Arthur Hayes sagt, Treasury-Rückkäufe könnten die Bitcoin-Rally befeuern
Wichtige Erkenntnisse
- •Hayes sagte, ausgeweitete Treasury-Rückkäufe könnten Dollar-Liquidität schaffen, die in Bitcoin und andere Risikoanlagen fließt.
- •Er verwies auf die Emissionsverschiebung des Treasury im Jahr 2023 unter Janet Yellen als Beispiel dafür, wie Liquidität aus der Fed-Repo-Fazilität in Treasury Bills umgelenkt wurde.
- •Das Treasury nahm 2024 regelmäßige Rückkäufe wieder auf und erhöhte am Aug. 19 die Käufe am langen Ende um $20 billion, was die Renditen 10-jähriger Anleihen kurzzeitig senkte.
- •Hayes sagte, der US-Schuldenstand nähere sich $40 trillion, und warnte, dass stärkere Eingriffe des Treasury nötig werden könnten, falls die Rendite 10-jähriger Anleihen über 5% steigt.
- •Maelstrom hat laut Hayes die maximale Exponierung in BTC, ETH, ENA und ETHFI aufgebaut.
Arthur Hayes, Mitgründer der Krypto-Derivatebörse BitMEX, sagte, Bitcoin habe einen neuen Bullenmarkt begonnen, da Rückkäufe von US-Staatsanleihen die Dollar-Liquidität über die Finanzmärkte hinweg erhöhten. In seinem jüngsten Essay Same Same But Different, veröffentlicht auf Substack, argumentierte Hayes, dass die größeren Rückkäufe langlaufender Anleihen durch Treasury Secretary Scott Bessent Bitcoin stützen könnten.
Hayes erwartet, dass Treasury-Operationen ein zentrales Liquiditätsinstrument bleiben und damit Risikoanlagen unterstützen könnten, während der Schuldendruck zunimmt. Er teilte zudem mit, dass Maelstrom, sein Family Office, trotz erwarteter Marktvolatilität nun die maximale Exponierung in BTC, ETH, ENA und ETHFI — Bitcoin, Ethereum, Ethena und Ether.fi — hält.
Hayes verknüpft Treasury-Politik mit Bitcoin-Liquidität
Laut Hayes können Eingriffe des Treasury-Markts die Dollar-Liquidität erhöhen, ohne dass die Federal Reserve direkt lockern muss. Er argumentierte, dass diese Liquidität historisch Risikoanlagen, einschließlich Bitcoin, erreicht habe. Die Aussage knüpft an ein wiederkehrendes Thema in Hayes' Veröffentlichungen an: Bitcoin werde als liquiditätssensitiver Risiko-Asset gehandelt, wobei die Quelle neuer Dollars inzwischen in fiskalischen Operationen und nicht in einer Lockerung durch die Fed liege.
Hayes verglich Bessents Vorgehen mit der 2023er Treasury-Emissionsstrategie der früheren Treasury Secretary Janet Yellen. In dieser Phase erhöhte Yellen die Emission kurzfristiger Bills und reduzierte die langfristigere Kreditaufnahme. Hayes sagte, Geldmarktfonds hätten Kapital aus dem Reverse Repo Program der Federal Reserve — der Fazilität, in der Geldmarktfonds überschüssige Liquidität über Nacht parken — in Treasury Bills verlagert, und seinem Essay zufolge sei der RRP-Saldo später von rund $2.5 trillion auf $100 billion gefallen.
Er argumentierte, dass diese Verschiebung erhebliche Liquidität in die Finanzmärkte freisetzte. Hayes verwies darauf, dass sowohl Bitcoin als auch der Nasdaq 100 in dieser Zeit stiegen, während die Renditen zurückgingen.
Bessent weitet Rückkäufe langlaufender Staatsanleihen aus
Das Treasury nahm 2024 regelmäßige Rückkäufe ausstehender Wertpapiere wieder auf — das erste derartige Programm seit 2002 — mit dem erklärten Ziel, die Handelsliquidität älterer, nicht mehr aktueller Anleihen zu verbessern. Vor diesem Hintergrund sagte Hayes, Bessent habe am Aug. 19 größere Treasury-Rückkäufe angekündigt und die Käufe am langen Ende um $20 billion erhöht. Die Ankündigung drückte die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen kurzzeitig nach unten, bevor sie in der folgenden Sitzung wieder stiegen.
Laut Hayes steht das Treasury derzeit unter Druck, da sich der US-Schuldenstand $40 trillion nähert. Er argumentierte, dass moderate Rückkäufe möglicherweise nicht ausreichen könnten, wenn die Renditen weiter steigen, und skizzierte zwei mögliche Wege für die Treasury-Politik.
Ein Weg sieht vor, Rückkäufe zusammen mit anderen Liquiditätsprogrammen schrittweise auszuweiten. Der andere umfasst stärkere Eingriffe, falls die Renditen 10-jähriger Anleihen über 5% steigen — ein Szenario, das Hayes als faktische Kontrolle der Zinskurve durch unbegrenzte Käufe länger laufender Anleihen beschrieb.
Maelstrom erhöht die Marktexponierung auf Maximum
Hayes verwies außerdem auf rund $1 trillion, die im Treasury General Account gehalten werden, dem täglichen Betriebskonto der Regierung bei der Federal Reserve. Er sagte, Bessent könne diese Mittel potenziell für weitere Rückkäufe einsetzen und verwies dabei auf jüngste CNBC-Berichte.
Allerdings erwartet Hayes keine unmittelbaren Zinssenkungen der Federal Reserve oder unbegrenztes Quantitative Easing. Stattdessen rechnet er damit, dass Treasury-Operationen das primäre Liquiditätsinstrument bleiben. Die Anhaltspunkte in seiner These seien die Größe künftiger Rückkaufankündigungen, der Saldo des Treasury General Account und die Frage, ob sich die Rendite 10-jähriger Anleihen der von ihm genannten Marke von 5% nähert.
Hayes fügte hinzu, dass der Bullenmarkt bei Bitcoin starke Volatilität und deutliche Korrekturen umfassen könnte. Trotz dieser Erwartung sagte er, Maelstrom habe auf maximales Risiko umgestellt. Das Investmentunternehmen halte derzeit laut Hayes erhebliche Positionen in Bitcoin, Ethereum, Ethena und Ether.fi.
