Am 17. August kündigte Caterpillar Inc. (NYSE: CAT) in Arkansas eine neue Verpflichtung im Bereich der Fertigungsarbeitskräfte an – eine bescheidene Schlagzeile verglichen mit den Zahlen, die aus den übrigen Geschäftsbereichen des Unternehmens hervorgehen. Nur zwei Wochen zuvor hatte das Unternehmen sein erstes Quartal mit 20 Milliarden US-Dollar Umsatz vorgelegt, und der schnell wachsende Bereich der Stromerzeugung entwickelt sich still zur wichtigsten Wachstumsquelle. Zusammen deuten diese Entwicklungen auf ein Unternehmen hin, das sich weit über seine Ursprünge als Bulldozerhersteller hinaus neu formiert – und auf einen Aktienmarkt, der diesen Wandel bereits einpreist.

Die Energiesparte trägt jetzt ihr Gewicht

Caterpillars Energie- und Stromerzeugungssparte erwirtschaftete im zweiten Quartal mehr als 8,2 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg um 17 % gegenüber dem Vorjahr, womit sie fast gleichauf mit den 8,3 Milliarden US-Dollar des traditionellen Bausegments lag. Das operative Ergebnis der Sparte von gut 2 Milliarden US-Dollar übertraf sogar das der Bausegmente – ein Zeichen dafür, dass die Nachfrage von Rechenzentren, die KI-Infrastruktur aufbauen, über echte Preissetzungsmacht verfügt. Caterpillars Auftragsbestand belief sich Ende Juni auf 72 Milliarden US-Dollar, 92 % mehr als ein Jahr zuvor – ein Hinweis darauf, dass dieser Wandel noch weitergehen kann.

Caterpillar ist nicht das einzige Industrieunternehmen, das von dieser Welle profitiert: Auch Turbinenhersteller und Generatorlieferanten wie GE Vernova und Cummins haben eine stark gestiegene Nachfrage nach Energietechnik und mehrjährige Auftragsbestände gemeldet, während Hyperscaler um Strom für KI-Rechenzentren wetteifern. Der Wettbewerb um diese Aufträge – und um die Produktionskapazitäten zu ihrer Erfüllung – ist ein Hintergrund, der im Blick zu behalten ist, während Caterpillars Auftragsbestand weiter wächst.

Das breitere Geschäft untermauerte dies. Der Quartalsumsatz erreichte 20,5 Milliarden US-Dollar, 24 % mehr als die 16,6 Milliarden US-Dollar ein Jahr zuvor – das erste Mal, dass Caterpillar in einem einzigen Quartal die Marke von 20 Milliarden US-Dollar überschritten hat. Der Gewinn je Aktie stieg auf 7,77 US-Dollar, die bereinigte operative Marge weitete sich von 17,6 % auf 21,9 % aus. Neben einem operativen Cashflow von 4,4 Milliarden US-Dollar investierte das Unternehmen weiter in die Arbeitskräfte, die dieses Wachstum tragen.

Die Verpflichtung in Arkansas im Wert von bis zu 3 Millionen US-Dollar ist die fünfte Zuwendung im Rahmen von Caterpillars fünfjähriger, 100 Millionen US-Dollar umfassender „Building the Future Workforce“-Initiative, nach früheren Auftakten in Indiana, Texas und Illinois. Sie bindet Ausbildungspartner wie die University of Arkansas Pulaski Technical College und die Little Rock Regional Chamber ein und konzentriert sich auf ein Werk in North Little Rock, das bereits mehr als 530 Beschäftigte hat und mit 60 Zulieferern im Bundesstaat zusammenarbeitet. Eine solche Pipeline qualifizierter Fachkräfte ist wichtig, denn die Ausweitung der Produktion von Energietechnik hängt ebenso von ausgebildeten Fertigungsarbeitnehmern ab wie von Fabrikfläche – eine Einschränkung, die die gesamte Branche benannt hat, während lange Auftragsbestände die Lieferzeiten ausdehnen.

Ein gedehnter Preis

Dieses Wachstum hat seinen Preis. Caterpillar-Aktien sind in den vergangenen zwölf Monaten infolge KI-getriebener Zuversicht um fast 90 % gestiegen, wodurch das Forward-KGV über 30 geklettert ist. Damit ist die Aktie teurer als Microsoft, Alphabet oder Nvidia – drei Unternehmen, die die meisten Anleger als Gesicht des KI-Booms betrachten würden, nicht aber einen Hersteller von Generatoren und Bergbaufahrzeugen. Über Jahrzehnte handelte Caterpillar unter dem langfristigen Durchschnittsmultipel des S&P 500, weil das Bauge schäft tendenziell nur einstellig wächst – ein Muster, das den Markt zögern ließ, für diese Aktie einen hohen Preis zu zahlen.

Die Wette lautet nun, dass die Energie- und Stromerzeugungssparte schnell genug und lange genug weiterwächst, um ein Multipel zu rechtfertigen, das sonst Software- und Chipunternehmen vorbehalten ist. Der Auftragsbestand macht das plausibel, garantiert ist es jedoch nicht. Wenn die Ausgaben für KI-Infrastruktur nachlassen oder Stromversorger und Hyperscaler andere Lieferanten für Notstrom- und Primärversorgung finden, lässt das aktuelle Multipel wenig Raum, Enttäuschungen aufzufangen. Die Bau- und Rohstoffbranchen bleiben Caterpillars umsatzstärkstes Segment, und dieses Geschäft ist nach wie vor deutlich zyklischer, als die gegenwärtige Bewertung anzunehmen scheint.

Was der Markt einpreist

Der Anteil von Hedgefonds an Caterpillar ging im jüngsten Quartal von 87 auf 84 Fonds zurück – ein leichter Rückgang, kein panikartiger Abzug. Die Kurzpositionen betragen nur 1,57 % der frei handelbaren Aktien, was fast keine organisierte Shortwette gegen die Aktie zeigt. Zum 28. August bestätigt das Forward-KGV von 32,05, was der Kursanstieg bereits andeutet: Die Erwartungen sind hoch, die Skepsis gering. Diese Kombination lässt wenig Spielraum, falls die Wachstumsgeschichte ins Stocken gerät.

Die Spannung, die Anleger im Blick behalten müssen

Caterpillars Geschichte hat sich tatsächlich verändert – vom zyklischen Maschinenbauer zu einem Unternehmen, dessen am schnellsten wachsender Bereich nun den KI-Ausbau speist, gestützt durch eine Pipeline von Arbeitskräften, die mit der Nachfrage Schritt halten soll. Der Haken: Die Aktie hat einen Großteil dieses Wandels bereits eingepreist und notiert über den Multipeln einiger der größten KI-Namen am Markt. Die Energie- und Stromerzeugungssparte müsste im aktuellen Tempo weiter stärker wachsen als das Bauge schäft, um diese Lücke zu rechtfertigen. Die Autoren des Originalartikels, Insider Monkey, merkten an, dass sie zwar das Potenzial von CAT anerkennen, aber der Ansicht sind, dass bestimmte KI-Aktien mehr Kurspotenzial bei geringerem Abwärtsrisiko bieten.

Quelle: Yahoo Finance