Bitcoin wurde am Mittwochmorgen bei rund 76.140 US-Dollar gehandelt und lag damit 0,9 % im Tagesminus sowie 4 % niedriger als vor einer Woche. Zuvor hatten US-Senatoren den Digital Asset Market Clarity Act blockiert, ein Gesetz zur Marktstruktur, das die bundesstaatliche Aufsicht über die Branche für digitale Vermögenswerte klären soll. Analysten argumentierten, dass das Scheitern des Gesetzes zwar „enttäuschend“ sei, für den Bitcoin-Preis jedoch weniger ins Gewicht falle als die noch am selben Tag anstehende geldpolitische Entscheidung der Federal Reserve.

Die Federal Reserve im Fokus

Stephen Wundke, Strategie- und Umsatzdirektor bei Algoz, bezifferte die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf 93 % und lag damit im Einklang mit CME FedWatch, einem vielbeachteten Indikator für die in den Terminmärkten eingepreisten Zinserwartungen. Damit „scheint die Entscheidung selbst bereits festzustehen“, sodass sich die Aufmerksamkeit auf die begleitende Wortwahl verlagert. Vor einem Monat hatte diese Wahrscheinlichkeit noch bei 33,1 % gelegen.

„Taubenhafte Signale, dass es sich um eine schützende Maßnahme handelt“, könnten Kryptowährungen auf ein starkes letztes Quartal des Jahres vorbereiten, sagte Wundke. Er wies darauf hin, dass Oktober und November historisch gesehen die Monate mit der besten Bitcoin-Performance seien. Allerdings könnten sich hawkishe Äußerungen von Fed-Chef Kevin Warsh dazu führen, dass Bitcoin sein Tief von 63.000 US-Dollar erneut testet, warnte er.

Händler ziehen sich vor der Entscheidung zurück

Handelsdaten deuten darauf hin, dass Anleger ihr Engagement bereits vor der Bekanntgabe reduziert hatten. Talos verzeichnete vor der Entscheidung eine Nettokaufneigung von 28 % zugunsten von Stablecoins – an den US-Dollar gekoppelte Token, die Händler zur Haltung von bargeldähnlichen Guthaben auf Börsen nutzen. Bei früheren Sitzungen des Federal Open Market Committee (FOMC), dem zinspolitischen Gremium der Fed, hatte dagegen durchschnittlich eine Verkaufsneigung von 8 % bestanden. Die Überzeugung von Bitcoin-Käufern sank laut einer von der Research-Analystin Cooper Duschang mit Decrypt geteilten Notiz von 10 % auf 3 %, bei Ethereum von 23 % auf 9 %.

Die beiden Enden des Marktes entwickeln sich in entgegengesetzte Richtungen: Hedgefonds bleiben mit einer Kaufneigung von 25 % Nettokäufer, während systematische und quantitative Strategien deutlich in Richtung Verkauf geschwenkt sind. Anleger „reduzieren ihr Risiko und halten vor der Fed mehr Liquidität“, sagte Duschang. Dadurch könnte Kapital „zur Verfügung stehen, sobald die Entscheidung einen Teil der Unsicherheit beseitigt“.

Er verwies auf die letzte Zinserhöhung der Fed im Juli 2023. Damals bewegte sich Bitcoin kaum, weil die Erhöhung bereits zuvor eingepreist worden war. Die Tiefe des Orderbuchs sei in dieser Woche weitgehend stabil geblieben, fügte er hinzu. Das Signal, auf das danach zu achten sei, bestehe darin, „ob Stablecoin-Kapital wieder auf die Börsen fließt“.

„Liquiditätsboden“ statt geldpolitischem Boden

Tim Sun, Senior Researcher bei HashKey, argumentierte, dass das Scheitern des Clarity Act zwar den Marktboden verlängern könne, der „wahre Preismechanismus“ für diesen Abschwung jedoch weiterhin in der „Liquidität des US-Dollars und nicht in der Gesetzgebung des Kongresses“ liege.

„Selbst wenn dieses Gesetz verabschiedet worden wäre, hätte es nicht direkt eine neue große Hausse ausgelöst“, sagte Sun. Er verwies auf „restriktivere Finanzbedingungen bei gleichzeitiger Unsicherheit über die Politik der Federal Reserve“, während die Renditen US-Staatsanleihen – der Maßstab für die Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft – angesichts steigender Energiepreise und Inflationsdrucks wieder in Richtung 5 % steigen. „Worauf der Markt tatsächlich warten muss, ist möglicherweise kein geldpolitischer Boden, sondern ein Liquiditätsboden“, sagte er.

Nutzer von Prognosemärkten bleiben optimistisch

Auf dem Prognosemarkt Myriad, der dem Mutterunternehmen von Decrypt, Dastan, gehört, sehen die Nutzer mit einer Wahrscheinlichkeit von 72 % einen nächsten Anstieg von Bitcoin auf 84.000 US-Dollar.

Die Grenzen regulatorischer Befugnisse

„Das Scheitern des Clarity Act ist zwar enttäuschend, aber kein Dolchstoß ins Herz der Kryptobranche“, sagte Wundke. Die Regulierungsbehörden hätten bereits ihre Absicht bekundet, Krypto-Regeln zu formulieren, um die Lücke zu schließen.

CFTC-Chef Michael Selig wies die Mitarbeiter im August an, unter Nutzung bestehender Befugnisse ein Regelwerk für die Marktstruktur von Kryptowährungen auszuarbeiten. SEC-Chef Paul Atkins sagte, seine Behörde sei bereit, ebenso vorzugehen. Sun warnte, dass Behörden „die Befugnisse auslegen können, die sie bereits besitzen, aber keine neue Regel schreiben können, um Befugnisse zu erfinden, die der Kongress ihnen nie übertragen hat“. Die Zuständigkeit der CFTC für den Spotmarkt von Bitcoin und Ethereum erstreckt sich ausschließlich auf Betrug und Marktmanipulation – ein engerer Aufgabenbereich als die Zuständigkeit der Behörde für Terminmärkte.

Institutionen, die nach einer über eine Amtszeit hinaus Bestand habenden Rechtssicherheit suchen, würden sich laut Sun langsamer bewegen, weil eine künftige Regierung oder Behördenleitung „Regeln weiterhin ändern, Ausnahmen widerrufen oder regulatorische Grenzen neu auslegen könnte“. Die Kosten verteilten sich ungleichmäßig, fügte er hinzu: Etablierte Plattformen könnten Fall für Fall vorgehen, während DeFi-Projekte und kleinere Vorhaben Rechtssicherheit durch Rechtsgutachten und Gerichtsverfahren einkaufen müssten, was „die Projektkosten drastisch erhöhen wird“.

Hong Yea, Mitgründer der Onchain-Handelsplattform Grvt, argumentierte, dass sich die Nachfrage zu Plattformen verlagere, die „diese rechtliche Sicherheit überhaupt nicht benötigen, um von Anfang an einen glaubwürdigen Schutz der Verwahrung anzubieten“. Er empfahl, Finanzierungsraten und Open Interest zu beobachten – zwei Indikatoren des Derivatemarktes für die Positionierung der Händler. „Dieses Muster und nicht der Rückgang in der Schlagzeile zeigt uns, ob es sich um eine Stimmungslage oder um eine tatsächliche Veränderung der These handelt“, sagte er.