Anleihemärkte ziehen an, da Anleger das Wachstum des US-Tech- und KI-Sektors neu bewerten

Die Anleihemärkte sind gestiegen, da Anleger das Risiko einer Stagnation im Technologie- und KI-Sektor der USA abwägen – obwohl die US-Wirtschaft im vergangenen Quartal ein höheres als erwartetes Wachstum verzeichnete. Während die Zahlen manche Beobachter überraschten, konzentrieren sich die Marktteilnehmer zunehmend darauf, woher dieses Wachstum stammt – und ob es sich in den kommenden Monaten halten lässt.

Laut Financial Times hat das Anleihegeschäft nach einem jüngsten Rücksetzer im KI-getriebenen Technologiesektor an Schwung gewonnen, wobei Unternehmen wie Intel, Meta, Amazon und Alphabet in der vergangenen Woche allesamt erhebliche Rückgänge bei ihrer Marktkapitalisierung erlebten. Da Werte wie Meta, Amazon und Alphabet zu den größten Unternehmen in den US-Aktienindizes zählen, hat ihr Rücksetzer ein überproportional hohes Gewicht für die Gesamtmärkte. Diese Verschiebung trieb die Realrenditen – die inflationsbereinigte Rendite von Staatsanleihen, die sich gegenläufig zu den Anleihekursen entwickelt – auf saisonale Tiefstände, wobei die zehnjährige Rendite diese Woche auf bis zu 2,58% fiel. Da Staatsanleihenrenditen zudem als Referenzpunkt für die Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft dienen, wird die Bewegung weit über die Trading-Desks hinaus beobachtet.

Die Dynamik spiegelt wider, dass Anleger in Anleihen strömen, während sie die Fähigkeit des US-Tech- und KI-Sektors zu weiterem Wachstum neu bewerten und darauf wetten, dass Anleihen besser abschneiden werden als Aktien.

„Der Markt hatte ein starkes Wachstum einkalkuliert – gestützt auf KI und die Erwartung einer Entspannung im Nahen Osten – und jetzt bewerten wir einige der Wachstumserwartungen neu", sagte Bill Campbell, Portfolio-Manager bei DoubleLine.

Jason Granet, Chief Investment Officer und Leiter des Kreditgeschäfts bei BNY, verwies ebenfalls auf die Sorgen der Anleger, ob die KI-Unternehmen ihr derzeitiges Wachstumsniveau künftig halten können.

„Da die KI-Unternehmen im vergangenen Jahr so stark gewachsen sind, wird es schwieriger, diese Zahlen zu übertreffen. Das Wachstum verlangsamt sich möglicherweise, aber das ist nicht zwangsläufig ein Zeichen wirtschaftlicher Schwäche", erklärte er.

Andere Ökonomen haben ähnliche Bedenken hinsichtlich der Zusammensetzung des Aktienmarktwachstums in den USA und weltweit geäußert, da Technologie- und KI-Ausgaben zunehmend zu einem treibenden Faktor werden.

Vincent Reinhart, Chefökonom bei BNY Investments, bezeichnete die aktuelle Lage als besorgniserregend.

„Sie ist so stark von Technologiemitteln abhängig. Und das ist nicht nur ein US-Phänomen; es ist ein globales Phänomen. Man muss kein Technikpessimist sein, um sich Sorgen zu machen", erklärte er.

Der Kommentar verdeutlicht, warum die Zusammensetzung des Wachstums – und nicht nur dessen reines Tempo – ins Zentrum der Debatte gerückt ist: Wenn ein großer Teil der Marktgewinne auf einem einzigen Ausgabenthema beruht, werden die Gesamtzahlen empfindlicher für jede Verschiebung dieses Themas.

Wie es weitergeht, hängt von Daten ab, nicht von Erzählungen. Anstehende US-Wachstumszahlen sowie die nächste Runde an Ergebnissen und Investitionsupdates der KI-bezogenen Unternehmen hinter den Rückgängen der letzten Woche werden zeigen, ob sich die von Granet beschriebene Verlangsamung vertieft oder stabilisiert. In der Zwischenzeit bleibt die zehnjährige Realrendite der sichtbarste laufende Indikator dafür, wie entschieden die Anleger zu einer defensiven Positionierung übergegangen sind.

Die Warnungen kamen nicht nur von traditionellen Ökonomen. Arthur Hayes, Mitgründer der inzwischen eingestellten Börse BitMEX, hat ebenfalls die Auffassung geäußert, dass das unvermeidliche Platzen der KI-Blase einen Markteinbruch auslösen wird, wobei die US-Regierung letztlich einspringen wird, um die zu groß zum Scheitern geeigneten KI-Riesen durch den Druck von Millionensummen zu retten.