Die Aktien von Alphabet Inc. (GOOGL) fielen am Donnerstag um bis zu 7 %, obwohl das Unternehmen robuste Ergebnisse für das zweite Quartal vorlegte, die die Erwartungen der Wall Street in allen wichtigen Kennzahlen übertrafen. Das Paradox verdeutlichte die Verunsicherung der Anleger über die aggressiven Ausgaben des Unternehmens für KI-Infrastruktur und seinen ersten negativen freien Cashflow in einem Quartal.

Die Aktien sanken im Tagesverlauf auf ein Tief von $314.91 und wurden bis zum Vormittag bei etwa $316.99 gehandelt. Damit könnte Alphabet laut Dow Jones Market Data den größten eintägigen Rückgang der Marktkapitalisierung in seiner Geschichte verzeichnet haben. Die Aktie führte während der Sitzung die Verluste im Dow Jones Industrial Average an.

Starke Q2-Entwicklung

Alphabet erzielte im Q2 einen Umsatz von $119.8 Milliarden, ein Plus von 24 % gegenüber dem Vorjahr. Der Umsatz von Google Cloud sprang um 82 % auf $24.8 Milliarden, während sich die operative Marge im Cloud-Geschäft nahezu auf 35.6 % verdoppelte. Der Umsatz im Search-Geschäft stieg um 17 %. Alle wichtigen Kennzahlen übertrafen die Konsensschätzungen der Analysten.

Die Ergebnisse unterstrichen die Breite der Kerngeschäfte von Alphabet: Search expandierte weiter, während Cloud schneller wuchs und eine deutlich höhere Profitabilität erzielte. Diese operative Stärke wurde jedoch von den Cash-Anforderungen für den Aufbau von KI-Rechenzentren und Rechenkapazitäten überschattet.

Historischer negativer freier Cashflow

Auslöser des Ausverkaufs am Donnerstag war der freie Cashflow von Alphabet, der im Quartal mit $5.9 Milliarden ins Negative rutschte — der erste negative Wert in der Unternehmensgeschichte, basierend auf LSEG-Daten. Der freie Cashflow wird genau beobachtet, weil er die nach Investitionsausgaben generierten Barmittel widerspiegelt und damit ein zentraler Maßstab dafür ist, wie viel finanzielle Flexibilität für Aktienrückkäufe, Schuldentilgung, Übernahmen oder künftige Investitionen verbleibt.

Gleichzeitig erhöhte das Management seine Prognose für die Investitionsausgaben im Gesamtjahr 2026 um $15 Milliarden und hob die erwartete Spanne auf $195 Milliarden–$205 Milliarden an. Das Unternehmen signalisierte, dass die Ausgaben 2027 weiter steigen würden.

Im Juni schloss Alphabet eine Kapitalaufnahme über $85 Milliarden durch kombinierte Fremd- und Eigenkapitalemissionen ab, die speziell zur Finanzierung des Ausbaus seiner KI-Infrastruktur in den Jahren 2026 und 2027 vorgesehen ist.

Ben Reitzes, Analyst bei Melius Research, warnte: „GOOGL serves as the primary example for exercising caution with hyperscalers.“ Er deutete an, dass der freie Cashflow bis 2027 negativ bleiben könnte und weitere Fremd- und Eigenkapitalemissionen wahrscheinlich seien. Hyperscaler wie Alphabet stehen unter Druck, ihre Rechenkapazität rasch auszubauen, da KI-Workloads große Mengen spezialisierter Infrastruktur erfordern. Diese Investitionen können jedoch die Cash-Generierung belasten, bevor die entsprechenden Umsätze vollständig realisiert werden.

Die zentrale Sorge der Anleger betrifft nicht nur die Höhe der Ausgaben, sondern auch die Frage, ob Alphabet den Ausbau seiner Infrastruktur schnell genug monetarisieren kann, um den Kapitaleinsatz zu rechtfertigen.

Analysten uneins

Mehrere Analysten behielten konstruktive Einschätzungen bei. Doug Anmuth von J.P. Morgan senkte sein Kursziel von $460 auf $420, bestätigte jedoch sein Overweight-Rating und erklärte, sein Team „would be buyers of Google on the pullback“, wobei er auf den beschleunigten Ausbau der Cloud-Infrastruktur und starke Nachfragesignale verwies.

Rohit Kulkarni von Roth Capital empfahl ebenfalls „buy on weakness“, räumte jedoch ein, dass die Fragen zu den dauerhaft erforderlichen Kapitalaufwendungen zur Sicherung der KI-Wettbewerbsposition von Google zunehmen.

Brian Nowak von Morgan Stanley verwies auf Alphabets „disciplined budgeting“ und merkte an, dass das Management im Vergleich zum Vorjahr größeren Optimismus hinsichtlich der KI-Perspektiven im Unternehmens- und Verbrauchersegment geäußert habe.

Nachfragesignale

Die Nachfragedaten scheinen die erhöhten Ausgaben zu stützen. Rund 500 Unternehmenskunden von Gemini AI verarbeiteten in den vergangenen zwölf Monaten jeweils mehr als eine Billion Tokens. Alphabets Cloud-Auftragsbestand beläuft sich auf $514 Milliarden. Zudem hat das Unternehmen Rechenkapazität von Drittanbietern bei SpaceX angemietet, um kurzfristige Kapazitätsengpässe zu adressieren.

Diese Zahlen geben Anlegern konkrete Messgrößen für die kommenden Quartale: ob der Auftragsbestand in Umsatz umgewandelt wird, ob die Cloud-Margen beim Ausbau der Infrastruktur stabil bleiben und ob sich der freie Cashflow verbessert, sobald neue Kapazitäten in Betrieb gehen.

Das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis von Alphabet liegt bei 21.3x und gilt als vergleichsweise moderat für ein Unternehmen mit 24 % Umsatzwachstum. Die 52-Wochen-Spanne der Aktie reicht von $187.82 bis $408.61. Der Rückgang am Donnerstag brachte die Aktien wieder auf Niveaus, die zuletzt Mitte April erreicht wurden.