BitMEX-Mitgründer Arthur Hayes ist überzeugt, dass das nächste große Risiko für Kryptowährungen nicht aus der Blockchain selbst, sondern aus einer Welle von Insiderverkäufen im KI-Sektor kommen könnte. In einem neuen Essay mit dem Titel "D is for Dilution" argumentiert Hayes – der auch Chief Investment Officer bei Maelstrom ist –, dass Insiderverkäufe bei SpaceX, Anthropic und OpenAI diese Aktien unter ihre IPO-Niveaus drücken könnten, was die Kreditvergabe in der KI-Branche verschärfen und die Dollar-Liquidität abfließen lassen würde, die Bitcoins jüngere Rallye getragen hat.

Die Zcash-Parallele

Hayes stützt sein Argument auf eine historische Analogie. Als Zcash im Oktober 2016 startete, begann die Versorgung bei null und wuchs Block für Block, während Miner neu geschaffene Coins auf Poloniex verkauften, einer Krypto-Börse. Frühkäufer zahlten erhöhte Preise, und die meisten befinden sich bis heute unter Wasser – selbst mit ZECs Marktkapitalisierung auf Rekordhoch. Sein Fazit: Trader richten sich am Preis pro Token aus, nicht an der Marktkapitalisierung, und wenn die Versorgung schnell wächst, leidet der Stückpreis.

Starke Verwässerung bei SpaceX und Anthropic

Hayes sieht dieselbe Konstellation bei den heutigen KI-Aktien. SpaceX, gehandelt unter dem Ticker SPCX, hat seit seinem IPO nicht zulegen können, während sein Free Float – die tatsächlich öffentlich handelbaren Aktien – um rund 50% gewachsen ist. Er schätzt, dass weitere 8,6 Milliarden Aktien bis Ende Juni 2027 auf den Markt kommen werden – etwa weitere 50% Verwässerung, die meisten davon durch Elon Musks Vesting-Zeitplan. Verwässerung ist relevant, weil jede neue Aktie bestehenden Haltern einen kleineren Anteil am Unternehmen verschafft – weshalb Hayes die Aktienanzahl ebenso stark gewichtet wie den Kurs. Eine angebliche Fusion von SpaceX und Tesla könnte für Class-A-Halter nahezu 50% zusätzliche Verwässerung bedeuten.

Anthropic sieht in seinen Zahlen schlechter aus. Nach Durchsicht des S-1 – des Wertpapierregistrierungsantrags, den ein Unternehmen bei der US-Börsenaufsicht SEC vor dem Börsengang einreicht – berechnet Hayes, dass IPO-Käufer bis Juni 2027 mit 83% Verwässerung konfrontiert sind. Dem Dokument zufolge sind keine Dividenden geplant, und das Geld soll in rund 900 Milliarden Dollar an Rechenleistungsausgaben fließen. Bei einer IPO-Bewertung von 1,5 Billionen Dollar schätzt er, dass der Markt rund 1,245 Billionen Dollar an frischem Kapital aufnehmen müsste, nur um den Aktienkurs stabil zu halten. "Not impossible, but improbable" (Nicht unmöglich, aber unwahrscheinlich), schrieb er.

Von fallenden KI-Aktien zum Liquiditätsschock

Der Aktienkurs ist so wichtig, weil sich diese KI-Labore an die Börse begeben, um Zugang zu den Unternehmensanleihemärkten zu erhalten. Sie brauchen Hunderte Milliarden Dollar für Rechenzentren – mehr als allein über Aktienausgaben aufzubringen ist –, und Anleiheinvestoren werden den Aktienkurs als Maßstab für die tatsächliche Stärke jedes Unternehmens heranziehen.

Wenn KI-Aktien unter ihre IPO-Preise rutschen, erwartet Hayes, dass Kreditgeber deutlich höhere Renditen fordern und strengere Covenants – die vertraglichen Auflagen, die Kreditgeber an Kredite knüpfen – verhängen. Das würde es Unternehmen in der vorgelagerten Wertschöpfungskette, von Chip-Herstellern bis zu Rechenzentrum-Bauern, erschweren, ihre eigenen Schulden zu vernünftigen Konditionen zu platzieren.

Hier kommt Krypto ins Spiel. Hayes sagt, die Federal Reserve sei vorerst "on strike" (im Streik), da Kevin Warsh und Scott Bessent bevorzugen, dass Geschäftsbanken stattdessen Kredit schöpfen. Das Bilanzwachstum der Banken seit August – ein Indikator für neue Kredite im Finanzsystem – hat die jüngere Krypto-Rallye beflügelt: Banken verleihen an KI-Firmen, finanzieren Margin-Kredite für Aktienhändler und handeln KI-Aktien in eigenen Büchern. Wenn die KI-Geschichte kippt, könnten diese Bilanzen stagnieren oder schrumpfen. Die Daten der letzten Woche zeigten bereits einen Wochenrückgang – eine Dynamik, die Hayes als "the transmission channel from AI to crypto" (den Übertragungskanal von KI zu Krypto) bezeichnet.

Bitcoin-Kursanalyse: Der Test bei 78.000 Dollar

Der BTC/USDT-Stundenchart sieht bereits wackelig aus. Bitcoin stieg von rund 75.736 Dollar auf über 81.000 Dollar, bevor er im Bereich von 80.500 bis 81.000 Dollar abgewiesen wurde. Er notiert nun nahe 78.238 Dollar und testet die Unterstützung bei 78.000 Dollar.

Der Relative-Stärke-Index (RSI), ein Momentum-Indikator, der unter 30 allgemein als überverkauft gilt, ist schnell in den überverkauften Bereich gefallen – das lässt Raum für eine kurze Erholungsbewegung, bestätigt allein aber keine Trendwende. Der MACD (Moving Average Convergence Divergence), ein Trendfolge-Indikator, hat sich bärisch entwickelt, und sein Histogramm dehnt sich nach unten aus, während das Volumen beim Ausverkauf stieg, was die Ablehnung glaubwürdiger macht.

Hält die Marke von 78.000 Dollar, ist eine Erholung Richtung 79.500 bis 80.000 Dollar möglich. Ein sauberer Stundenschluss darunter könnte den Weg zu 77.000 bis 77.500 Dollar freimachen, gefolgt von der größeren Swing-Tief-Zone bei 75.700 bis 76.000 Dollar.

Hayes' Langfristperspektive: "The Bailout Will Come"

Hayes ist langfristig nicht bärisch gegenüber Krypto. Er argumentiert, dass der KI-Boom global ist und sich über Rechenzentren, Rohstoffexporteure und Chip-Hersteller zieht. Wenn der Ausbau ins Stocken gerät, erwartet er, dass Zentralbanken und Finanzbehörden überall Geld drucken, um eine Krise abzuwenden.

"The bailout will come" (Die Rettung wird kommen), schrieb Hayes. "It will be glorious for Bitcoin and crypto hodlers. But be patient." (Sie wird glorreich für Bitcoin und Krypto-Hodler sein. Aber sei geduldig.)

Derweil hängt der kurzfristige Weg vom Chart ab. Bulls müssen die Marke von 80.000 Dollar zurückerobern und dann über 81.000 Dollar steigen, um die kurzfristige Struktur wieder aufzubauen. Bis dahin können Trader, die KI-Aktien und Bankbilanzen im Blick behalten, einen Frühindikator für Bitcoins nächsten großen Schub erhalten – die Inputs, von denen Hayes' These abhängt, sind alle beobachtbar, von den wöchentlichen Bilanzdaten der Geschäftsbanken bis zu Aktienzahlnupdates von SpaceX und Anthropic, während ihre Verwässerungspläne umgesetzt werden. Wenn Hayes recht hat, kommt erst der Einbruch – und später das Gelddrucken.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Finanzberatung dar. Kryptowährungsmärkte sind volatil, und Analystenprognosen garantieren keine künftigen Renditen.

Quelle: The Market Periodical