Brent-Rohöl hat seine jüngsten Gewinne erneut ausgebaut, berichtete MUFG, ohne dass es bisher Anzeichen für einen Durchbruch gibt, der die Wiedereröffnung der Straße von Hormuz ermöglichen würde — einer engen Wasserstraße an der Mündung des Persischen Golfs, durch die normalerweise etwa ein Fünftel des weltweiten täglichen Ölverbrauchs fließt. Die Bank verwies auf eine Verhärtung der öffentlichen Position Präsident Trumps als wesentlichen Treiber und stellte fest, dass er Irans Forderung nach Reparationen zurückgewiesen und stattdessen argumentiert hat, Iran müsse für vergangene Aggressionen in der Region bezahlen. Diese rhetorische Eskalation erhöhe laut MUFG das Risiko, dass Inflationsdrucke im Zusammenhang mit dem Konflikt erneut steigen könnten, gerade als die Märkte begonnen hatten, auf eine Deeskalation zu hoffen.

Die zentrale Sorge der Bank besteht darin, dass ein weiterer Anstieg der Energiepreise den September zu einem arbeitsreichen Monat für Zentralbanken insgesamt machen könnte, von denen sich mehrere zu Zinserhöhungen veranlasst sehen könnten, falls der inflationäre Impuls aus dem Nahen Osten an Intensität gewinnt. Die Reserve Bank of Australia, die ihren Leitzins auf ihrer Sitzung am Dienstag bei 4,35 % beließ — ihre zweite aufeinanderfolgende Pause —, wurde als treffendes Beispiel angeführt.

MUFG erklärte, dass eine September-Erhöhung möglich bleibt, falls die Energiepreise in den kommenden Wochen spürbar steigen, betonte jedoch, in der Kommunikation der RBA keine besondere Dringlichkeit erkannt zu haben. Nach Ansicht der Bank hat die RBA, da die Geldpolitik bereits als etwas restriktiv eingestuft wird, Raum abzuwarten und muss diese Flexibilität gegen Anzeichen einer höheren Arbeitslosigkeit und eines schwächelnden Immobilienmarktes abwägen, bevor über eine weitere Straffung entschieden wird. MUFG charakterisierte die Kommunikation der RBA als bewusst gemächlich而非 als taubenhaft (dovish) und argumentierte, der Vorstand habe sich Zeit verschafft, indem er sich auf weichere Inlandsignale stützte und gleichzeitig die Tür für einen weiteren Schritt offen ließ.

Gouverneurin Michele Bullock räumte ein, dass es „gut möglich" bleibe, dass die RBA die Zinsen erneut anheben müsse — ein Kommentar, den MUFG als Beleg dafür wertet, dass der Vorstand ebenso wie mehrere seiner globalen Amtskollegen nun nachlassende Inlandsbedingungen gegen unvorhersehbare, von Offshore-Quellen ausgehende Aufwärtsrisiken bei der Inflation abwägt. Diese Einordnung stellt die RBA dezidiert in dieselbe Kategorie wie andere Zentralbanken, die mit einem extern verursachten Inflationsschock konfrontiert sind,而非 einem Inlands-getriebenen — eine Unterscheidung, die die Kalkulation verändert, wie schnell die Geldpolitik reagieren müsste, da ein von außen kommender Energiepreisschock sich schneller auf die Verbraucherpreise auswirken kann, als es die übliche geldpolitische Übertragungsverzögerung zulässt.

Die aktualisierten Prognosen der RBA unterstrichen diese Spannung. Sowohl die Kopf- als auch die Kerninflation werden voraussichtlich erst Anfang 2028 die 2,5 %-Mitte des Zielkorridors erreichen — ein Profil, das laut MUFG impliziert, dass die Bank wahrscheinlich erneut handeln müsste, falls die externen Inflationsrisiken ausgehend vom aktuellen Niveau steigen sollten.

Derzeit geht MUFG davon aus, dass eine Eskalation im Nahen Osten vermieden wird und letztlich eine Einigung vor den US-Zwischenwahlen im November erzielt wird, was bedeuten würde, dass die RBA die Zinsen nicht weiter anheben müsste. Die Bank stellte jedoch ausdrücklich klar, dass dies eine knappe Entscheidung ist — eine Einschätzung, die ihrer Aussage nach durch den Ton der jüngsten RBA-Kommunikation verstärkt wurde.

Die Märkte haben begonnen, diese Unsicherheit widerzuspiegeln. Der australische Zweijahresrendite stieg am Tag um 2 bis 3 Basispunkte, und bis nächsten März ist nun eine zusätzliche Zinserhöhung nahezu vollständig eingepreist. MUFG führt diese Neubewertung ausschließlich auf externen Inflationsdruck而非 auf einen inländischen Faktor zurück.

Im Devisenbereich sieht MUFG Spielraum für AUD/JPY, einen weiteren Teil des durch die Intervention Ende Juli ausgelösten Rückgangs zurückzuverdienen — eine Einschätzung, die mit dem aktuell niedrigen Volatilitätsniveau übereinstimmt, das die Bank auch in anderen Forschungsbeiträgen hervorhebt. Die Bank hatte zuvor eine Long-Position in AUD/JPY bei 111,20 mit einem Ziel von 114,50 eröffnet, während die Debatte über eine mögliche Yen-Intervention weiter eskalierte.

Andere Analysten großer australischer Banken haben abweichende Perspektiven zur Trajektorie der RBA geboten. NAB beschrieb die Änderung im Wortlaut der RBA als relativ ausgewogen und projiziert die erste Zinssenkung erst Mitte 2027. Westpac argumentierte derweil, dass der Zinsstillstand der RBA verfestigt erscheint, trotz einer von der Bank als Falken-Position (hawkish) charakterisierten Inflations-Schutzmaßnahme.

MUFG prognostiziert keine Zinserhöhung, schließt sie jedoch auch nicht aus — und das tut ihrerseits auch die RBA.