Der Chefökonom der Bank of England hat davor gewarnt, dass ein „Abwarten und Beobachten“ bei der Festlegung der Leitzinsen angesichts des anhaltenden Iran-Krieges eine neue Inflationswelle auslösen könnte, die die Notenbank im Zweifel kaum einzudämmen vermag.

Huw Pill, seit Langem einer der restriktivsten Zinsentscheider im Monetary Policy Committee, mahnte, dass die sogenannten Zweitroundeneffekte des Konflikts zwar wahrscheinlich nicht so gravierend ausfallen werden wie zu Beginn der russischen Invasion der Ukraine, die Verantwortlichen aber ohne proaktives Handeln dennoch ins Hintertreffen geraten könnten. Der Leitzins der MPC beeinflusst die Kreditkosten in der gesamten Volkswirtschaft – von Hypotheken bis zu Unternehmenskrediten –, sodass der Zeitpunkt einer möglichen Anpassung unmittelbare Auswirkungen auf die Finanzen von Haushalten und Unternehmen hat.

„Das Problem bei… einem Abwarteansatz ist, dass sich diese Unsicherheiten möglicherweise nicht so schnell oder endgültig auflösen, wie wir hoffen würden, was zu einem Status-quo-Bias bei der Festlegung des Bankzinses führt“, sagte er vor einer Gruppe von Unternehmensführern in Schottland. „Ein solcher Bias wiederum könnte dazu führen, dass die Geldpolitik bei der Bekämpfung entstehender Inflationsrisiken ,hinter der Kurve‘ fällt."

Pill ergänzte, die Bank müsse bei ihrer nächsten Zinsentscheidung am 17. September „klar, umgehend und entschlossen“ handeln. Dies, so argumentierte er, würde die Flut an Unsicherheiten durchdringen, die der anhaltende Konflikt der USA am Golf ausgelöst hat – ein Konflikt, der die Energiepreise in die Höhe getrieben und die Inflationsängste neu entfacht hat.

Bank-of-England-Entscheidung auf Messers Schneide

Im Juli gehörte Pill zu drei MPC-Mitgliedern, die für eine Anhebung des Leitzinses um 25 Basispunkte stimmten, und verwies dabei auf drohende Preisdrucke aus dem Iran-Krieg. Letztlich entschied sich das Gremium, die Zinsen bei 3,75 Prozent zu belassen – die fünfte Sitzung in Folge, auf der die Mitglieder die Leitzinsen unverändert ließen. Die geteilte Abstimmung zeigte, wie gespalten das neunköpfige Gremium inzwischen über die Abwägung zwischen anhaltenden Preisrisiken und einer sich abschwächenden Wirtschaft ist.

Allerdings warnte der Ökonom der Bank of England in den zusammen mit der Entscheidung veröffentlichten Protokollen, dass ein „heimtückisches“ Lohn-Preis-Spiral-Szenario entstehen könnte, wenn die Geldpolitiker die Zinsen zu lange unverändert lassen.

In einem solchen Szenario würden Preisanstiege zwar langsamer in der Volkswirtschaft wirksam werden, sich jedoch als „haltbarer erweisen und eine stärkere intrinsische Inflationspersistenz erzeugen“, sagte er.

Die Inflationsängste haben sich seit der MPC-Entscheidung im Juli verschärft, als sich die USA und der Iran noch an ein „Memorandum of Understanding“ hielten, das die Feindseligkeiten vorüber beendete und die Ölexporte über die Schifffahrtsroute der Straße von Hormuz ankurbelte. Seither sind die Friedensgespräche nahezu vollständig gescheitert, was einen deutlichen Anstieg der Ölpreise und der Zinsen für Kredite im privaten Sektor ausgelöst hat.

Pill sagte, es gebe kaum Anhaltspunkte dafür, dass höhere Energiepreise in die breitere britische Wirtschaft durchsickern – ein entscheidender Faktor für geldpolitische Entscheidungen angesichts der Volatilität der Energiepreise. Im Oktober werden die Energiekosten der Haushalte auf ihren höchsten Stand seit dem Höhepunkt der Ukrainien-Invasion steigen, doch dank eines schwachen Arbeitsmarkts gehen Ökonomen davon aus, dass die meisten Arbeitnehmer deshalb keine höheren Löhne werden aushandeln können.

„Ich bin im Wesentlichen von Modellrechnungen überzeugt, wonach Zweitroundeneffekte in einem Umfeld mit Unterbeschäftigung am Arbeitsmarkt (wie wir es derzeit erleben) wahrscheinlich geringer ausfallen als bei einem angespannten Arbeitsmarkt (wie 2022-23 erlebt)", sagte er vor der Edinburgh Chamber of Commerce. „Gleichzeitig bin ich nicht davon überzeugt, dass das Vorhandensein einer gewissen Unterbeschäftigung bedeutet, dass es überhaupt keine Zweitroundeneffekte geben wird."

Mit der anstehenden September-Entscheidung signalisieren Pills Äußerungen, dass die Debatte innerhalb der MPC voraussichtlich darum kreisen wird, ob das Risiko einer verfestigten Inflation die Kosten einer strafferen Geldpolitik für einen ohnehin erlahmenden Arbeitsmarkt überwiegt.