BOJ wird im September bei 1,25 % erwartet, da Yen-Schwäche den Zeitplan beschleunigt
Wichtige Erkenntnisse
- •57 % der Ökonomen in einer Reuters-Umfrage erwarten nun, dass die Bank of Japan den Leitzins im September auf 1,25 % anhebt.
- •Die BOJ hob die Zinsen im Juni auf 1 %, den höchsten Stand seit drei Jahrzehnten.
- •Mehr als zwei Drittel der befragten Ökonomen hielten die gemeinsame Japan-US-Intervention am Yen im vergangenen Monat für weitgehend oder vollständig wirkungslos.
- •89 % der Befragten sagten, die Fiskalpolitik von Premierministerin Sanae Takaichi trage zur Yen-Schwäche bei.
- •Eine Mehrheit der Analysten erwartet nun, dass die Zinsen in den kommenden Jahren weiter steigen, bei höheren Endzinssatz-Prognosen als in der vorherigen Umfrage.
Der starke Stimmungsumschwung unter Ökonomen deutet darauf hin, dass die Bank of Japan die geldpolitische Straffung inzwischen tatsächlich verschleppt, während die Einschätzung des Endzinssatzes nach oben rückt und sich der Zeitplan binnen nur eines Monats verdichtet hat. Für Yen-Kreuze erhöht das die Bedeutung der September-Sitzung erheblich, da eine Zinserhöhung inzwischen weitgehend eingepreist ist und jede Verzögerung eine unruhige Marktreaktion auslösen könnte, nachdem sich der Konsens so schnell verschoben hat. Zugleich legt das Ergebnis der Reuters-Umfrage nahe, dass die koordinierte Intervention vom vergangenen Monat weitgehend wirkungslos war; der Yen bleibt damit unabhängig vom Verhalten der BOJ anfällig für erneuten Verkaufsdruck, insbesondere wenn Takaichis Fiskalpläne ohne klare Finanzierung voranschreiten. Händler dürften die September-Entscheidung daher als binäres Ereignisrisiko für JPY-Paare behandeln; eine bestätigte Zinserhöhung würde den Yen vermutlich weniger stützen als eine unerwartete Beibehaltung des Zinsniveaus ihn weiter schwächen würde.
September rückt fast in den Bereich des Eingepreisten
- BOJ likely to hike next month and again in January, says ex-board member
- MUFG sees yen risk skewed weaker despite 80% BOJ hike odds
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Die BOJ hat sich innerhalb eines Monats von einer eher unwahrscheinlichen September-Erhöhung zur Konsensmeinung entwickelt, und Ökonomen gehen weiterhin nicht davon aus, dass dies ausreicht, um den Yen zu stützen.
Reuters-Umfrage im Überblick
- Eine Reuters-Umfrage unter Ökonomen zeigt, dass 57 % nun erwarten, dass die BOJ ihren Leitzins im September auf 1,25 % anhebt, gegenüber nur 5 % in der Juli-Umfrage.
- Eine knappe Mehrheit erwartet, dass der Endzinssatz bis zum ersten Quartal 2027 mindestens 1,50 % erreicht, drei Monate früher als in der vorherigen Umfrage angenommen.
- Rund 60 % der Befragten sehen den Leitzins bis Ende des dritten Quartals 2027 bei mindestens 1,75 %, während der Anteil derjenigen, die einen Endzinssatz von 2 % oder höher erwarten, von 23 % auf 36 % gegenüber dem Vormonat gestiegen ist.
- Die BOJ hob die Zinsen im Juni auf ein Drei-Jahrzehnte-Hoch von 1 % an.
- Mehr als zwei Drittel der befragten Ökonomen erklärten, die seltene gemeinsame Japan-US-Intervention zum Yen-Kauf im vergangenen Monat sei weitgehend oder vollständig wirkungslos gewesen und habe den zugrunde liegenden Druck auf die Währung nur verzögert, nicht gelöst.
- 89 % der Ökonomen sagten, die Fiskalpolitik von Premierministerin Sanae Takaichi, einschließlich geplanter Steuersenkungen auf Lebensmittel, trage angesichts anhaltender Zweifel an der Finanzierung der Maßnahmen zur Yen-Schwäche bei.
Die Bank of Japan dürfte die Zinsen nun schneller anheben als noch vor einem Monat erwartet, wie eine Reuters-Umfrage zeigt; eine Erhöhung im September auf 1,25 % ist inzwischen die Konsensmeinung und keine Außenseiterprognose mehr. Die Erhebung vom 17. bis 24. August ergab, dass 57 % der Ökonomen im kommenden Monat mit dem Schritt rechnen, verglichen mit nur 5 % in der Juli-Umfrage – einer der stärksten Verschiebungen der BoJ-Zinserwartungen seit geraumer Zeit.
Die Umfrage folgt auf Reuters-Berichte, wonach die Zentralbank bereits im September die Zinsen anheben und dabei ein deutlich aggressiveres Straffungstempo prüfen könnte als ihr historischer Rhythmus von etwa zwei Zinsschritten pro Jahr. Ein zusätzlicher Impuls von US-Finanzminister Scott Bessent hat die Markterwartungen für einen September-Schritt Berichten zufolge weiter gestützt. Ayako Fujita, Chefökonomin für Japan bei JPMorgan Securities, sagte in der Umfrage, dass eine Zinserhöhung im September bereits weitgehend in den Märkten eingepreist sei und eine frühe geldpolitische Anpassung daher unvermeidlich geworden sei; eine Verzögerung berge das Risiko, bereits positionierte Märkte zu destabilisieren.
Die Verschiebung reicht über den unmittelbaren Zeitplan hinaus. Fast zwei Drittel der 54 Analysten, die eine verwandte Frage beantworteten, erwarten nun, dass der Leitzins bis Ende März kommenden Jahres mindestens 1,50 % erreicht, also drei Monate früher als in der Juli-Umfrage prognostiziert. Rund 60 % rechnen mit mindestens 1,75 % bis zum dritten Quartal 2027, und unter einer kleineren Gruppe von Befragten, die ausdrücklich nach dem Endzinssatz gefragt wurden, sehen inzwischen die Hälfte 1,75 % als letztlichen Höchststand, gegenüber nur 19 % einen Monat zuvor. Der Anteil derjenigen, die einen Endzinssatz von 2 % oder höher erwarten, stieg im selben Zeitraum von 23 % auf 36 %.
Hinter dem schnelleren Straffungspfad steht eine anhaltende Yen-Schwäche, die sich als widerstandsfähig gegenüber geldpolitischen Interventionen erwiesen hat. Japan und die Vereinigten Staaten führten im vergangenen Monat eine seltene gemeinsame Währungsintervention durch, nachdem der Yen auf ein 40-Jahres-Tief gefallen war; damit sollte ein Ausverkauf der Währung und japanischer Staatsanleihen eingedämmt werden, der bereits auf die Renditen von US-Staatsanleihen überzugreifen begann. Mehr als zwei Drittel der Befragten, 18 von 26 Ökonomen, bezeichneten diese Intervention als weitgehend oder vollständig wirkungslos; viele beschrieben sie als lediglich verzögernd, nicht als Behebung der zugrunde liegenden Schwäche der Währung.
Die Fiskalpolitik unter Premierministerin Sanae Takaichi wurde als wesentlicher Mitfaktor genannt: 89 % der Ökonomen, 25 von 28, sagten, der Kurs ihrer Regierung erhöhe den Druck auf den Yen. Im Zentrum der Bedenken steht die Frage, wie geplante Steuersenkungen, einschließlich Vergünstigungen bei Lebensmitteln, finanziert werden sollen. Kyohei Morita, Chefökonom bei Nomura Securities, sagte, die Fiskalpolitik erhöhe die Inflationserwartungen und verstärke die Sorge, dass die BOJ der Entwicklung hinterherhinke; zudem warnte er, eine ohne klare Finanzierung umgesetzte Senkung der Verbrauchsteuer könnte die Yen-Abwertung weiter beschleunigen, unter anderem durch Verkäufe japanischer Staatsanleihen durch ausländische Investoren.
Die BOJ hob die Zinsen zuletzt im Juni an und brachte ihren Leitzins damit auf ein Drei-Jahrzehnte-Hoch von 1 %. Dieser Schritt erfolgte vor dem Hintergrund wachsender Zurückhaltung der Zentralbanken gegenüber Inflationsdruck, der aus dem breiteren US-israelischen Konflikt mit Iran resultierte, sowie des anhaltenden Drucks auf die Währung selbst.
Bank of Japan nächstes Treffen Mitte September:
