Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS) hat unter Project Agorá erfolgreich einen Pilotversuch mit echten Geldwerten abgeschlossen und dabei das Potenzial tokenisierter kommerzieller Bankguthaben für nahezu verzugslose grenzüberschreitende Abwicklungen aufgezeigt. Die Initiative zielt darauf ab, das Abwicklungsrisiko – die Gefahr, dass eine Partei ihrer Zahlungsverpflichtung nachkommt, ohne die entsprechenden Gegenmittel zu erhalten – erheblich zu verringern. Das Projekt verfolgt ein Ziel, das die G20 bereits 2020 als Priorität identifiziert hatte: die Verbesserung von Geschwindigkeit, Kosten, Transparenz und Zugänglichkeit grenzüberschreitender Zahlungen, die heute über Korrespondenzbanknetzwerke in der Regel ein bis zwei Werktage bis zur Abwicklung benötigen.

Die Live-Testphase umfasste 28 Finanzinstitute und Zentralbanken, die insgesamt 30 Transaktionen in sechs verschiedenen Währungen durchführten. Der kombinierte Wert der Überweisungen erreichte CHF 800.000 (ungefähr $993.000), wobei die einzelnen Transaktionsbeträge zwischen CHF 9.000 und CHF 125.000 lagen. Die durchschnittliche Abwicklungszeit dieser Transaktionen betrug rund 80 Sekunden – ein Bruchteil der Stunden oder Tage, die herkömmliche Mehrwährungstransfers bei der Überbrückung verschiedener Zeitzonen und Zwischenbanken beanspruchen können.

Das Experiment evaluierte 17 verschiedene Transaktionsszenarien. Diese umfassten Unternehmens- und Interbankenzahlungen, Einwährungstransfers, Zweiwährungstransaktionen, Payment-versus-Payment-Transaktionen (PvP) sowie bankgruppeninterne Überweisungen.

Atomare Abwicklungstechnologie

Project Agorá nutzt die atomare Abwicklung, um tokenisierte Repräsentationen echten Bankgeldes über mehrere Währungen hinweg gleichzeitig auszutauschen. Dieser Mechanismus erzwingt, dass beide Seiten einer Transaktion in einen einzigen Prozess eingebunden werden: Entweder werden die Währungen gleichzeitig ausgetauscht, oder die Transaktion wird nicht durchgeführt. Dadurch wird die Zwischenphase beseitigt, in der nur eine Partei ihre Zahlung geleistet hat.

Dieser Ansatz behebt eine kritische Schwachstelle herkömmlicher grenzüberschreitender Zahlungen, bei denen eine Institution eine Währung überweisen könnte, bevor sie eine andere erhält. Solche Verzögerungen – häufig verschiedene Zeitzonen, Geschäftszeiten und mehrere Zwischenbanken umfassend – können die Transaktionsparteien der Möglichkeit aussetzen, dass eine Gegenpartei vor Erfüllung ihrer Verpflichtung ausfällt. Durch die Beseitigung dieser Abwicklungslücke stellt Project Agorá sicher, dass keine Partei auf die entsprechenden Gegenmittel warten muss.

Herausforderungen bei der Prototyp-Integration

Trotz der beeindruckenden durchschnittlichen Abwicklungszeit von 80 Sekunden betonte der BIS, dass der Pilotversuch auf einer eigenständigen tokenisierten Plattform lief, die vollständig von den Live-Systemen für die brutto-Echtzeitabwicklung (RTGS) und der Kernbankeninfrastruktur der teilnehmenden Institute getrennt war. Der BIS bezeichnete die Integration von Live-RTGS- und Kernbankensystemen als zentrale technische, rechtliche und governancebezogene Hürde, bevor die Plattform im institutionellen Maßstab eingesetzt werden könnte.

Während des Tests wurden die Mittel nicht durch ungedeckte Demonstrations-Token repräsentiert, sondern durch echtes Geld gedeckt. Diese Mittel waren mit dedizierten RTGS-Treuhandvereinbarungen außerhalb der Testumgebung verknüpft, während die eigentliche Abwicklung auf dem Shared Ledger erfolgte. Nach Abschluss konnten die tokenisierten Guthaben über die zugrunde liegende Bankeninfrastruktur eingelöst werden.

Der BIS hat keinen Produktionszeitplan festgelegt. Die nächste Testphase, die bis zum vierten Quartal 2026 geplant ist, wird die Transaktionskapazität und die Systemresilienz in Phasen höherer Aktivität untersuchen. Die Veröffentlichung formeller technischer Spezifikationen ist für das erste Quartal 2027 vorgesehen.

Teilnehmende Institute

Direkte Teilnehmer an den Live-Tests waren die Bank of England, die Bank of France (vertretend für das Eurosystem), die Bank of Japan, die Bank of Korea und die Swiss National Bank. Die Federal Reserve Bank of New York und die Bank of Mexico trugen zur breiteren Initiative bei, führten jedoch in dieser spezifischen Phase keine Transaktionen durch.

Auch große private Institutionen nahmen teil, darunter JPMorgan Chase, Citigroup, UBS, Deutsche Bank, Standard Chartered und Lloyds Banking Group. Insgesamt waren rund 250 Beschäftigte aus dem öffentlichen und privaten Sektor in operativer, Compliance-, Rechts- und Risikomanagementfunktion eingebunden.

Abgrenzung tokenisierten Bankgeldes von Stablecoins

Ein wesentliches Merkmal von Project Agorá ist die Verwendung tokenisierter Zentralbankreserven und kommerzieller Bankguthaben. Da diese Token bestehendes, reguliertes Geld darstellen, das innerhalb etablierter regulatorischer und bankfachlicher Rahmenwerke operiert, schaffen sie kein neues Finanzinstrument.

Diese Architektur unterscheidet sich ausdrücklich von privat emittierten Stablecoins. Stablecoins sind zwar grundsätzlich durch Reserve-Assets gedeckt, existieren jedoch außerhalb der traditionellen Einlagensicherung und der bankaufsichtlichen Kapitalrahmen. Diese Unterscheidung ist für institutionelle Transaktionen, die Zentralbankaufsicht, etablierte Compliance-Kontrollen und rechtlich anerkannte Abwicklungsfinalität erfordern, von großer Bedeutung.

Darüber hinaus hielt das Projekt alle Sanktionsprüfungen und Geldwäschepräventionsverfahren (AML) innerhalb bestehender Bankensysteme aufrecht. Dieses Design stellt sicher, dass regulatorische Schutzmaßnahmen erhalten bleiben, während tokenisierte Infrastruktur schnellere Abwicklungen unterstützt. Durch die Nutzung etablierter ISO-20022-Standards für Finanzmeldungen könnte Project Agorá es Banken ermöglichen, tokenisierte Zahlungssysteme anzubinden, ohne ihre bestehende Zahlungs-Messaging-Infrastruktur ersetzen zu müssen.

Der Pilotversuch zeigt zwar, dass die atomare Abwicklungstechnologie mit echten Geldwerten und mehreren Währungen funktionieren kann, jedoch wird der Übergang von einem kontrollierten Piloten zu einem Produktionssystem eine umfassende Integration in Live-Bankennetzwerke erfordern. Ein Einsatz im großen Maßstab wird von der regulatorischen Abstimmung zwischen den Rechtsgebieten, Governance-Vereinbarungen zwischen Zentralbanken und Finanzinstituten sowie dem Aufbau der institutionellen Infrastruktur abhängen, die notwendig ist, um tokenisierte Systeme mit dem globalen Bankennetzwerk zu verbinden. Die Ergebnisse fließen zudem in eine breitere Welle institutioneller Tokenisierungsbemühungen ein, die am BIS Innovation Hub und bei einzelnen Zentralbanken stattfinden, darunter separate Projekte zu Großhandels-Zentralbankdigitáliswährungen und vernetzten CBDC-Korridoren.