Warren Buffett behält bei Berkshire die Kontrolle über die Aktienauswahl, während die Warnsignale bei der Marktbewertung zunehmen
Wichtige Erkenntnisse
- •Buffett sagte in einem CNBC-Interview, dass er Berkshires Alphabet-Beteiligung persönlich initiiert habe; sie tauchte erstmals im dritten Quartal des vergangenen Jahres in den Beständen des Konglomerats auf.
- •Greg Abel, der im Dezember CEO wurde, konzentriert sich auf die Überwachung von Berkshires operativen Tochtergesellschaften und auf Übernahmen, einschließlich der Genehmigung des 6,8-Milliarden-Dollar-Deals für Taylor Morrison Home, statt Aktienkäufe zu steuern.
- •Berkshires Alphabet-Beteiligung wuchs im zweiten Quartal um rund 17 Milliarden Dollar auf 37,77 Milliarden Dollar und lag damit auf Platz drei der Beteiligungen; spätere Kursbewegungen reduzierten den Vorsprung gegenüber Coca-Cola bis Freitag auf etwa 20 Millionen Dollar.
- •Die CAPE-Ratio des S&P 500 stieg im Juli auf 40,6, den höchsten Stand seit September 2000; historisch erzielte der Index von Werten über 40 ausgehend nie positive Drei-Jahres-Renditen und verzeichnete im Durchschnitt ein Minus von 30 %.
- •Analysten erwarten für S&P-500-Unternehmen ein Gewinnwachstum von 50 % im zweiten Quartal, das stärkste außerhalb von Erholungen nach Rezessionen, wodurch offen bleibt, ob KI-getriebenes Gewinnwachstum die aktuellen Bewertungen tragen kann.
Warren Buffett übertrug die Chief-Executive-Aufgaben von Berkshire Hathaway im vergangenen Dezember offiziell an Greg Abel, doch jüngste Entwicklungen deuten darauf hin, dass der Übergang an der Spitze nicht für das Aktienportfolio gilt. Buffett bleibt der wichtigste Architekt hinter den Aktienentscheidungen des Konglomerats, und die jüngsten Quartalsaktivitäten machen das deutlich.
Laut Bloomberg News ging Berkshire’s massiver Aktienkauf von Alphabet im zweiten Quartal — eine Transaktion im Umfang von 10 Milliarden Dollar — auf ein Wochenendgespräch mit Goldman Sachs zurück. Während Abel dem Geschäft rasch zustimmte, zeigen von Barron’s zitierte Quellen, dass Buffett die treibende Kraft hinter dem Kauf war. In einem letzten Monat geführten CNBC-Interview sagte Buffett ausdrücklich, er habe die Alphabet-Position persönlich „initiated“, die erstmals im dritten Quartal des Vorjahres in Berkshires Beständen auftauchte. Die Größe des Handels ist bedeutsam, weil Berkshires Einreichungen aufmerksam daraufhin beobachtet werden, welche Hinweise sie darauf geben, wie das Unternehmen Kapital in einem Markt positioniert, in dem große Indizes bereits zu erhöhten Bewertungen gehandelt werden.
Wer das Aktienportfolio tatsächlich steuert
Dem Barron’s-Analysten Andrew Bary zufolge verfügt Abel nicht über nennenswerte Erfahrung im Portfoliomanagement und trifft keine Entscheidungen über Aktienkäufe. Stattdessen konzentriert sich Abel darauf, Berkshires verschiedene operative Tochtergesellschaften zu überwachen und Übernahmechancen im Namen des Konglomerats zu verfolgen.
Abel leitete in einem Fall allerdings eine Kapitalverwendung ein. Er genehmigte die Übernahme von Taylor Morrison Home im Volumen von 6,8 Milliarden Dollar, obwohl die Transaktion erst nach Ende des zweiten Quartals abgeschlossen wurde. Die zweitgrößte Investition des Quartals, eine Position in Delta Air Lines, wird nicht Abel, sondern dem Portfoliomanager Ted Weschler zugeschrieben. Diese Aufgabenteilung erklärt, warum Berkshires Aktienbewegungen trotz des Wechsels in der täglichen Führung weiterhin Buffets langjährige Präferenzen widerspiegeln können.
Alphabet überholt Coca-Cola knapp
Berkshires Alphabet-Position wuchs im zweiten Quartal um etwa 17 Milliarden Dollar und machte den Technologiekonzern damit zur drittgrößten Beteiligung des Konglomerats. Zum 30. Juni entsprach Alphabet einem Marktwert von 37,77 Milliarden Dollar und lag damit knapp vor Coca-Cola mit 32,51 Milliarden Dollar.
Seit diesem Stichtag haben sich die beiden Beteiligungen deutlich unterschiedlich entwickelt: Alphabet fiel um 3,5 %, während Coca-Cola um 12,1 % zulegte. Bis zum Marktschluss am Freitag war Alphabets Vorsprung gegenüber Coca-Cola auf lediglich 20 Millionen Dollar geschrumpft. Für Beobachter von Berkshire zeigt der Vergleich, wie sich die Rangfolge der größten Aktienpositionen des Unternehmens durch die Allokationsentscheidungen eines einzelnen Quartals rasch verschieben kann.
Sorgen um die Marktbewertung und die CAPE-Kennzahl
Über die Portfolio-Bewegungen hinaus gab Buffett im Mai eine umfassende Mahnung zum Markt ab. Er beschrieb Anleger als in einer „gambling mood“ und bezeichnete bestimmte Bewertungen als „very silly“.
Marktdaten stützen diese Sorge. Die zyklisch adjustierte Kurs-Gewinn-Ratio (CAPE) des S&P 500, eine von Nobelpreisträger Robert Shiller entwickelte Bewertungskennzahl, stieg im Juli auf 40,6. Das ist der höchste Stand für den Leitindex seit dem Zusammenbruch des Dotcom-Marktes im September 2000. Eine derart hohe Bewertung des S&P 500 trat seit der Auflegung des Index im Jahr 1957 nur in 3 % des Zeitraums auf.
Die historische Entwicklung nach CAPE-Werten über 40 zeichnet ein besorgniserregendes Bild. Von solchen Niveaus aus hat der Index in den darauffolgenden Drei-Jahres-Perioden nie positive Renditen erzielt; die durchschnittliche Drei-Jahres-Performance lag in diesen Fällen bei minus 30 %.
Analysten erwarten, dass Unternehmen im S&P 500 im zweiten Quartal ein Gewinnwachstum von 50 % erzielen werden, was außerhalb von Erholungsphasen nach Rezessionen das stärkste Wachstum darstellen würde. Einige Marktbeobachter argumentieren, dass robuste Gewinne die aktuellen Indexbewertungen rechtfertigen könnten, und weisen darauf hin, dass die CAPE-Kennzahl auf historischen Daten beruht und künftige Gewinnpfade nicht berücksichtigt. Ob durch künstliche Intelligenz getriebenes Gewinnwachstum die aktuellen Marktniveaus tragen kann, bleibt offen.
