Digital Asset Treasury Companies, kurz DATs, haben sich als wichtige Investmentstruktur herausgebildet, die traditionelle Aktienmärkte mit dem Kryptowährungssektor verbindet. Diese börsennotierten Unternehmen halten digitale Vermögenswerte im Rahmen einer gezielten Corporate-Treasury-Strategie in ihren Bilanzen. Aktionäre erhalten dadurch indirektes Exposure gegenüber Kryptowährungen, ohne die Vermögenswerte selbst kaufen oder verwahren zu müssen.

Das Modell erregte breite Aufmerksamkeit, nachdem Strategy, ehemals MicroStrategy, 2020 begann, aggressiv Bitcoin zu kaufen. Dieser Ansatz beeinflusste Hunderte börsennotierter Unternehmen, ähnliche Treasury-Strategien zu übernehmen. Während Bitcoin weiterhin der führende Vermögenswert in diesem Segment ist, wurde die Strategie auf Ethereum, Solana, XRP, Dogecoin, Cardano und mehrere andere Kryptowährungen ausgeweitet.

DATs unterscheiden sich von passiven Anlageprodukten, weil sie operativ tätige börsennotierte Unternehmen sind, die ihre Bestände an digitalen Vermögenswerten aktiv ausbauen wollen. Ihre Strukturen können für Anleger sowohl Chancen als auch Risiken schaffen, insbesondere weil Unternehmensaktien mit Aufschlägen oder Abschlägen gegenüber dem Wert der zugrunde liegenden Kryptoreserven gehandelt werden können.

Was Digital Asset Treasury Companies sind

Digital Asset Treasury Companies sind börsennotierte Unternehmen, die erhebliche Kryptowährungsreserven als zentrale Geschäftsstrategie halten. Anleger erhalten Exposure, indem sie die Aktien des Unternehmens über traditionelle Börsen kaufen, statt digitale Vermögenswerte direkt zu besitzen.

Dieser Ansatz kann für Anleger attraktiv sein, die regulierte Finanzmärkte bevorzugen oder deren Anlagerichtlinien den direkten Besitz von Kryptowährungen einschränken. Da DATs börsennotierte Unternehmen sind, unterliegen sie den Unternehmensberichtsstandards und regulatorischen Anforderungen, die auch für andere gelistete Firmen gelten. Aktionäre besitzen jedoch Eigenkapital am Unternehmen und keinen direkten Anspruch auf die Token selbst, sodass ihr Exposure auch Corporate Governance, Managemententscheidungen, Betriebskosten und Verbindlichkeiten widerspiegelt.

DATs unterscheiden sich von Unternehmen, die nur geringe Mengen an Kryptowährungen als beiläufige Reserven halten. Ihre Strategie konzentriert sich darauf, Bestände an digitalen Vermögenswerten kontinuierlich auszubauen, häufig über Finanzierungsmethoden wie Aktienemissionen, Fremdfinanzierung und andere Kapitalbeschaffungsstrukturen.

Wie sich DATs von Krypto-ETFs unterscheiden

Digital Asset Treasury Companies und börsengehandelte Kryptowährungsfonds bieten beide Exposure gegenüber digitalen Vermögenswerten, funktionieren jedoch nach unterschiedlichen Modellen.

Krypto-ETFs sind in der Regel passive Produkte, die darauf ausgelegt sind, den Wert einer zugrunde liegenden Kryptowährung abzubilden. Wenn Anleger ETF-Anteile kaufen, erwirbt der Emittent die entsprechende Menge des Vermögenswerts. Bei Rückgaben kann der Fonds Vermögenswerte verkaufen, um seine Struktur und sein Gleichgewicht beizubehalten.

DATs agieren als aktiv geführte Unternehmen. Statt lediglich Kryptowährungspreise abzubilden, suchen sie neues Kapital, um weitere digitale Vermögenswerte zu kaufen. Sie können Mittel über Aktienplatzierungen, Fremdfinanzierung oder hybride Finanzinstrumente aufnehmen. Daher werden ihre Aktien je nach Faktoren wie Anlegervertrauen, Marktbedingungen und Managementstrategie häufig über oder unter dem Wert ihrer Kryptowährungsbestände gehandelt.

Der Unterschied ist relevant, weil die Struktur eines ETF im Allgemeinen auf die Nachbildung eines Vermögenswerts ausgerichtet ist, während die Bewertung eines DAT sowohl seine Kryptoreserven als auch Erwartungen an künftige Kapitalbeschaffung, Bilanzmanagement und die Umsetzung durch die Unternehmensführung widerspiegeln kann.

NAV und mNAV

Zwei gängige Kennzahlen zur Bewertung von Digital Asset Treasury Companies sind der Net Asset Value, kurz NAV, und das Multiple of Net Asset Value, kurz mNAV.

Der NAV stellt den Wert der Kryptowährungsbestände eines Unternehmens je Aktie nach Abzug der Verbindlichkeiten dar. Der Vergleich des Marktpreises des Unternehmens mit dem NAV hilft zu zeigen, ob Anleger die Aktie über oder unter ihren zugrunde liegenden Vermögenswerten bewerten.

Dieses Verhältnis wird häufig als mNAV ausgedrückt. Ein mNAV über 1.0 bedeutet, dass die Aktie mit einem Aufschlag gegenüber dem Wert ihrer Bestände gehandelt wird. Ein mNAV unter 1.0 zeigt an, dass die Aktie mit einem Abschlag gehandelt wird. Hohe Aufschläge können die Fähigkeit eines DAT verbessern, frisches Kapital aufzunehmen, während anhaltende Abschläge künftige Wachstumschancen einschränken können.

Da NAV-Berechnungen von Vermögenswerten, Aktienanzahl und Verbindlichkeiten abhängen, können Änderungen der Token-Preise, neue Emissionen, Schuldverpflichtungen oder Asset-Verkäufe die Kennzahl im Laufe der Zeit verändern. Aus diesem Grund werden NAV und mNAV üblicherweise zusammen mit den Finanzierungsbedingungen und Treasury-Offenlegungen eines Unternehmens betrachtet.

Wie DATs Kapital aufnehmen

Die meisten Digital Asset Treasury Companies nutzen Kapitalmärkte, um ihre Kryptowährungsreserven im Laufe der Zeit zu erhöhen. Eine gängige Methode ist ein At-the-Market- oder ATM-Aktienprogramm. Bei dieser Struktur geben Unternehmen neue Aktien direkt am öffentlichen Markt aus und verwenden die Erlöse zum Kauf zusätzlicher Kryptowährungen.

Wenn die Aktien eines Unternehmens mit einem Aufschlag auf den NAV gehandelt werden, kann eine Aktienemission den Wert der Kryptobestände je Aktie erhöhen, obwohl die Transaktion bestehende Aktionäre verwässert. Diese Dynamik ist zentral für das Wachstumsmodell vieler DATs.

Einige DATs streben außerdem Erträge aus dem Staking von Proof-of-Stake-Vermögenswerten wie Ethereum oder Solana an. Andere beteiligen sich an dezentralen Finanzprotokollen, kurz DeFi. Unternehmen können zudem Kapital über Private Investment in Public Equity, kurz PIPE, aufnehmen, bei denen institutionelle Anleger vergünstigte Aktien unter vereinbarten Lock-up-Fristen erwerben.

Fremdfinanzierung kann eine weitere Komplexitätsebene hinzufügen. Geliehene Mittel können es einem Unternehmen ermöglichen, mehr Kryptowährungen zu kaufen, doch Zinskosten, Fälligkeitstermine und Rückzahlungsverpflichtungen können wichtiger werden, wenn die Preise digitaler Vermögenswerte fallen oder Eigenkapitalfinanzierung weniger verfügbar ist.

Welche Kryptowährungen DATs halten

Bitcoin bleibt der dominierende Treasury-Vermögenswert unter Digital Asset Treasury Companies. Rund 90% der DATs konzentrieren sich hauptsächlich auf die Akkumulation von BTC, und zusammen halten diese Unternehmen mehr als eine Million Bitcoin.

Ethereum ist der zweitgrößte Treasury-Vermögenswert in diesem Segment, gefolgt von Solana. In jüngerer Zeit haben Unternehmen Treasury-Strategien gestartet, die auf XRP, Dogecoin, BNB, Hyperliquid (HYPE), Cardano, Avalanche und andere Kryptowährungen ausgerichtet sind. Diese Strategien bleiben jedoch deutlich kleiner als Treasury-Unternehmen mit Bitcoin-Schwerpunkt.

Die Wahl des Vermögenswerts kann beeinflussen, wie ein DAT arbeitet. Bitcoin-fokussierte Strategien sind in der Regel auf Akkumulation und Bilanz-Exposure ausgerichtet, während Proof-of-Stake-Vermögenswerte Unternehmen ermöglichen können, Staking-Erträge anzustreben, vorbehaltlich Netzwerk-, Verwahrungs-, Liquiditäts- und regulatorischer Aspekte.

Risiken im Zusammenhang mit DATs

Obwohl DATs einen Weg bieten, über öffentliche Aktienmärkte Zugang zu Krypto-Exposure zu erhalten, bergen sie Risiken, die sich von direktem Besitz und passiven Investmentfonds unterscheiden.

Ein zentraler Bestandteil vieler DAT-Wachstumsstrategien hängt davon ab, einen Aufschlag über dem NAV aufrechtzuerhalten. Während längerer Marktabschwünge können fallende Kryptowährungspreise diesen Aufschlag verringern oder beseitigen. Wenn Aktien nicht mehr über dem NAV gehandelt werden, kann es für Unternehmen schwieriger werden, neue Aktien auszugeben und weiterhin Vermögenswerte zu akkumulieren.

Als Reaktion darauf können Unternehmen verfügbare Barmittel für Aktienrückkäufe einsetzen. In einigen Fällen können sie Kryptowährungsbestände verkaufen. Kritiker argumentieren, dass ein gleichzeitiger Abbau von Beständen durch mehrere Firmen das Anlegervertrauen schwächen und einen Kreislauf aus zusätzlichen Asset-Verkäufen und weiteren Kursrückgängen auslösen könnte.

Da DATs zusammen erhebliche Mengen an Kryptowährungen halten, könnte eine groß angelegte Abwicklung durch mehrere Unternehmen zudem Abwärtsdruck auf die breiteren Märkte für digitale Vermögenswerte ausüben.

Weitere Risiken umfassen Verwahrungsvereinbarungen, Cybersicherheitskontrollen, bilanzielle Behandlung, Kreditauflagen, Verwässerung von Aktionären sowie Änderungen der Wertpapier- oder Digital-Asset-Regulierung. Diese Faktoren können einen DAT beeinflussen, selbst wenn die zugrunde liegende Kryptowährungsstrategie unverändert bleibt.

Fazit

Digital Asset Treasury Companies haben einen öffentlichen Marktzugang für Anleger geschaffen, die Exposure gegenüber Kryptowährungen suchen. Durch die Kombination börsennotierter Unternehmensstrukturen mit aktiver Akkumulation digitaler Vermögenswerte bieten sie eine Alternative sowohl zum direkten Besitz von Kryptowährungen als auch zu passiven Produkten wie ETFs.

Ihr Modell hängt jedoch stark vom Zugang zu Kapitalmärkten, der Anlegernachfrage und einem wirksamen Treasury-Management ab. Das Verständnis von NAV, mNAV, Eigenkapitalfinanzierung, Fremdkapitalstrukturen, Staking-Erträgen, PIPE-Transaktionen und den Risiken gehebelter Expansion ist wichtig, um dieses Segment des Kryptowährungsmarktes zu bewerten.

Für Leser, die den Sektor verfolgen, sind Unternehmensmeldungen, Treasury-Updates, Finanzierungsankündigungen und Veränderungen des Aufschlags oder Abschlags zum NAV zentrale Indikatoren dafür, wie diese Strategien an öffentlichen Märkten funktionieren.

FAQs

1. Was ist eine Digital Asset Treasury Company?

Eine Digital Asset Treasury Company, oder DAT, ist ein börsennotiertes Unternehmen, das Kryptowährungen als zentrale Treasury-Strategie akkumuliert und Anlegern über seine Aktie indirektes Krypto-Exposure ermöglicht.

1. Wie unterscheiden sich DATs von Krypto-ETFs?

Krypto-ETFs bilden Kryptowährungspreise passiv ab, während DATs aktiv versuchen, durch Kapitalbeschaffungsstrategien zusätzliche digitale Vermögenswerte zu erwerben.

1. Was bedeuten NAV und mNAV?

Der NAV misst den Wert der Kryptowährungsbestände eines Unternehmens je Aktie nach Abzug der Verbindlichkeiten. Der mNAV zeigt an, ob die Aktie mit einem Aufschlag oder Abschlag gegenüber diesem Wert gehandelt wird.

1. Wie finanzieren DATs neue Kryptowährungskäufe?

Viele DATs nutzen At-the-Market-Aktienplatzierungen, Fremdfinanzierung, Staking-Erträge, DeFi-Beteiligung und PIPE-Transaktionen, um Kapital aufzunehmen.

1. Was sind die größten Risiken bei Investitionen in DATs?

Zu den wesentlichen Risiken zählen sinkende Aktienprämien, Finanzierungsprobleme in Bärenmärkten, mögliche Asset-Verkäufe, Verwässerung, Schuldverpflichtungen, Verwahrungsrisiken und eine breitere Marktansteckung, falls mehrere DATs unter finanziellen Stress geraten.