CoreWeave sucht einen groß angelegten Kredit, der durch seine Computerchips besichert ist – einen Finanzierungsweg, auf den der rasant wachsende KI-Cloud-Anbieter stark setzt, während Teile seiner bestehenden Unternehmensschulden weiterhin in distress-Niveau gehandelt werden, was auf die Sorge der Investoren hinweist, ob diese Schulden zurückgezahlt werden.

Chefexecutive Michael Intrator sagte, das Unternehmen distanziere sich unter den derzeitigen Bedingungen von unbesicherten Krediten. „Blickend nach vorn werden wir den unbesicherten Schuldenmarkt nicht nutzen, um unser Geschäft zu den aktuellen Renditen zu finanzieren. Und wir müssen es auch nicht", erklärte er und argumentierte, dass der chipbesicherte Kredit unter den aktuellen Bedingungen ein effektiver Weg zur Kapitalbeschaffung sei.

Investoren verfolgen genau, wie das Unternehmen den Ausbau seiner Infrastruktur finanzieren will. In den vergangenen Monaten wurden CoreWeaves Aktien und Anleihen von wachsenden Sorgen über die massiven Kredite zum Aufbau seiner Rechenzentren stark getroffen, und die Aktien des Unternehmens haben im vergangenen Monat rund 40 % ihres Wertes verloren.

Analysten von Wolfe Research haben argumentiert, dass Neocloud-Unternehmen – KI-fokussierte Anbieter, die GPU-Rechenkapazität vermieten – vollständig offenlegen müssen, wie viel Kapital sie benötigen, um ihre Auftragsrückstände abzubauen und ihre Ziele zu erreichen. Eine klare Roadmap für die Investoren, welche Finanzierungskanäle wann genutzt werden, würde viel dazu beitragen, den Markt zu beruhigen, so die Analysten.

Chipbesicherte Kredite sollen die meisten Gerätekosten abdecken

CoreWeave beabsichtigt, den neuen Kredit zum Kauf von Nvidia-Chips und Infrastrukturausrüstung zu verwenden. Das Unternehmen erwartet einen Zinssatz von 7 % bis 7,5 %, was seine Kreditkosten für unbesicherte Schulden mehr als halbieren würde – ein Abschlag, der die Fähigkeit der Kreditgeber widerspiegelt, im Falle eines Zahlungsausfalls die Chips und die Ausrüstung selbst zu verwerten, statt sich allein auf die allgemeine Bonität zu verlassen. Je nach Kunde würden die chipbesicherten Kredite zwischen den vollen Gerätekosten und 70 % davon abdecken, so Intrator.

Das Unternehmen erwartet außerdem in den nächsten drei Monaten Zuflüsse von rund 9 Milliarden US-Dollar an Kundeneinzahlungen und Vorauszahlungen und will weiter darauf drängen. Nach Angaben Intrators ist die Vorausfinanzierung im aktuellen Markt schlicht der attraktivere Weg. Er fügte hinzu, dass das Unternehmen angesichts der vorherrschenden hohen Zinssätze derzeit keine zusätzlichen unbesicherten Finanzierungen suchen werde.

Die Finanzierungsstrategie verdeutlicht den schwierigen Balanceakt, vor dem Anbieter von KI-Infrastruktur stehen. Der Bau von Rechenzentren erfordert erhebliches Kapital im Voraus, während die Einnahmen aus diesen Anlagen Zeit brauchen können, um Bau-, Geräte-, Strom- und Finanzierungskosten zu decken. CoreWeave muss daher weiterhin Finanzierungen sichern und zugleich sicherstellen, dass seine wachsenden Kundenverträge ausreichend liquide Mittel generieren, um seinen Verpflichtungen nachzukommen. Die Hinwendung zu assetbesicherten Krediten und Kundenvorauszahlungen deutet darauf hin, dass das Unternehmen bei der Finanzierung seiner Expansion selektiver wird und neue Kredite mit umsatzgenerierenden Kundenverträgen in Einklang bringen will.

„Ihre Zinsaufwendungen sind weit höher als das bereinigte operative Einkommen – das zeigt Ihnen, dass das Geschäft, das sie mit diesen Rechenzentren generieren, nicht ausreicht, um die aufgelaufenen Schulden abzubauen", sagte CoreWeave-CEO Michael Intrator.

CoreWeave prognostiziert Umsatz über 13 Milliarden US-Dollar

CoreWeave hat seine Umsatzprognose für das Jahr auf 13 bis 13,3 Milliarden US-Dollar erhöht, höher als seine frühere Obergrenze von 13,2 Milliarden US-Dollar und die von Wall-Street-Analysten geschätzten 12,9 Milliarden US-Dollar. Die neue Prognose Spendierten Teilen der Anlegergemeinschaft etwas Erleichterung, die weiterhin über die enorme Schuldenlast und den aggressiven Ausgabenplan des Unternehmens besorgt sind.

„Wenn CoreWeave mehrere Quartale in Folge diese Art von Umsetzung aneinanderreihen kann, würde diese Sorge nachlassen", sagte Brian Mulberry, Chief Market Strategist bei Zacks Investment Management.

Im dritten Quartal erzielte CoreWeave einen Umsatz von 3,66 Milliarden US-Dollar und übertraf damit die Erwartungen der Wall Street von 3,56 Milliarden US-Dollar. Der Cloud-Dienstleister meldete zudem einen geringeren als erwarteten Verlust von 1,27 US-Dollar je Aktie, verglichen mit den geschätzten 1,46 US-Dollar je Aktie.

Nach Angaben des Chief Executive zeigen die Ergebnisse, dass das Unternehmen gut dasteht, schnell skaliert und loyale Kunden gewinnt. Er bekräftigte, dass die operativen Gewinne weit über den Zinskosten liegen und dass CoreWeave bis 2028 Nettogewinne erzielen wird.

Fragen zu Microsofts Ausgaben bleiben bestehen

Ein Abschwung könnte für CoreWeave dennoch im Verzug sein. Microsoft, das historisch den Löwenanteil an CoreWeaves Umsatz ausmachte, teilte mit, dass es seine Investitionsausgaben zurückfahre, da einige seiner Neocloud-Partner im Rückstand sind – ohne zu spezifizieren, welche.

CoreWeaves Abhängigkeit von großen Technologie-Kunden – insbesondere Microsoft – für seinen Umsatz bleibt eine Schwachstelle, da diese Kunden historisch einen großen Teil der Gesamtsumme ausmachten. Wenn Microsoft seine Infrastrukturausgaben kürzt, könnten CoreWeaves Wachstumspläne beeinträchtigt werden. Wenn große Kunden Rechenzentrumsprojekte verzögern oder ihre KI-Infrastrukturverpflichtungen zurückfahren, könnte CoreWeave möglicherweise nicht schnell genug Ausrüstung einsetzen, um Renditen zu erzielen und seine Schulden zu bedienen – was die Tragweite seiner Kundenkonzentration unterstreicht. Vor diesem Hintergrund sind die kurzfristigen Wegmarken konkret: ob die prognostizierten 9 Milliarden US-Dollar an Kundeneinzahlungen und Vorauszahlungen in den nächsten drei Monaten eintreffen, ob der chipbesicherte Kredit zu den erwarteten Konditionen von 7 % bis 7,5 % abgeschlossen wird und ob CoreWeave die aufeinanderfolgenden Quartale der Umsetzung aufrechterhalten kann, die Mulberry als Maßstab für die Beruhigung der Schulden-Sorgen beschrieb.