inflation liegt noch immer über 2 % – fünf Jahre nach dem Anstieg, der sie über das Ziel der Notenbank hinaustrug.

Bitcoin verlor binnen rund 60 Minuten etwa 3.000 USD, als Händler auf höhere Zinserwartungen reagierten. Während des Kursverfalls wurden rund 200 Millionen USD an gehebelten Long-Positionen liquidiert, was zusätzlichen Zwangsverkauf auslöste. Wie andere Risikowerte reagiert Krypto historisch empfindlich auf Verschiebungen bei den Policy-Erwartungen der Fed.