Zinserwartungen verschieben sich nach Widerstand von Fed-Offiziellen gegen Oktober-Zinserhöhungen hawkisch zu taubisch
Wichtige Erkenntnisse
- •Die Federal-Reserve-Offiziellen Williams und Jefferson widersetzten sich Zinserhöhungs-Wetten für Oktober, wodurch die Erhöhungsquoten von 70 % auf 25 % fielen.
- •Trotz der taubischen Verschiebung dieser Woche impliziert die Marktpreisgebung weiterhin eine kumulierte Netto-Straffung von jeder großen Zentralbank bis Ende 2027, angeführt von der Bank of Canada, der RBNZ und der Bank of England.
- •Die Sprecherin der iranischen Regierung erklärte, Außenminister Araghchi dem Kabinett einen US-Vorschlag vorgelegt, was die Hoffnung auf eine gestufte Vereinbarung zur Wiedereröffnung der Straße von Hormus und Lockerung der US-Blockade stärkt.
- •Präsident Trump erklärte, er müsse entscheiden, ob er den Iran „in die Luft sprengen oder einen Deal machen“ soll, und fügte hinzu, der Konflikt werde bald enden, und die USA könnten nach den Midterm-Wahlen die Bombardierung wiederaufnehmen.
- •Die Spread-Differenz zwischen deutschen und französischen 10-jährigen Bond-Renditen erreichte ihren höchsten Stand seit 2012 und erschwert die EZB-Politik, da weitere Zinserhöhungen staatliche Finanzierungsbelastungen verschärfen könnten.
Die marktimplizierten Zinserwartungen haben sich diese Woche bei den wichtigsten Zentralbanken in eine taubische Richtung verschoben — hin zur Preisgabe weniger Straffungen — eine Neubewertung, die hauptsächlich durch Optimismus rund um USA-Iran-Gespräche und den ausdrücklichen Widerstand wichtiger Federal-Reserve-Offizieller gegen Zinserhöhungs-Wetten für Oktober getrieben wurde.
Erwartete Zinserhöhungen bis Jahresende:
- RBNZ: 33 bps (52 % Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung bei der nächsten Sitzung)
- BoE: 31 bps (82 % Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung bei der nächsten Sitzung)
- BoC: 26 bps (65 % Wahrscheinlichkeit keiner Änderung bei der nächsten Sitzung)
- Fed: 25 bps (76 % Wahrscheinlichkeit keiner Änderung bei der nächsten Sitzung)
- BoJ: 21 bps (82 % Wahrscheinlichkeit keiner Änderung bei der nächsten Sitzung)
- EZB: 19 bps (79 % Wahrscheinlichkeit keiner Änderung bei der nächsten Sitzung)
- RBA: 10 bps (75 % Wahrscheinlichkeit keiner Änderung bei der nächsten Sitzung)
- SNB: 4 bps (85 % Wahrscheinlichkeit keiner Änderung bei der nächsten Sitzung)
Die Angaben sind in Basispunkten (bps) ausgedrückt, wobei 100 bps einem Prozentpunkt entsprechen.
Erwartete kumulierte Straffung bis Ende 2027:
- RBNZ: 106 bps
- BoE: 92 bps
- BoC: 110 bps
- Fed: 80 bps
- BoJ: 90 bps
- EZB: 65 bps
- RBA: 24 bps
- SNB: 56 bps
Die Zahlen für 2027 geben die insgesamt erwartete Straffung bis Ende 2027 an, nicht die allein für 2027 erwartete Menge. Selbst nach der taubischen Verschiebung dieser Woche impliziert die obige Preisgebung eineNetto-Straffung von jeder großen Zentralbank der Liste bis 2027. Die Marktpreisgebung der letzten Woche ist hier verfügbar.
Auf geopolitischer Seite gab es einige Hoffnung auf eine mögliche gestufte Vereinbarung, die die Wiedereröffnung der Straße von Hormus — einer kritischen Transitroute für globale Öllieferungen — und eine Lockerung der US-Wirtschaftblockade umfassen würde. Die Sprecherin der iranischen Regierung erklärte diese Woche, Außenminister Araghchi habe dem Kabinett „einen US-Vorschlag“ vorgelegt, ohne dass weitere Details genannt wurden.
Der US-Präsident Trump hat den Reportern jedoch auch gesagt, dass er entscheiden müsse, ob er den Iran „in die Luft sprengen oder einen Deal machen“ soll, und hinzugefügt, der Konflikt werde „sehr bald, so oder so“ enden. Er erwähnte auch, dass die USA nach den Midterm-Wahlen die Bombardierung des Iran wiederaufnehmen könnten.
Der wichtigste Katalysator kam jedoch von den Federal-Reserve-Offiziellen Williams und Jefferson, die sich gegen Zinserhöhungs-Wetten für Oktober wandten. Williams sagte nach der September-Erhöhung, es bestehe „keine Notwendigkeit zur Eile“, und deutete an, dass — vorausgesetzt, der Wirtschaftsausblick hält an — später in diesem Jahr nur noch eine weitere Erhöhung angemessen sein könnte. Jefferson bekräftigte die Botschaft und erklärte, künftige Anpassungen sollten von weiteren Daten abhängen, und die politischen Entscheidungsträger könnten mehr Zeit benötigen, bevor sie über den nächsten Schritt entscheiden.
Infolgedessen brach die Preisgebung für eine Oktober-Erhöhung zusammen, wobei die Quoten von 70 % auf nur noch 25 % fielen. Damit bleiben die Wirtschaftsdaten, auf die Fed-Offizielle erklärtermaßen warten, der nächste Input für die Oktober-Entscheidung. Angesichts des Einflusses der Fed auf die globalen Finanzmärkte wurde auch bei anderen Zentralbanken eine taubische Neubewertung sichtbar.
Die EZB hat eine deutliche taubische Neubewertung aus zwei Hauptgründen erlebt. Erstens wird der Inflationsanstieg überwiegend durch den Energieschock getrieben, während die Kerninflation relativ stabil geblieben ist, was der EZB eine gewisse Rechtfertigung gibt, vor weiteren Straffungserwägungen abzuwarten. Zweitens erschweren die Verschlechterung der Finanzierungsbedingungen und der sich weitende französische Staatsbond-Spread die Politik der Notenbank. Höhere Kreditkosten und Staatsrisikosorgen geben der EZB einen Grund, schnelle Straffungen der Finanzierungsbedingungen zu vermeiden.
Die französischen Bond-Spreads haben sich stark ausgeweitet, während die Kreditkosten in ganz Europa gestiegen sind. Die Spread-Differenz zwischen deutschen und französischen 10-jährigen Bond-Renditen erreichte ihren höchsten Stand seit 2012 und löste Ängste vor einer weiteren möglichen Schuldenkrise aus. Dies schafft ein schwieriges Umfeld für die EZB, da weitere Zinserhöhungen staatliche Finanzierungsbelastungen verschärfen könnten. Wie sich der Spread von hier aus entwickelt, dürfte daher ein zentraler Input für die nächsten Politikentscheidungen der EZB bleiben.
