NAIROBI — Das historische Börsendebüt der nigerianischen Dangote-Raffinerie wurde als Chance für Investoren aus ganz Afrika beworben, sich am größten Raffineriekomplex des Kontinents zu beteiligen und dessen industrielle Entwicklung mitzufinanzieren.

Doch der Aktienverkauf im Wert von 1,6 Milliarden US-Dollar wurde laut dem Prospekt nie als öffentliches Angebot außerhalb Nigerias registriert. Das ließ potenzielle Investoren auf die Regelungen ihrer Heimatländer angewiesen oder zwang sie, über die Handvoll zugelassener Online-Finanzplattformen Umwege zu finden.

Die Lücke zwischen Dangotes panafrikanischen Ambitionen und der ungleichmäßigen Teilnahme außerhalb Nigerias veranschaulicht, wie die zersplitterten Kapitalmärkte des Kontinents grenzüberschreitende Investitionen weiterhin einschränken. Das Angebot erhielt lediglich die Genehmigung der nigerianischen Wertpapier- und Börsenkommission, die außerhalb des Landes keine Zuständigkeit besitzt — öffentliche Angebote müssen in der Regel in jedem Markt registriert werden, in dem sie an die Öffentlichkeit vermarktet werden — ein Zeichen für die regulatorischen Hürden, die einem wirklich panafrikanischen Deal im Weg stehen.

Aliko Dangote, der reichste Mann Afrikas und Mehrheitseigentümer von Dangote Petroleum Refinery and Petrochemicals, teilte Reuters mit, dass die Navigation durch die Wertierregeln mehrerer Rechtsgebiete ein „Anfangsproblem“ sei.

Der Kontinent hat wirtschaftliche Integrationsbemühungen verfolgt — allen voran die Afrikanische Kontinentale Freihandelszone, ein Abkommen, das 2019 in Kraft trat und einen einheitlichen Kontinentalmarkt für Waren und Dienstleistungen schaffen soll —, es fehlt jedoch weiterhin ein Rahmen zur gemeinsamen Regulierung von Kapitalmarktemissionen.

„Ich bin sicher, dass viele unserer eigenen Kapitalmärkte dadurch ihre Regelungen ändern werden“, sagte Dangote, um grenzüberschreitende Investitionen künftig zu erleichtern. „Wir wollen sicherstellen, dass die afrikanischen Kapitalmärkte miteinander zusammenarbeiten.“

Aufbau afrikanischer Kapitalmärkte

Mit Blick auf eine geplante Raffinerie in Lamu, Kenia, sagte Dangote, das Projekt solle an der Börse in Nairobi gelistet und für Investoren aus ganz Afrika zugänglich gemacht werden, was wiederum zur Integration der Kapitalmärkte des Kontinents beitragen würde.

„Genau das wollen wir tun. Wir wollen sie vertiefen“, sagte Dangote gegenüber Reuters.

Die Nachfrage nach den Aktien war auf dem gesamten Kontinent stark, so Dangote, und die Kapitalmärkte Kenias und Botsuanas allein hätten das Angebot vollständig zeichnen können. Emittenten erhalten während eines Angebots in der Regel regelmäßiges Feedback von Beratern und Brokern.

Die kenianische Marktaufsicht genehmigte ein öffentliches Angebot von Global Depositary Receipts — handelbaren Zertifikaten, mit denen Investoren Aktien ausländischer Unternehmen über ihre lokale Börse halten können — im Zusammenhang mit dem IPO, wenngleich die Genehmigung erst acht Tage vor Ende der Zeichnungsfrist erteilt wurde.

Dangote hat erklärt, er strebe 10 Millionen Aktionäre für die Raffinerie an — doppelt so viele wie die rund fünf Millionen Privatzeichner, die Saudi Aramco bei seinem überwältigenden Börsengang 2019, damals dem größten IPO der Welt, gewann.

„Äußerst enttäuscht“

Märkte außerhalb Nigerias, die am IPO teilnehmen wollten, wie die Nairobi Securities Exchange, mussten regulatorische Genehmigungen einholen — ein Prozess, der Wochen in Anspruch nahm. Frustrierte Investoren blieben dadurch von der Zeichnung ausgeschlossen undten unterschiedliche Regelungen für die verpasste Gelegenheit verantwortlich.

„Die Menschen waren äußerst enttäuscht“, sagte Sultan Mwangi, ein kenianischer Finanzforscher, der 5.000 US-Dollar für eine Investition zurückgelegt hatte.

Afrikas Kapitalmärkte gehören weiterhin zu den am stärksten zersplitterten der Welt. Die regionale Integration — einschließlich Bemühungen, die lokale Sparquote zur Steigerung der Investitionen zu erhöhen — hinkt den Fortschritten in Lateinamerika und Teilen Asiens hinterher, und Investoren stehen weiterhin vor einem Flickenteppich nationaler Regelungen und Marktinfrastrukturen.

In Ruanda mussten Investoren sich vor der Aktienzeichnung bei der Marktaufsicht registrieren lassen, was eine weitere Hürde darstellte.

„Berechtigte Personen werden von autorisierten Intermediären unterstützt, aber in Nigeria registriert“, sagte Celestin Rwakumbuka, Vorstandsvorsitzender der Rwanda Stock Exchange.

Das Dangote-Raffinerieangebot zeige Afrikas Fähigkeit, industrielle Entwicklung zu finanzieren, sagte Hannah Ryder der Beratungsfirma Development Re-imagined, da frühere große Kapitalmarktdeals auf dem Kontinent sich auf Banken und Telekommunikation konzentrierten. Dennoch beschrieb sie das IPO als „in der Realität etwas weniger ambitioniert als ursprünglich“.

„Das Wichtigste und Konzeptionelle für die industriellen Bestrebungen des Kontinents ist, dass es große inländische Finanzmittel für einen Industrie­standort aufbringt, was für den Kontinent durchaus einzigartig ist“, sagte sie.

Die Afrikanische Entwicklungsbank hat ein Finanzierungsmodell namens New African Financial Architecture for Development vorangetrieben, das darauf abzielt, nach den Hilfskürzungen großvolumige lokale Ersparnisse zu mobilisieren. Da Afrikas Kapitalmärkte weiterhin flach und illiquide sind, sollte das IPO demonstrieren, wie regionale Ersparnisse in große Investitionsprojekte gelenkt werden können. Die AfDB reagierte nicht auf eine Anfrage um Stellungnahme.

Zwei Investitionskanäle für Afrika

Nur zwei Broker — Ecobank und die zur Standard Bank gehörende SBG Securities — waren im Prospekt als Kanäle für afrikanische Investoren aufgeführt.

Ecobank, das in 34 afrikanischen Ländern tätig ist, erklärte, es beobachte „ermutigendes Interesse … von Investoren in Ost-, West- und Zentralafrika.“ Standard Bank reagierte nicht auf eine Anfrage um Stellungnahme.

Zum Vergleich: Nigerianer können auf 53 Kanäle zurückgreifen, darunter Banken, Broker und Trading-Apps, um Aktien zu kaufen. Fintech-Unternehmenren, sie könnten den Zugang über Landesgrenzen hinweg erweitern.

„Einer der größten Vorteile, die Fintech bietet, ist die Möglichkeit, geografische Barrieren beim Investieren zu beseitigen“, sagte Richmond Bassey, Vorstandsvorsitzender der auf Privatkunden ausgerichteten Fintech-Plattform Bamboo.

Bassey sagte, Bamboo biete berechtigten Afrikanern, darunter Nigerianern außerhalb des Kontinents, Zugang zum Dangote-IPO über einen lizenzierten Treuhänder in Nigeria — eine lokale Einheit, die die Aktien im Namen der Investoren hält.

Dangote hat den Verkauf als Weg beworben, den Aktienbesitz unter gewöhnlichen Afrikanern zu verbreitern. Investoren können bereits ab 10 Aktien für 5.250 Naira (3,96 US-Dollar) zeichnen.

Der Lagoser Unternehmer Jide Owolabi erklärte, er investiere trotz der seiner Ansicht nach hohen Bewertung von fast 50 Milliarden US-Dollar für die Raffinerie.

„Es gibt genügend Raum für Umsatzwachstum, wenn sie beginnen, das Potenzial aus Petrochemie und anderen wertschöpfenden Produkten wie Kunststoffen und Waschmitteln auszuschöpfen“, sagte er.

Andere zeigten sich skeptisch.

„Es gibt andere Unternehmen, die bessere Renditen bieten können“, sagte Peter Oke, ein Verfechter von Finanzbildung in der südwestnigerianischen Stadt Ibadan.

(1 US-Dollar = 1.325,3200 Naira)

Berichterstattung: Reuters