Bernstein schätzt, dass CoreWeave rund 76 Milliarden US-Dollar an frischem Kapital benötigt, um seinen Kundenrückstand zu erfüllen – mehr als das Dreifache der von Goldman Sachs genannten Zahl von etwa 23 Milliarden US-Dollar. Die Divergenz zwischen den beiden Banken unterstreicht, wie stark die Analystenmeinungen über die finanzielle Lage des KI-Infrastrukturanbieters auseinandergehen.

Drei Analysten, drei sehr unterschiedliche Einschätzungen

Goldman Sachs war am schnellsten. Am 19. Oktober 2026 stufte das Haus CoreWeave (NASDAQ: CRWV) auf Buy hoch mit einem Kursziel von 106 US-Dollar, was einem Aufwärtspotenzial von rund 73% entspricht. Goldmans Argument: Die Anleger hätten auf die Schulden des Unternehmens überreagiert; zudem verwies die Bank auf mögliche Verbesserungen der Kapitalrendite, je reifer das Geschäft wird.

Der Markt war kurzzeitig überzeugt. Die Aktie sprang im Vorbörslichen Handel auf 66 US-Dollar, gab den gesamten Gewinn jedoch kurz nach der Eröffnungsklocke wieder ab. Zerohedge stellte fest, dass das Upgrade drei Tage später „präzise nichts“ bewirkt habe.

Einen Tag später, am 20. Oktober, folgte HSBC mit einem Reduce-Rating und einem Kursziel von 39 US-Dollar und rechnete für 2028 bis 2030 mit einem Ergebnis je Aktie 50-70% unter dem Konsens.

„Je mehr es investiert, desto mehr Werte vernichtet es.“

Das war HSBCs Urteil über CoreWeaves Wachstumsmodell. Die Sorge der Bank: Jedes neue Rechenzentrum bringt zusätzlichen Umsatz, generiert aber keine Renditen über den Finanzierungskosten des eingesetzten Kapitals.

Bernsteins eigene Rechnung beginnt mit geschätzten 85 Milliarden US-Dollar, die zur Finanzierung des verbindlichen Auftragsbestands von CoreWeave nötig seien. Zieht die bereits vorhandenen Finanzierungsfazilitäten ab, verbleibt eine Lücke von rund 76 Milliarden US-Dollar. Das Haus belässt sein Underperform-Rating und hat sein Kursziel auf 51 US-Dollar angepasst.

Warum die Finanzierungsrechnung so wichtig ist

Die Frage hängt am Maßstab. CoreWeave meldete einen Auftragsbestand von rund 104 Milliarden US-Dollar, mit Kunden wie OpenAI, Meta, Google, Anthropic und Nvidia. Der GAAP-Umsatz erreichte im zweiten Quartal 2026 2,575 Milliarden US-Dollar – ein Quartalstakt, der im Vergleich zu den bereits gebuchten Zusagen gering ausfällt. Ein Auftragsbestand in dieser Branche ist Umsatz, der erst noch aufgebaut werden muss: Rechenzentren, Chips und Stromkapazitäten müssen finanziert werden, lange bevor die vertraglich zugesagten Gelder fließen.

Bernsteins Sorge ist, dass das Unternehmen im Verhältnis zu seinem Kapitalbedarf nur begrenzt Barmittel intern erwirtschaftet. CoreWeaves Senior Notes mit Fälligkeit 2032 wiesen zuletzt Renditen von rund 14,8% auf, und eine Kreditaufnahme zu nahezu 15% zur Schließung einer Lücke von 76 Milliarden US-Dollar wäre für jedes Unternehmen ein teures Unterfangen. Zur Einordnung: 76 Milliarden US-Dollar, aufgenommen zu Zinssätzen in dieser Höhe, würden allein rund 11 Milliarden US-Dollar an jährlichen Zinskosten verursachen.

Eine Aktie, die bereits durch die Mangel gedreht wurde

CoreWeave-Aktien erreichten im Juni 2025 ein Hoch von 183 US-Dollar und seither mehr als 50% unter diesem Höchststand gelegen, mit täglichen Kursschwankungen von 7-15% in jüngsten Handelssitzungen.

Die Spannweite der veröffentlichten Kursziele der Wall Street ist für sich genommen breit: Bei 106, 51 und 39 US-Dollar ist die Lücke zwischen der bullischsten und der bärischsten Einschätzung größer als der aktuelle Aktienkurs. Für ein Unternehmen, dessen Finanzierungspläne über die Kapitalmärkte laufen, speist sich diese Kombination aus Volatilität und Analystenstreit direkt in die Konditionen ein, zu denen neues Kapital aufgenommen werden könnte.

Was das für Anleger und den KI-Ausbau bedeutet

Wenn Bernstein näher an der Wahrheit liegt, müsste CoreWeave voraussichtlich wiederholt die Schuldmärkte anzapfen, Eigenkapital verkaufen oder beides. Umfangreiche Aktienemissionen würden bestehende Aktionäre verwässern, während zusätzliche Kredite zu aktuellen Renditen die Zinskosten erhöhen würden, die HSBC bereits als Belastung für künftige Gewinne sieht.

Der Streit hat auch eine größere Dimension. CoreWeaves Kunden sind die Unternehmen, die einen Großteil des aktuellen KI-Ausbaus vorantreiben – weshalb die Debatte über seinen Finanzierungsbedarf zugleich eine Debatte darüber ist, wie die größten Rechenzusagen der Branche finanziert werden sollen.

Dass Goldmans Upgrade nicht einmal eine einzige Handelssitzung lang anhaltende Gewinne hielt, deutet darauf hin, dass Anleger eine erhebliche Finanzierungslast einpreisen.

Die wichtigsten Beobachtungspunkte sind CoreWeaves nächste Finanzierungsankündigungen, die Rendite seiner Anleihen sowie etwaige Updates, wie viel des Auftragsbestands von 104 Milliarden US-Dollar bereits finanziert ist. Den Anleiherenditen sollte besondere Aufmerksamkeit gelten: Ein Rückgang von nahezu 15% würde signalisieren, dass Kreditinvestoren sich zunehmend wohler fühlen, während weitere Anstiege darauf hindeuten würden, dass die Finanzierungslücke schwerer zu schließen ist.