Die Aktien von Apple Inc. (AAPL) zogen am Freitag an, obwohl Bernstein davor warnte, dass steigende Speicherkosten die Margen des Unternehmens im Dezemberquartal belasten könnten.

Die Aktie eröffnete die Sitzung bei 335,92 $ und notierte mit einem Plus von 0,49 % bei 337,56 $. Der Gewinn kam trotz einer detaillierten Warnung des Bernstein-Analysten Mark Newman zustande, der sein Outperform-Rating und sein Kursziel von 370 $ aufrechterhielt, gleichzeitig aber ein Abwärtsrisiko für Apples Rentabilität im Weihnachtsquartal aufzeigte. Newmans Notiz deutete bereits auf Schwierigkeiten im Weihnachtsquartal hin, auch wenn das Unternehmen an seiner konstruktiven Haltung gegenüber der Aktie festhielt.

Warum Speicherkosten das Problem sind

Newmans Team führte eine detaillierte Stückkosten-Analyse durch und stellte fest, dass die Speicherkosten Apples Bruttomarge stärker belasten werden, als der Markt derzeit erwartet. DRAM, der den Arbeitsspeicher eines Geräts bereitstellt, und NAND, der die langfristige Datenspeicherung übernimmt, machen zusammen rund 90 % des geschätzten Kostenanstiegs von 168 $ gegenüber dem Vorjahr beim 256GB iPhone 18 Pro Max aus – ein steiler Anstieg für eine einzelne Komponentenkategorie.

Auf dieser Grundlage prognostiziert Bernstein nun eine iPhone-Bruttomarge von 40,4 %, etwa 390 Basispunkte unter den Erwartungen des Marktes. Die Konzernbruttomarge wird auf 46,2 % projiziert, ein Wert, der rund 50 Basispunkte unter dem Konsens liegt.

Höhere Preise in den internationalen Märkten helfen, den Schlagzufedern. Bernstein schätzt, dass die durchschnittliche internationale iPhone-Preiserhöhung etwa 1,3 Prozentpunkte über den US-Preisen liegt; ohne dieses Polster sähe die Margensituation deutlich schlechter aus. Allein mit US-Preisen verweist das Modell des Unternehmens auf eine iPhone-Marge von nur 39,6 %, wobei der konzernweite Wert in diesem Szenario auf 45,8 % fallen würde.

Bernstein senkte auch seine EPS-Schätzung für das erste Quartal auf 2,87 $ von 3,00 $, womit die Prognose 2 % unter dem Konsenswert von 2,92 $ liegt. Das erste Quartal entspricht dem Dezemberzeitraum, auf den sich die Margenwarnung bezog.

Von den höherwertigen iPhone-Modellen wird erwartet, dass sie in diesem Zyklus 70 % der verkauften Einheiten ausmachen – ein Mix, der helfen sollte. Bernstein erwartet jedoch nicht, dass dies den Kostendruck vollständig ausgleicht, da die Nachfrage weiterhin auf die margenschwächere 256GB-Speicherstufe konzentriert ist.

Institutionelle Käufe gehen weiter, während Analystenmeinungen uneins bleiben

Trotz der Margenwarnung haben institutionelle Investoren ihre Positionen in der Aktie weiter ausgebaut. Portland Investment Counsel gab im zweiten Quartal eine neue Position in Apple bekannt und kaufte 7,5 Aktien im Wert von rund 2,18 Millionen US-Dollar, was die Position zum 22-größten Bestand der Gesellschaft macht.

Auch andere Fonds bewegten sich. Ascentis Wealth Management baute seine Position um 822,7 % aus, während mehrere kleinere Gesellschaften neue Beteiligungen im Bereich von 30.000 $ bis 109.000 $ eröffneten. Institutionelle Investoren halten nun 67,73 % der ausstehenden Apple-Aktien – ein Eigentumsniveau, das trotz der Margenwarnung das weiterhin bestehende Interesse professioneller Vermögensverwalter widerspiegelt.

Die Analystenmeinungen zu Apple bleiben gespalten. Robert W. Baird erhöhte im Juli sein Kursziel auf 330 $ und behielt ein Outperform-Rating bei, während Barclays ein Underweight-Rating mit einem Kursziel von 245 $ aufrechterhielt. Daten von MarketBeat zeigen, dass Apple ein „Moderate Buy“-Konsens mit einem durchschnittlichen Kursziel von 340,14 $ aufweist, bestehend aus einem Strong Buy, sechsundzwanzig Buy, dreizehn Hold und zwei Sell-Ratings. Bernsteins Ziel von 370 $, das alongside der Margenwarnung aufrechterhalten wurde, liegt über diesem Konsensdurchschnitt.

Apples jüngster Quartalsbericht vom 30. Juli wies ein EPS von 2,02 $ gegenüber Schätzungen von 1,89 $ aus. Der Umsatz belief sich auf 109,42 Milliarden $, ein Anstieg von 16,4 % gegenüber dem Vorjahresquartal. Das Unternehmen verlängerte zudem seine weltweite Patentlizenzvereinbarung mit Qualcomm, wirksam ab dem 1. April 2027.

Apples 52-Wochen-Handelsspanne liegt derzeit zwischen 243,42 $ und 345,34 $, wobei der Freitagskurs von 337,56 $ rund 2 % unter dem Hoch liegt.

Bernsteins überarbeitete Schätzungen platzieren das Unternehmen in Bezug auf die iPhone- und konzernweiten Margen unterhalb der Marktmodelle im Vorfeld des Dezemberquals, auch wenn Rating und Kursziel unverändert bleiben. Apples Ergebnisse im ersten Quartal werden einen direkten Aufschluss über diese Abweichung geben, wobei die gemeldeten Margen und das EPS an Bernsteins Schätzung von 2,87 $ und dem Markt-Consensus von 2,92 $ gemessen werden.