Das Protokoll der geldpolitischen Sitzung der Bank of Japan vom 15. und 16. Juni, das am Mittwoch veröffentlicht wurde, zeigt, dass das Policy Board mit 7-1 dafür gestimmt hat, den Leitzins um 0,25 Prozentpunkte auf rund 1,0% anzuheben, da sich das Risikogleichgewicht aus Sicht der Mitglieder in Richtung einer Absicherung gegen ein Überschießen der Inflation verschoben habe. Die Maßnahme hebt den Leitzins auf die symbolische Schwelle von 1%, den jüngsten Schritt in einem Normalisierungszyklus, der begann, als die Bank Anfang 2024 nach Jahren einer extrem lockeren Geldpolitik die Negativzinsen beendete.

Asada Toichiro war der einzige Gegenstimme, mit der Begründung, dass die vom Konflikt im Nahen Osten ausgehenden Abwärtsrisiken für Produktion und Beschäftigung die Aufwärtsrisiken für die Preise überwiegen. Parallel zur Zinserhöhung hob das Gremium den Zinssatz für die ergänzende Einlagenfazilität auf 1,0% an und erhöhte den Basisdiskont- und Lombardsatz auf 1,25%.

Aus dem Protokoll geht hervor, dass die meisten Mitglieder die japanische Wirtschaft im Großen und Ganzen auf Kurs des Basisszenarios aus dem Outlook Report vom April 2026 sahen, wobei das Wachstum weiterhin moderat, aber mit nachlassender Dynamik verlaufe. Die Mitglieder verwiesen auf hohe Unternehmensgewinne, gestützt durch starke weltweite Nachfrage im Zusammenhang mit AI, widerstandsfähigen privaten Konsum und anhaltend angespannte Arbeitsmärkte als zentrale Stützen der Wirtschaft, auch wenn höhere Energie- und Rohstoffkosten die Aktivität belasteten.

Mehrere Mitglieder erklärten, die Sorge vor einer stärkeren Abschwächung habe sich seit der vorangegangenen Sitzung verringert, und verwiesen auf Fortschritte bei der Sicherung alternativer Rohstoffquellen, die zuvor stark vom Nahen Osten abhängig gewesen seien. Die Frühjahrs-Lohnverhandlungen wurden ebenfalls als beruhigender Faktor hervorgehoben, da die vereinbarten Lohnsteigerungen im dritten Jahr in Folge sowohl bei großen als auch bei kleineren Unternehmen bei rund 5% lägen. Ein solches nachhaltiges Lohnwachstum ist für die Bemühungen der Bank zentral, einen sich selbst verstärkenden Kreislauf zwischen Löhnen und Preisen zu verankern — eine Dynamik, die in Japans langanhaltender Phase niedriger Inflation weitgehend fehlte.

Beim Thema Inflation konzentrierte sich das Gremium auf das Risiko, dass die zugrunde liegende Verbraucherpreisinflation über das 2%-Ziel steigen könnte, statt darunter zu bleiben. Die Mitglieder sagten, die Weitergabe der hohen Rohölkosten in die Produzentenpreise sei vergleichsweise rasch vorangekommen, der Erzeugerpreisindex sei deutlich gestiegen, und dieser Druck werde sich voraussichtlich breiter auf die Verbraucherpreise auswirken. Obwohl die Gesamtinflationsrate zuletzt auf etwa 1,5% nachgegeben hatte, führten die Mitglieder dies überwiegend auf vorübergehende staatliche Maßnahmen zur Senkung der Haushaltsenergiekosten zurück, nicht auf eine echte Entspannung des Preisdrucks.

Mittelfristige bis langfristige Inflationserwartungen seien ebenfalls moderat gestiegen, was das Argument für weitere geldpolitische Anpassungen stütze. Mit Blick nach vorn erwartet das Gremium, dass die zugrunde liegende CPI-Inflation zwischen der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres 2026 und dem Geschäftsjahr 2027 ein Niveau erreichen wird, das im Allgemeinen mit dem 2%-Ziel vereinbar ist.

Das Protokoll beschreibt zudem eine ausführliche Debatte über das Anleihekaufprogramm der Bank. Das Gremium stimmte mit 7-1 dafür, das bestehende Tempo der Reduzierung der Käufe japanischer Staatsanleihen von rund 200 Milliarden Yen pro Quartal bis Januar-März 2027 beizubehalten, die weitere Drosselung dann aber ab April 2027 zu stoppen und die monatlichen Käufe bei etwa 2 Billionen Yen zu belassen. Begründet wurde dies mit der Zeit, die private Anleger benötigen würden, um eine schrumpfende Zentralbankpräsenz aufzunehmen, ohne den Markt zu destabilisieren. Die Tragweite ist erheblich: Die Bank hält rund die Hälfte aller ausstehenden japanischen Staatsanleihen, ein Erbe jahrelanger massiver Käufe im Rahmen der Zinskurvenkontrolle, weshalb das Tempo des Rückzugs eine entscheidende Frage für die Liquidität am Anleihemarkt ist.

Tamura Naoki lehnte diesen Ansatz ab und schlug stattdessen vor, die Reduzierung bis Januar-März 2028 im gleichen Tempo fortzusetzen, da langfristige Renditen weitgehend den Marktkräften überlassen werden sollten und nur minimale Eingriffe der Zentralbank erfolgen sollten. Sein Vorschlag wurde deutlich abgelehnt.

Die Mitglieder waren sich weitgehend einig, dass die Bilanz der Bank auch nach dem Stopp des Reduktionstempos weiter stetig schrumpfen werde, da bestehende Bestände fällig werden. Mehrere Mitglieder sagten, dieser Punkt solle der Öffentlichkeit klar kommuniziert werden.

Während der gesamten Diskussion benannten die Mitglieder den weiteren Verlauf des Konflikts im Nahen Osten und dessen Auswirkungen auf Ölpreise, Logistik und Inflationserwartungen wiederholt als den wichtigsten Risikofaktor, der bei der Festlegung des Tempos weiterer geldpolitischer Anpassungen zu beobachten sei.

Volltext hier:

Protokoll der geldpolitischen Sitzung vom 15. und 16. Juni 2026

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