Die Aktien von Alphabet Inc. (GOOGL) fielen am Donnerstag um bis zu 7% und sanken auf ein Tagestief von $314.91, bevor sie sich bis zum Vormittag leicht auf $316.99 erholten. Der Rückgang brachte die Aktie laut Dow Jones Market Data auf Kurs für den größten eintägigen Verlust an Marktkapitalisierung in ihrer Geschichte und machte sie in der Sitzung zum schwächsten Wert im Dow Jones Industrial Average. Der Ausverkauf erfolgte trotz eines Ergebnisberichts für das zweite Quartal, der die Erwartungen der Wall Street auf breiter Front übertraf.

Der Umsatz in Q2 erreichte $119.8 Milliarden, ein Plus von 24% gegenüber dem Vorjahr. Der Umsatz von Google Cloud stieg um 82% auf $24.8 Milliarden, wobei sich die operativen Margen in dem Segment mit 35.6% nahezu verdoppelten. Der Suchumsatz wuchs um 17%.

Die Reaktion konzentrierte sich auf eine Kennzahl: Der freie Cashflow wurde erstmals in der Geschichte von Alphabet negativ — eine bemerkenswerte Veränderung für ein Unternehmen, das seit Langem zu den größten Erzeugern freien Cashflows in der US-Unternehmenslandschaft zählt.

Freier Cashflow wird negativ

Alphabet meldete für Q2 einen negativen freien Cashflow von $5.9 Milliarden, laut Daten von LSEG das erste Mal, dass das Unternehmen einen negativen Wert ausweist. Gleichzeitig hob das Management die Prognose für die jährlichen Investitionsausgaben um $15 Milliarden auf eine Spanne von $195–205 Milliarden an. Für 2027 werden Ausgaben erwartet, die dieses bereits erhöhte Niveau noch übertreffen.

Der Ausbau rückt Alphabet in den Mittelpunkt eines breiteren Infrastruktur-Wettlaufs unter Hyperscalern, bei dem Microsoft, Amazon und Meta jeweils Rekordinvestitionen in den Ausbau von KI-Rechenzentren im Jahr 2025 und darüber hinaus zugesagt haben.

Im Juni nahm Alphabet durch die Ausgabe von Fremd- und Eigenkapital $85 Milliarden auf, ausdrücklich zur Finanzierung des Ausbaus seiner KI-Infrastruktur für 2026 und 2027.

"GOOGL is exhibit A for why you need to be cautious on hyperscalers," schrieb Ben Reitzes, Analyst bei Melius Research. Er deutete an, dass der freie Cashflow bis 2027 negativ bleiben könnte und dass das Unternehmen voraussichtlich weiterhin sowohl Fremd- als auch Eigenkapital ausgeben wird, um seinen Ausbau zu finanzieren.

Die zentrale Sorge der Anleger ist, ob Alphabet Kapital schneller einsetzt, als es diese Infrastruktur in profitable Renditen umwandeln kann — eine Frage, die zunehmend dem gesamten Hyperscaler-Segment gestellt wird.

Analysten beim Ausblick gespalten

Die Reaktionen an der Wall Street fielen gemischt aus. Doug Anmuth von J.P. Morgan senkte sein Kursziel für Alphabet von $460 auf $420, behielt jedoch seine Einstufung Overweight bei und erklärte, sein Unternehmen "would be buyers of Google on the pullback." Als unterstützende Faktoren nannte er die beschleunigte Bereitstellung von Cloud-Kapazitäten und starke Nachfragesignale.

Rohit Kulkarni von Roth Capital empfahl ebenfalls, bei Schwäche zu kaufen, räumte jedoch wachsende Bedenken hinsichtlich der langfristigen Kapitalanforderungen ein, die nötig sind, um Google im Bereich KI wettbewerbsfähig zu halten.

Brian Nowak von Morgan Stanley verwies auf Alphabets "disciplined budgeting" und merkte an, dass das Management heute mit Blick auf KI-Chancen in Unternehmens- und Verbrauchersegmenten optimistischer sei als vor einem Jahr.

Nachfrageseitige Kennzahlen scheinen den Ausgabenpfad zu stützen. Fast 500 Unternehmenskunden von Gemini AI verarbeiteten im vergangenen Jahr jeweils mehr als eine Billion Tokens. Der Auftragsbestand im Cloud-Geschäft liegt bei $514 Milliarden. Alphabet hat zudem begonnen, Rechenkapazität von Drittanbietern bei SpaceX zu mieten, um kurzfristige Kapazitätsengpässe zu überbrücken.

Das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis von Alphabet liegt bei 21.3x. Die 52-Wochen-Spanne der Aktie reicht von $187.82 bis $408.61. Der Rückgang am Donnerstag brachte die Aktie zurück auf das Niveau von Mitte April.