Die Renditen zweiseitiger US-Staatsanleihen stiegen um 19 Basispunkte auf 4,73 %, nachdem der Markt einen heißen CPI-Bericht und neue Äußerungen des Fed-Gouverneurs Chris Waller verarbeitet hatte, wie eine Analyse von Investinglive zeigt. Die zweijährige Laufzeit ist der Punkt an der Zinskurve, der am empfindlichsten auf Erwartungen hinsichtlich der Fed-Politik der nächsten zwei Jahre reagiert – deshalb trifft eine Neubewertung des Zinsausblicks dort zuerst und am härtesten.

Waller sagte, eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte stehe für Dezember auf dem Tisch, falls der Kern-CPI bei +0,3 % oder höher liege. Der Kernwert lag letztlich bei 0,3 % – und wäre +0,4 % gewesen, wäre nicht der monatliche Rückgang der Gebrauchtwagenpreise um 1,2 % gewesen. Der Kern-CPI lässt die schwankungsanfälligen Kosten für Nahrungsmittel und Energie außer Betracht, weshalb die Fed ihn als den aussagekräftigeren Indikator für den zugrunde liegenden Preisdruck betrachtet. Der Fed-Gouverneur verwies zudem auf die sich ausweitende Breite der Preiserhöhungen, was sich im gesamten Bericht zeigte.

Die Märkte hatten in diesem Monat weniger Sorge über die Inflation, weil die Ölpreise gefallen sind. Aus Sicht der Fed beginnen sich Inflationserwartungen jedoch zunehmend in die Preisgestaltung für 2027 einzuschleichen. Der Investinglive-Bericht wies darauf hin, dass diese Dynamik bereits Ende Oktober sichtbar wurde, als Whirlpool ankündigte, die Preise ab dem 3. Dezember um 7 % anzuheben. Whirlpool ist einer der größten US-Haushaltsgerätehersteller – eine Branche, in der Stahl und andere zollsensible Vorprodukte direkt in den Stücklisten stehen. Deshalb wurde die Preisentscheidung des Unternehmens im Bericht als frühes Signal dafür gewertet, wie sich die Kostenweitergabe einspielt.

Die Fed habe unrecht gehabt, als sie sagte, die Zolleffekte würden sich schnell durch die Wirtschaft bewegen, so der Autor – und die Folgen seien nun sichtbar. Unternehmen wie Whirlpool erlebten einen Kollaps ihrer Margen und versuchten, Preiserhöhungen zu vermeiden. Auch die Verbraucher hatten ihre Erwartungen an niedrigere Preise angepasst, und certain Einkommensgruppen haben zweifellos zu kämpfen. Doch letztlich erkennen die Anbieter, dass sie die Preise anheben müssen, wenn Kosten für Vorprodukte wie Stahl und andere Materialien die Lieferkette durchlaufen. Aus Sicht des Autors erlebt die Fed dieses böse Erwachen gerade jetzt.

Beim Energiebereich sind die Ölpreise zwar gefallen, doch die Produkt-Cracks bleiben nach wie vor absurd breit, was das Abwärtspotenzial vorerst begrenzt. Produkt-Cracks – die Differenz zwischen dem, was Raffinerien für Rohöl zahlen, und dem, was sie mit Kraftstoffen wie Benzin und Diesel verdienen – sind ein üblicher Gradmesser für Raffineriemargen. Ihre Breite ist die Antwort des Berichts auf das和市场 von fallenden Ölpreisen beruhigte Marktgefühl. Dem Bericht zufolge besteht keine Aussicht auf eine wesentliche Verbesserung, solange kein Frieden im Nahen Osten und in der Ukraine herrscht. Zwar gab es kürzlich einige positive Schritte, doch gibt es kein Anzeichen dafür, dass ein abgeschlossenes Deal in einem der beiden Fälle unmittelbar bevorsteht. Der Autor argumentierte, dass die Risiken eher Richtung einer Verschlechterung der Stimmung gehen.

Der US-Außenminister Marco Rubio äußerte sich zum Stand der Verhandlungen mit dem Iran:

Im Moment sind die Gespräche nicht besonders produktiv, weil die iranischen Forderungen schlicht nicht akzeptabel sind und in manchen Fällen empörend, lächerlich und der Realität entzogen sind... Wir werden nicht zahlen. Der Iran verlangt – wissen Sie – Reparationen. Sie sollten diejenigen sein, die Reparationen zahlen, denn sie sind es, die die Region über lange Zeiträume destabilisiert haben. Sie fordern Paletten voller Bargeld, was der Präsident klar ausgeschlossen hat. Wenn sie ein Nuklear-Energieprogramm wollen, dann sollten sie eines haben – wie viele andere Länder auf der Welt auch. Es gibt also Dinge, die sie tun können, aber im Moment scheinen sie – wissen Sie – noch nicht an diesem Punkt zu sein. Ich denke, sie wollen einen Deal. Es besteht kein Zweifel, dass auch sie gern einen Deal hätten, aber offenbar sind sie noch nicht bereit dazu. Wir sind aber für kleine Änderungen offen. „Status quo" finde ich allerdings nicht die richtige Formulierung. Status quo bedeutet, dass alles statisch bleibt. Das ist nicht der Fall. Es wird weiter wachsen. Was ich Ihnen sage, ist: Der Wirtschaftsfeldzug ist so verheerend, dass es derzeit wirklich keine größeren Militäroperationen bedarf. Der Präsident hat dies in den letzten Tagen im Grunde gesagt, und genau das habe ich heute unseren europäischen Verbündeten mitgeteilt.

"Das klingt nicht gut", schrieb der Autor. Nachdem der Wahlstaub sich gelegt hat, sieht es zunehmend danach aus, dass sich nichts ändern wird – ein Ergebnis, das der Bericht als problematisch und inflationär beschrieb. Der Autor argumentierte zudem, dass die Märkte irgendwann eine demokratische Mehrheit bei den Wahlen 2028 und den gesamten damit einhergehenden finanziellen generosity einkalkulieren müssten – sollte es den Republikanern nicht gelingen, eine Änderung der Strategie hinsichtlich des Iran oder der Zölle zu erzwingen.

Der Kalender liefert für diese These konkrete Orientierungspunkte: die Whirlpool-Preiserhöhung ab dem 3. Dezember, die Zinsentscheidung der Fed im Dezember, bei der eine Erhöhung um 50 Basispunkte weiterhin auf dem Tisch steht, und die Irangespräche, die Rubio als nicht besonders produktiv beschrieb. Jeder dieser Punkte zeigt unmittelbar, ob sich das vom Bericht beschriebene Inflationsproblem verschärft oder entschärft.