Broadcom hat gerade einen der kühnsten Finanzierungsschritte der Tech-Geschichte vollzogen, und die Reaktion des Kreditmarkts war sofort und wenig schmeichelhaft. Der Credit-Default-Swap-Spread des Unternehmens — also der Preis, den Anleger zahlen, um sich gegen einen Zahlungsausfall von Broadcom auf seine Schulden abzusichern — sprang nach der Ankündigung einer gewaltigen außerbilanziellen Schuldenstruktur, die ein Gesamt-Kreditvolumen von rund $100 Milliarden erreichen könnte, auf ein Rekordhoch von 122 Basispunkten. Praktisch bedeutet ein Spread von 122 Basispunkten, dass man etwa $122.000 pro Jahr zahlt, um $10 Millionen Broadcom-Schulden zu versichern.

Der Deal, über den Bloomberg am August 20 zuerst berichtete, sieht vor, dass Broadcom mehr als $60 Milliarden an vorrangig besicherten Schulden über Special Purpose Vehicles (SPVs) strukturiert, ergänzt um eine zusätzliche nachrangige Tranche von etwa $30 Milliarden. Der Zweck: maßgeschneiderte KI-Chips für große Kunden, darunter Anthropic, zu kaufen und zu vermieten.

Die Architektur einer $100-Milliarden-Schuldenmaschine

Special Purpose Vehicles sind eigenständige rechtliche Einheiten, deren Vermögenswerte und Verbindlichkeiten getrennt von der Hauptbilanz eines Sponsors geführt werden — eine Technik, die im strukturierten Finanzwesen seit Langem verwendet wird. In jüngerer Zeit sind sie zu einem bevorzugten Kanal für die Finanzierung von KI-Infrastruktur geworden: Im Oktober 2025 schloss Meta eine SPV-Finanzierung von rund $27 Milliarden mit Blue Owl Capital für sein Hyperion-Rechenzentrum in Louisiana ab, die damals als die größte Private-Capital-Finanzierung ihrer Art gemeldet wurde, und Oracle stützt sich zunehmend auf die Anleihemärkte, um den Ausbau seiner Rechenzentren zu finanzieren.

Broadcom nutzt dieselbe Struktur, um diesen Schuldenberg von der eigenen Bilanz fernzuhalten. Die vorrangig besicherte Tranche von $60 Milliarden bis $70 Milliarden ist mit teilweisen Garantien von Broadcom selbst versehen, während die nachrangige Tranche von rund $30 Milliarden in den SPVs ohne denselben Grad an Absicherung verbleibt.

Die Transaktion baut auf einer Partnerschaft auf, die Broadcom im June 2026 mit Apollo Global Management und Blackstone geschlossen hatte. Diese frühere Vereinbarung, die sich auf den Ausbau der Rechenkapazität von Anthropic mithilfe der Chip-Technologie von Broadcom konzentrierte, umfasste eine Anfangsinvestition von etwa $35 Milliarden. Die neue Struktur erhöht sowohl den Anspruch als auch die Hebelwirkung erheblich. Analysten spekulierten, dass die gesamte vorrangige Schuldenkapazität innerhalb dieser Struktur bis 2029 auf Hunderte von Milliarden anwachsen könnte.

Die Kreditmärkte kaufen den Optimismus nicht

Der CDS-Spread von 122 Basispunkten steht für eine spürbare Neubewertung des Risikos. Die Anleihespreads seien im Vergleich zu Branchenpeers um 20 bis 45 Basispunkte ausgeweitet worden, so Analysten von Bank of America.

Die Analysten von Bank of America verwiesen insbesondere auf steigende Eventualverbindlichkeiten als Faktor, der Broadcoms Kreditratings beeinflusst. Einige Ratingagenturen haben ihre Einschätzungen bereits angepasst.

Die KI-Umsatzwette hinter dem Leverage

Broadcoms Prognose, dass der Umsatz mit KI-Chips im Geschäftsjahr 2027 $100 Milliarden übersteigen wird, stellt eine deutliche Wette auf die Entwicklung der unternehmensweiten KI-Adoption dar und liegt deutlich über dem bisherigen Jahresumsatz des Unternehmens.

Anthropic, eines der am besten kapitalisierten KI-Labore der Welt, gehört zu den großen Käufern, die Chips über diese Struktur mieten würden. Die Partnerschaft vom June 2026 mit Apollo und Blackstone legte das Muster fest: privates Kapital stellt die Finanzierung bereit, Broadcom liefert die Chips und die Garantien, und die KI-Unternehmen erhalten Rechenkapazität, ohne die gesamten Vorabkosten zu tragen.

Die gesamte Struktur hängt davon ab, dass die Nachfrage nach KI-Chips stark genug bleibt, um Schuldendienst für Kredite in zweistelliger Milliardenhöhe zu leisten. Wenn sich der KI-Ausgabenzyklus abkühlt oder wenn ein großer Mieter wie Anthropic restrukturiert, schlagen die Eventualverbindlichkeiten auf Broadcoms tatsächlicher Bilanz zu Buche.