9月WTI原油期貨週四尾盤報84.12美元，本週下跌6.35美元，跌幅7.02%。週五交易時段尚未開始，本週最終結果仍未確定。然而，本週的主線故事已經清晰：當交易員認為外交手段有望恢復荷莫茲海峽可行的航運路線時，原油遭到大幅拋售；而當軍事衝突再度升溫後，部分風險溢價又重新建立。

荷莫茲海峽位於阿曼與伊朗之間，是全球最關鍵的能源咽喉要道之一，全球每日約五分之一的石油消費量經由此處運輸。該航道的任何中斷都對全球能源供應具有重大影響。此外，該海峽也承運大量卡達液化天然氣，意味著任何封鎖或中斷將同時影響石油與天然氣市場。

本週以華盛頓暫停軍事打擊及阿曼提出荷莫茲海峽區域管理框架方案揭開序幕。這一發展為交易員提供了拋售原油的具體催化劑。如果該航運路線能在德黑蘭與海灣國家雙方接受的安排下重新開放，當前的供應中斷將被重新歸類為暫時性衝擊，而非持久性限制。隨著這一可能性在市場上獲得認同，WTI面臨沉重壓力。價格反應凸顯了原油估值對地緣政治敘事轉變的敏感程度：市場參與者迅速從定價長期中斷情境轉向對其打折，即便沒有任何實際航運數據證實油輪交通恢復正常。

然而，這波樂觀交易迅速瓦解。伊朗拒絕了阿曼方案，並向美軍發射飛彈。美國與沙烏地阿拉伯對伊拉克境內伊朗支持的武裝組織發動打擊，美國中央司令部隨後於週四凌晨對伊朗境內的革命衛隊目標發動攻擊。

這一轉變表明，先前的拋售建立在外交希望之上，而非原油流動的實際恢復。風險溢價隨之回歸，但尚未收復本週早些時候的全部失地，導致WTI本週至今仍大幅下跌，即使衝突已重新回到交易的核心位置。部分復甦表明，市場持續對最終局勢降溫賦予相當的可能性，即便眼前安全局勢正在惡化。歷史先例——包括1980年代兩伊戰爭期間的事件以及此後的定期對峙——顯示該咽喉要道很少被完全封閉，但即使是短暫的中斷也曾引發價格急劇飆升，隨後在航運恢復後出現同樣迅速的回落。

荷莫茲海峽仍是供應故事的關鍵

一艘卡達液化天然氣油輪「Al Areesh」號通過了荷莫茲海峽……