Anthropic erzielte in den ersten neun Monaten von 2026 einen Umsatz von 33,24 Milliarden US-Dollar und wies zugleich einen Nettoverlust von 104 Milliarden US-Dollar aus. Das geht aus einem geänderten Form S-1 hervor, das der Hersteller des KI-Assistenten Claude am 2. November 2026 bei der US-amerikanischen Wertpapieraufsichtsbehörde SEC eingereicht hat. Die Einreichung ist Teil der Vorbereitungen des Unternehmens auf eine mögliche Notierung an der Nasdaq unter dem Tickersymbol ANT.

Während die Höhe des Verlusts Aufmerksamkeit auf sich zieht, sind die Ursachen dahinter wichtiger als die Schlagzahl selbst.

Ein Verlust, der überwiegend auf dem Papier existiert

Der Großteil des Nettoverlusts von 104 Milliarden US-Dollar stellt kein Geld dar, das das Unternehmen verlassen hat. Laut der Einreichung spiegelt er hauptsächlich nicht zahlungswirksame Buchungsposten wider, die mit dem gestiegenen beizulegenden Zeitwert von Wandelanleihen und Derivatverbindlichkeiten zusammenhängen.

Die Mechanik ist es wert, verstanden zu werden: Steigt der implizite Unternehmenswert, steigt auch der beizulegende Zeitwert der ausgegebenen wandelbaren Instrumente, und die Rechnungslegungsvorschriften verlangen, dass dieser Anstieg als Verlust erfasst wird – obwohl tatsächlich kein Geld das Unternehmen verlässt.

Die Fair-Value-Belastungen aus den Wandelanleihen beliefen sich im ersten Halbjahr 2026 auf 72,4 Milliarden US-Dollar, hinzu kamen weitere 23,3 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal. Zusammen machen diese beiden Posten den größten Teil des ausgewiesenen Verlusts aus.

Umsatzwachstum in ungewöhnlichem Tempo

Lässt man die buchhalterischen Belastungen beiseite, fällt die Umsatzzeile auf. Der Umsatz von 33,24 Milliarden US-Dollar im Neun-Monats-Zeitraum entspricht einem Wachstum von rund 1.200 % gegenüber dem Vorjahr.

Der Umsatz im dritten Quartal erreichte nahezu 17 Milliarden US-Dollar, wobei Schätzungen zwischen 16,96 Milliarden und 17 Milliarden US-Dollar liegen. Das entspricht einem Wachstum von rund 1.127 % gegenüber dem gleichen Quartal des Vorjahres und einem Anstieg von 47 % gegenüber dem zweiten Quartal.

Die Kundenzahlen weisen in dieselbe Richtung: Das Unternehmen zählt mehr als 11.900 Kunden, die jeweils mindestens 100.000 US-Dollar Umsatz in den zurückliegenden zwölf Monaten generieren.

Auf operativer Seite gibt es jedoch einen Haken. Anthropic rutschte im dritten Quartal in einen operativen Verlust von 567 Millionen US-Dollar, nachdem im zweiten Quartal noch ein operativer Gewinn erzielt worden war. Das Kerngeschäft rutschte vor den Belastungen aus den Wandelanleihen wieder in die roten Zahlen – trotz des sprunghaft gestiegenen Umsatzes.

Die 895,4 Milliarden US-Dollar an Verpflichtungen

Während der Nettoverlust weitgehend eine buchhalterische Angelegenheit ist, geht es bei den Verpflichtungen um echtes Geld. Die Einreichung weist rund 895,4 Milliarden US-Dollar an Kaufverpflichtungen und Lease-Vereinbarungen aus, hauptsächlich für Rechenleistung und Infrastruktur. Dabei handelt es sich um vertragliche Verpflichtungen – Beträge, die das Unternehmen in künftigen Perioden zu zahlen zugesagt hat – und um die Art vorausschauender Verpflichtungen, die potenzielle Aktionäre üblicherweise in einem Prospekt genau prüfen.

Zum Vergleich: Anthropic hat bislang rund 141 Milliarden US-Dollar an Kapital aufgenommen und verfügt über eine beträchtliche Cash-Reserve, doch die künftigen Verpflichtungen übersteigen diese Summe um ein Vielfaches. Das Unternehmen selbst hat die Infrastrukturkosten als kritische Variable markiert und gewarnt, dass es möglicherweise zusätzliche Mittel benötigen könnte.

Wie es zu dieser Einreichung kam

Die geänderte Einreichung folgt auf Anthropics ursprüngliches S-1 sowie frühere Berichte über erhebliche Verluste in 2025 und im ersten Halbjahr 2026. Ein S-1 ist das Registrierungsdokument, das ein Unternehmen bei der SEC einreicht, bevor seine Aktien der Öffentlichkeit angeboten werden können; es enthält Finanzdaten, Risikofaktoren und Geschäftsdetails, und fortlaufende Änderungen sind ein Standardteil des Prozesses, während das Angebot vor der Preisfestsetzung verfeinert wird. Die angestrebte Notierung könnte zu den größten Börsengängen überhaupt zählen; frühe Gespräche unter Investoren deuteten laut Berichten auf eine Bewertung von nahezu 1,5 Billionen US-Dollar hin. Hinsichtlich der endgültigen Preisfestsetzung und des Zeitplans ist nichts bestätigt, und der Börsengang bleibt ein potenzielles Ereignis und kein abgeschlossenes Geschäft.

Die zwei Seiten der Einreichung

Das Dokument zeichnet zwei sehr unterschiedliche Bilder des Unternehmens. Das eine ist ein Geschäft, das Umsatz in einem Tempo hinzugewinnt, das kaum ein Unternehmen jeder Größe erreicht hat, gestützt von einer breiten Basis hochwertiger Kunden. Das andere ist ein Geschäft, das sich zu nahezu 900 Milliarden US-Dollar an Infrastrukturverpflichtungen verpflichtet hat und offen sagt, dass es möglicherweise mehr Kapital benötigt.

Die nicht zahlungswirksamen Belastungen verdienen eine genaue Lektüre. Da sie mit der Bewertung des Unternehmens verknüpft sind, könnte der ausgewiesene Nettoergebnis von Quartal zu Quartal drastisch schwanken, ohne dass sich am zugrunde liegenden Geschäft etwas ändert. Die Wandelanleihen stellen zudem eine mögliche künftige Verwässerung für die Aktionäre dar.

Die operative Zeile dürfte die aussagekräftigere Kennzahl sein. Der Wechsel von einem operativen Gewinn im zweiten Quartal zu einem operativen Verlust von 567 Millionen US-Dollar im dritten veranschaulicht, wie schnell Rechenkosten Gewinne auffressen können – selbst bei einem Umsatzanstieg von 47 % in einem einzigen Quartal.

Künftig zu beobachtende Punkte sind weitere Änderungen am S-1, die endgültige Preisfestsetzung und der Zeitplan des Börsengangs sowie die Frage, wie Anthropic seine Pläne zur Finanzierung der Rechenleistungsverpflichtungen beschreibt.

Quelle: CryptoBriefing. Der Originalartikel wurde von Diego Almada Lopez redaktionell bearbeitet.