Zerodha創辦人暨執行長Nithin Kamath將創紀錄的保證金交易機制（MTF）曝險列為目前該券商面臨最重大的風險，他警告，隨著槓桿持續在印度股市中累積，市場若出現急劇修正，可能引發一波波的強制拋售——尤其是小型股和中型股。

Kamath提出此一警示之際，正值市場對印度股票市場保證金交易快速擴張的擔憂日益加深。MTF允許投資人僅須預付總交易金額的一部分即可購買股票，其餘部分由券商以擔保品融資。與在同一交易日內結清的當日沖銷槓桿不同，MTF部位可以隔夜持有或延續較長時間，這意味著槓桿曝險會不斷累積，而非每日重設。雖然此機制能放大潛在收益，但同樣也會放大虧損，且當擔保品價值低於規定的維持保證金水位時，券商必須強制平倉。

印度市場監管機關——印度證券交易委員會（SEBI）——允許註冊券商在嚴格的法規準則下提供MTF服務，包括保證金維持要求和可進行槓桿交易的股票限制。近年來，SEBI持續收緊印度股市的槓桿規範，自2020年底起實施分階段的當日沖銷交易預收保證金制度，這項改革大幅改變了交易模式。儘管設有這些防護機制，產業數據顯示近期MTF成交量仍持穩上升，反映出散戶參與度更廣泛的激增——過去幾年印度新開立的數千萬個demat帳戶——以及對槓桿部位日益增長的需求。

Kamath警示，股價若突然下跌可能引發連鎖反應：隨著擔保品價值下滑，券商將被迫出售質押股票以因應追繳保證金，這反過來又會加劇股價的下行壓力。此一動態在小型股和中型股板塊尤為明顯，因為流動性較低意味著強制拋售對價格的影響可能不成比例地嚴重。印度小型股和中型股指數近來強勁上漲，吸引了大量散戶關注，引發了若槓桿驅動的需求快速退潮，這些板塊的估值是否能持續的疑問。

Zerodha由Nithin Kamath於2010年創立，按活躍客戶數計算是印度最大的折扣券商之一。這家總部位於班加羅爾的公司此前一直倡導散戶投資應保持審慎，並在其平台上實施了多項風險管理措施。Kamath一直是市場風險領域的知名發聲者，此前曾公開談論散戶投資人投機交易行為的危險。

更廣泛的印度股市已湧入大量散戶資金，而透過MTF累積的槓桿部位已成為市場參與者和觀察人士關注的核心領域。SEBI定期檢視保證金交易規則，以在投資人便利性與系統性風險防範之間取得平衡，隨著其評估這個全球成長最快的散戶股票市場之一的穩定性，MTF曝險的發展軌跡很可能持續成為監管機關的關注重點。

來源：CNBC-TV18