Bank of Japan hält Leitzins bei 1 % und signalisiert zugleich einen restriktiven Inflationsausblick
Wichtige Erkenntnisse
- •Die Bank of Japan stimmte mit 8 zu 1 dafür, ihren Leitzins bei 1 % zu belassen; Vorstandsmitglied Hajime Takata stimmte erneut für eine Anhebung auf 1,25 %.
- •Trotz der Zinspause nahm die Notenbank einen restriktiven Ausblick ein und erwartet, dass die Kerninflation in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres über 2 % steigt.
- •Japan soll erstmals seit drei Monaten in den Devisenmarkt eingegriffen haben, um den Yen zu stützen, während die Währung nahe 40-Jahres-Tiefs gegenüber dem Dollar gehandelt wurde.
- •Die BoJ senkte ihre Prognose für die Kerninflation im Geschäftsjahr 2026 auf 2,5 % von 2,8 % im April, äußerte aber Zuversicht, dass eine Inflationsüberschreitung folgen werde.
- •Gouverneur Kazuo Ueda muss zwischen einer zurückhaltenden Regierung und einem Anleihemarkt vermitteln, der bereits weitere Zinserhöhungen einpreist.
Die Bank of Japan stimmte am 31. Juli dafür, ihren Referenzzinssatz bei 1 % zu belassen – ein Schritt, den Ökonomen nach der Anhebung im Juni auf ein 31-Jahres-Hoch weithin erwartet hatten. Die Zentralbank soll außerdem in den Devisenmarkt eingegriffen haben, um den Yen zu verteidigen, der nahe 40-Jahres-Tiefs gehandelt wurde. Der unveränderte Zinssatz kommt zu einem entscheidenden Zeitpunkt für Japan, die letzte große Volkswirtschaft, die die ultra-lockere Geldpolitik verlassen hat, während andere Zentralbanken – darunter die US-Notenbank Federal Reserve – auf Lockerung zusteuern.
Das geldpolitische Gremium stimmte mit 8 zu 1 dafür, den Leitzins unverändert zu lassen. Vorstandsmitglied Hajime Takata widersprach zum zweiten Mal in Folge und plädierte für eine Anhebung auf 1,25 %, da sich der Inflationsausblick laut Berichten restriktiver entwickelte. Der Widerspruch unterstreicht eine aufkommende interne Debatte in der BoJ darüber, wie schnell die Geldpolitik nach Jahren negativer Zinsen normalisiert werden sollte.
Während Ökonomen einen unveränderten Zinssatz erwartet hatten, richteten die Märkte den Blick auf den Ton, den die BoJ künftig anschlagen würde. In ihrem Ausblickbericht nahm die Notenbank eine deutlich restriktive Haltung ein, warnte davor, dass sich die Kerninflation wahrscheinlich beschleunigen werde, und prognostizierte einen Anstieg über 2 % ab der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres.
Inflationsausblick bleibt trotz Zinspause restriktiv
Japans Kerninflation lag im Juli bei 1,6 % und damit in diesem Jahr bislang meist unter dem 2%-Ziel der BoJ. Dennoch senkte die Notenbank ihre Prognose für die Kerninflation im Geschäftsjahr 2026 auf 2,5 % von zuvor im April erwarteten 2,8 %. Auf den ersten Blick wirkt diese Abwärtskorrektur eher lockernd.
BoJ-Vertreter verwiesen jedoch auf niedrigere kurzfristige Werte und äußerten zugleich größere Zuversicht, dass die Überschreitung später eintreten werde. Nach Ansicht der BoJ würde der Überschuss durch Importkosten infolge eines schwachen Yen, anhaltende Preissetzungsmacht der Unternehmen und nachwirkende Effekte des von Nahost ausgelösten Energieschocks früher im Jahr getrieben.
Ökonomen hatten kurzfristig einen Rückgang bei gleichzeitig langfristig warnendem Ton erwartet und damit gerechnet, dass die BoJ trotz unveränderter Zinsen ein restriktives Signal senden würde.
Die Märkte beobachteten die Pressekonferenz von Gouverneur Kazuo Ueda nach der Entscheidung genau. Viele Analysten glaubten, dass sich der Yen trotz der Mehrheit für einen unveränderten Zinssatz allein durch die geldpolitische Haltung deutlich bewegen könnte.
Analysten waren uneinig, ob die nächste Zinserhöhung im Oktober erfolgen oder auf Dezember verschoben werden würde. Ueda steht vor der Aufgabe, eine von Premierministerin Sanae Takaichi geführte Regierung – die wenig Neigung zu weiterer Straffung gezeigt hat – mit einem Anleihemarkt zu vereinen, der bereits weitere Schritte einpreist. Die Spannung verdeutlicht eine breitere Dynamik in Japan, wo politische Entscheidungsträger historisch einen schwachen Yen zur Unterstützung der Exporteure bevorzugten, selbst wenn steigende Importkosten die Haushalte belasten.
Yen-Intervention bringt eine weitere Komponente ins Spiel
Die BoJ soll außerdem in den Stunden vor der Zinsentscheidung direkt in den Devisenmarkt eingegriffen haben. Quellen zufolge führte Japan am Donnerstag in New York eine Intervention durch, bei der Yen gekauft und Dollar verkauft wurden. Es war der erste derartige Einsatz dieser Art seit drei Monaten. Der Yen fiel in Richtung eines 40-Jahres-Tiefs gegenüber dem Dollar und drohte, die Kosten für importierte Energie und Lebensmittel weiter zu erhöhen.
Im Jahr 2026 hat sich die Schwäche des Yen infolge von drei gegenläufigen Belastungen verstärkt: einer großen Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan, die den Carry Trade aufrechterhält; erhöhten Kraftstoffpreisen infolge der Spannungen in der Straße von Hormus; sowie Skepsis des Marktes, ob die BoJ schnell genug strafft, um die Zinslücke zu schließen. Der Carry Trade – bei dem Anleger in niedrig verzinslichen Währungen wie dem Yen Kredite aufnehmen, um in höher verzinsliche Anlagen anderswo zu investieren – hat den Abwärtsdruck verstärkt, solange die Zinsdifferenz groß bleibt.
Diese Faktoren haben die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe auf 2,8 % gedrückt, ein Zeichen dafür, dass Anleiheinvestoren bereits weitere geldpolitische Straffungen einpreisen.