Der norwegische Ölproduzent DNO hat eine empfohlene Bargeldübernahme von Capricorn Energy im Wert von rund 396 Millionen Dollar vereinbart, Genel Energy für den in Großbritannien notierten Produzenten überboten und sich damit den Einstieg in Ägyptens Upstream-Sektor gesichert.

Im Rahmen der vorgeschlagenen Transaktion würden die Capricorn-Aktionäre insgesamt 5,214 Dollar pro Aktie erhalten. Dies setzt sich zusammen aus 4,224 Dollar pro Aktie in Bargeld von DNOs Übernahmefahrzeug und einer erwarteten Sonderdividende von 0,99 Dollar pro Aktie, die von Capricorn gezahlt wird, sofern die erforderlichen Bedingungen erfüllt sind. Der Gesamtwert entspricht ungefähr einer Prämie von 10 Prozent auf den von Genel angebotenen Übernahmewert von 4,74 Dollar pro Aktie.

Der DNO-Vorschlag bewertet das vollständig verwässerte Aktienkapital von Capricorn mit etwa 396 Millionen Dollar, vorausgesetzt, die Sonderdividende wird beschlossen und vollständig ausgezahlt. Die frühere Transaktion von Genel bewertete Capricorn mit rund 360 Millionen Dollar und sah 3,75 Dollar pro Aktie in Übernahmebarzahlung zuzüglich derselben Sonderdividende von 0,99 Dollar vor.

Capricorns Vorstand beabsichtigt nun, die DNO-Transaktion einstimmig zu empfehlen. Diese Entwicklung ist besonders bedeutsam, da die Capricorn-Aktionäre das Genel-Programm auf Versammlungen am 18. August bereits genehmigt hatten. Diese Transaktion war noch nicht abgeschlossen und stand unter weiteren Bedingungen, darunter ägyptische Genehmigungen und die gerichtliche Bestätigung. Capricorn erklärte, dass das Unternehmen derzeit nicht beabsichtige, das Gericht um die Bestätigung des Genel-Programms zu bitten oder die mit dieser Transaktion verbundene Dividende auszurufen, obwohl das Genel-Angebot nicht formal verfallen ist.

Für DNO würde die Übernahme Ägypten als dritte Kernoperationsregion neben der Nordsee und der Region Kurdistan im Irak etablieren. Die geografische Logik ist bemerkenswert: Genels Produktion konzentriert sich auf die Region Kurdistan im Irak, derselben Region, in der DNO bereits ein bedeutender Betreiber ist, während Ägypten DNO eine Exposure gegenüber einer anderen fiskalischen und geografischen Basis verschaffen würde. Das Geschäft markiert zudem einen weiteren Schritt im Umbau von Capricorn in den letzten Jahren. Das Unternehmen, früher als Cairn Energy bekannt, benannte sich 2021 nach dem Verkauf seiner Beteiligung am indischen Ravva-Feld in Capricorn um; 2022 scheiterte eine geplante Fusion mit Tullow Oil am Widerstand der Aktionäre, bevor das Unternehmen sich auf sein ägyptisches Portfolio neu ausrichtete.

Capricorns Assets konzentrieren sich auf die Westliche Wüste Ägyptens, wo das Unternehmen für 2025 eine Produktion auf Basis der Arbeitsinteressen von 20.024 Barrel Öläquivalent pro Tag und 134 Millionen Dollar an ägyptischen Öl- und Gaserlösen meldete. Die Westliche Wüste Ägyptens ist seit langem die wichtigste ölproduzierende Region des Landes, in der internationale und lokale Betreiber in Partnerschaft mit dem Staat tätig sind.

DNO erklärte, das Unternehmen plane, Capricorns Portfolio als Plattform für weitere Investitionen, Explorationen und Übernahmen in Ägypten zu nutzen. Das Unternehmen schätzt, dass eine kombinierte DNO-Capricorn-Gruppe 2025 pro forma eine Produktion von rund 156.939 boepd und 2P-Reserven von 443,3 Millionen Barrel Öläquivalent aufgewiesen hätte.

Die Transaktion steht weiterhin unter dem Vorbehalt der Genehmigung des neuen Programms durch die Capricorn-Aktionäre, der gerichtlichen Zustimmung und weiterer Bedingungen, einschließlich der Zustimmung der Egyptian General Petroleum Corporation. DNO und Capricorn erwarten, dass das Programm im vierten Quartal 2026 oder im ersten Quartal 2027 wirksam wird.

Der Übernahmekampf fällt in eine Zeit, in der DNO separat eine Übernahme von Genel selbst erwägt. DNO gab im August bekannt, das Unternehmen habe Genel nach einer ersten Offerte vom 28. Juli mit einem möglichen Angebot kontaktiert. Nach dem aktuellen Zeitplan des britischen Takeover Code hat DNO bis zum 4. September Zeit, ein festes Angebot für Genel anzukündigen oder zu erklären, dass es nicht fortfahren will, sofern die Frist nicht verlängert wird. Der Ausgang dieser Frist wird darüber entscheiden, ob DNO eine breitere Konsolidierung der beiden Unternehmen anstrebt oder seine Expansion auf Capricorns ägyptische Assets beschränkt.

Von Charles Kennedy für Oilprice.com