Workday, Inc.（WDAY）股價報185.00美元，上漲0.40%，Jefferies維持對這家企業軟體供應商的持有（Hold）評級及210美元目標價。該投行指出，訂閱成長放緩、競爭加劇以及高層領導離職，是這家雲端軟體公司面臨的主要挑戰。Workday不斷擴張的人工智慧業務尚未扭轉其核心軟體業務的放緩。這份評估反映了分析師如何在企業軟體產業中權衡成長、利潤率與競爭。

Jefferies在Workday成長放緩之際維持持有評級

Jefferies對Workday股票維持中性立場，因為該公司的訂閱收入成長持續承壓。該行希望年訂閱成長率超過11%後，才會對該業務採取更正面的看法。其評估凸顯了Workday與多家主要企業軟體競爭對手之間日益擴大的表現差距。

Workday在2025日曆年實現13%的營收成長，同期表現略優於SAP和Oracle。Jefferies預期到2028年成長將放緩至10%，可能使Workday落後於其他主要後台辦公軟體供應商。這一預測反映了連續四年擴張放緩，以及對該公司長期財務表現的預期下調。

Workday將其2028財年訂閱收入成長目標從13%–14%下調至11%，反映出業務動能減弱。管理層也將營業利益率目標從35%下調至33%，顯示對未來獲利能力的預期收窄。Jefferies預測Workday在2027年的「43法則」（Rule of 43）表現指標——該指標結合預期營收成長與營業利益率，是軟體業常用來衡量成長與獲利是否平衡的基準。

Workday面臨來自SAP和Oracle日益升高的AI競爭

Workday持續擴張其人工智慧產品，儘管這項新興業務佔總營收的比重相對較小。其AI年經常性收入接近6億美元，約佔公司整體營收基礎的6%。Workday於2026年3月推出Sana的正式上市（GA），為其AI軟體組合再添一款產品，此舉正值企業軟體供應商普遍致力於將AI能力嵌入核心業務應用之際。

Jefferies指出，隨著SAP和Oracle持續擴大在全球企業軟體市場的地位，Workday面臨競爭挑戰。SAP受益於客戶向其S/4HANA平台遷移，而Oracle則受惠於其不斷成長的雲端基礎設施。四年來，Workday在關鍵細分市場新增的市佔率不到兩個百分點。

該公司的在手訂單（backlog）成長——即已簽約未來業務的指標——在第2日曆季度也放緩至14%，相較之下SAP為26%。Workday的營業利益率仍處於約30%出頭的低區間，而多家可比較的軟體供應商則接近40%。這些差距使Workday在開發具競爭力的產品和維護現有客戶關係的同時，面臨改善獲利能力的更大壓力。

領導層離職在Workday Rising大會前增添壓力

隨著Workday為即將舉行的Rising大會及未來業務擴張做準備，領導層變動帶來了另一項挑戰。該公司在八個月內經歷了執行長、首席營收長和技術長的離職。在成長放緩的時期，這些變動影響了負責公司策略、商業表現和技術發展的多個高階職位。

Workday在國際市場面臨機遇與挑戰，國際市場佔其估計1,600億美元可觸及市場的一半。海外業務貢獻約25%的公司營收，儘管其在潛在需求中佔比遠高於此。國際業務成長也已連續七年放緩，限制了既有客戶群以外市場的貢獻。

Workday股價今年已下跌約13%，其估值仍比可比較的軟體公司低約20%。Jefferies將部分折價歸因於成長放緩，Workday落後同業約兩個百分點。即將舉行的Rising大會讓管理層有機會闡述其AI策略、領導層優先事項以及訂閱成長計畫。對於關注該公司的人而言，值得留意的指標包括：訂閱成長相對於Jefferies所設11%門檻的走向、AI收入超出目前小規模基數的擴張速度，以及空缺的高管職位最終如何填補。

本文基於 Blockonomi 最初發布的報導。