Anthropic, das KI-Unternehmen hinter dem Chatbot Claude, schafft eine neue Klasse von Aktien mit Mehrfachstimmrechten für CEO Dario Amodei und die übrigen Mitgründer – eine Umstrukturierung, die deren Kontrolle über das Unternehmen vor dem geplanten Börsengang sichern soll. Anthropic wurde 2021 von ehemaligen OpenAI-Forschern unter der Leitung von Dario und Daniela Amodei gegründet; zu seinen größten Geldgebern zählen Google und Amazon.

Über die Umstrukturierung wurde zunächst von The Information berichtet, später wurde sie von Bloomberg bestätigt. Sie erfolgt, während Anthropic sich auf einen Börsengang vorbereitet, der frühestens im September oder Oktober 2026 stattfinden könnte; Goldman Sachs, JPMorgan und Morgan Stanley sind Berichten zufolge in das Angebot eingebunden.

Eine vertraute Struktur mit ungewohnter Wendung

Mehrklassige Aktienstrukturen sind für Tech-Gründer auf dem Weg an die Börse seit langem ein gängiger Schritt. Mark Zuckerberg nutzte eine solche Struktur, um die Kontrolle über Facebook durch Jahre von Werbeboykotts und Kongressanhörungen hindurch zu behalten; Evan Spiegel von Snap ging noch weiter und gab Anteile an die Öffentlichkeit aus, die überhaupt keine Stimmrechte besaßen.

Anthropics Variante ist wegen der ungewöhnlichen Unternehmensarchitektur komplizierter. Anthropic ist als Public Benefit Corporation strukturiert, was bedeutet, dass seine rechtlichen Verpflichtungen über die Aktionäre hinausgehen und eine breitere gesellschaftliche Mission umfassen. Zudem betreibt das Unternehmen einen Long-Term Benefit Trust, eine Governance-Ebene, die die KI-Sicherheitszusagen des Unternehmens unabhängig von kurzfristigen Marktdrücken bewahren soll. Die Mitglieder des Trusts werden aufgrund ihrer finanziellen Unabhängigkeit vom Unternehmen ausgewählt, und er verfügt über die Befugnis, einen Teil des Board of Directors von Anthropic zu wählen und abzuberufen. Auch ist Anthropic mit dieser Entwicklung nicht allein: OpenAI schloss 2025 seine eigene Umstrukturierung ab und überführte seine gewinnorientierten Aktivitäten in eine Public Benefit Corporation nach Delaware unter der Kontrolle seiner gemeinnützigen Muttergesellschaft.

Die Aktien mit Mehrfachstimmrechten für die Gründer sollen neben dieser Struktur wirken und sie nicht ersetzen. Nach dieser Regelung würde der Trust weiterhin die Aufsicht auf Missionsebene übernehmen, während die Gründer die strategische Kontrolle im Tagesgeschäft behalten – auch wenn externe Investoren einen immer größeren Anteil am Unternehmen halten.

Die Zahlen hinter dem Angebot

Die Umgestaltung der Unternehmensführung erfolgt nicht im luftleeren Raum. Anthropic schloss am 28. Mai 2026 eine Series-H-Finanzierungsrunde ab, bei der das Unternehmen 65 Milliarden US-Dollar einsammelte und eine Post-Money-Bewertung von 965 Milliarden US-Dollar erreichte.

Berichten zufolge wurde in Gesprächen mit Investoren eine mögliche IPO-Bewertung von mehr als 2 Billionen US-Dollar ins Spiel gebracht. Hält diese Zahl stand, würde der Börsengang zu den größten Börsengängen der Marktgeschichte zählen.

Die Begründung und die erwartete Prüfung

Die Logik hinter Mehrfachstimmrechten ist einfach: Der Druck durch Quartalszahlen und KI-Forschung mit langem Zeithorizont vertragen sich schlecht. Der Aufbau von Frontier-Modellen ist teuer, langwierig und unsicher. Anthropic hat seine Mission stets ausdrücklich um KI-Sicherheit neben kommerzieller Tragfähigkeit formuliert, und die Kontrolle in den Händen der Gründer soll es aktivistischen Aktionären erschweren, das Unternehmen auf Kosten der Forschungsagenda, die die Marke definiert, zu einer schnelleren Monetarisierung zu drängen.

Die Governance-Struktur wird dennoch auf den Prüfstand kommen. Institutionelle Investoren, insbesondere solche mit ESG-Mandaten, stehen Mehrklassenstrukturen zunehmend skeptisch gegenüber. Das California Public Employees' Retirement System und andere große Pensionsfonds haben argumentiert, dass solche Konstruktionen die Rechenschaftspflicht untergraben, indem sie das Management von den Konsequenzen abschirmen. Die Indexfähigkeit kommt als weitere praktische Dimension hinzu: S&P Dow Jones Indices schließt Unternehmen mit mehreren Aktiengattungen seit 2017 von der Neuaufnahme in den S&P 500 aus, und Snap, dessen öffentlich gehandelte Aktien keine Stimmrechte besitzen, wurde nie in den Leitindex aufgenommen. Die Mitgliedschaft in den großen Indizes bestimmt, welchen Zugang eine Aktie zu passiven Anlageströmen hat – einer von mehreren strukturellen Kompromissen, die in den Angebotsunterlagen verankert sind, die Anthropics Banker nun zusammenstellen werden.

Es gibt auch eine zeitliche Dimension. Die Ankündigung von Mehrfachstimmrechten vor einem Börsengang ist gängige Praxis – die Art von Regelung, die Unternehmen in den Angebotsunterlagen verankert sehen wollen, statt sie den Aktionären nach der Notierung vorzustellen. Das Zeitfenster im Herbst 2026 gibt Anthropic ausreichend Vorlauf, um die Governance-Bedingungen zu finalisieren, die regulatorischen Anmeldungen abzuschließen und den Markt die Struktur vor dem Preisfestsetzungstag verdauen zu lassen.