聯準會主席 Warsh 在傑克森霍爾發表談話引發市場波動，但政策走向仍存疑

Mike Maharrey

聯準會主席 Kevin Warsh 週五在傑克森霍爾的演說推動市場波動，儘管央行至今尚未採取任何實際行動來壓低通膨。

Warsh 顯然想傳達一個訊息：他對通膨立場強硬，而聯準會將「帶來物價穩定」。但他是否真能兌現這項鷹派承諾，仍不明朗。

從這一點來看，Warsh 時期的聯準會很像 Powell 時期的聯準會，依賴的是言辭而非政策。

諷刺的是，Warsh 表示：「我們不應縱容一種制度，讓市場參與者主要依賴聯準會來決定下一筆交易。」

演說後，金與銀雙雙重挫，黃金跌幅超過 3%，白銀跌幅超過 4%。股市也出現回檔，NASDAQ 下跌將近 139 點。

市場為何反應如此強烈？

因為經濟仍對寬鬆資金上癮，而在通膨仍遠高於那個神話般的 2% 目標之際，Warsh 暗示他無意再把資金派對辦得更熱鬧。

他的談話重新點燃市場對聯準會今年底前可能至少升息一次的猜測。由於黃金與白銀都屬於不孳息資產，利率走高通常被視為對貴金屬不利。

這也說明了所謂市場參與者不看聯準會的說法，並不成立。

同時也別忘了，央行其實並沒有真的改變任何政策。市場反應的是 Warsh 的「開口操作」，而不是政策轉向。不過，由於聯準會的言論可能迅速改變市場對借貸成本、通膨與資產價格的預期，傑克森霍爾的每一個暗示都會被仔細解讀。而且，Warsh 若要兌現其鷹派承諾，確實有約 40 兆個理由讓他極難做到。

Warsh 的說法

Warsh 在演說中並未提到升息。不過，他釋出的暗示已足以讓許多觀察人士相信，升息仍在選項之內。

約翰霍普金斯大學經濟學家、前 Jerome Powell 顧問 Jon Faust 告訴美聯社：「他找到一種方式傳達出，如果有必要，他會支持升息，這正是人們擔心的一件事。」

雖然 Warsh 承認通膨已有所降溫，但他表示，相關數據「沒有告訴我潛在趨勢已有實質改善」。

「我們必須確信，潛在通膨正朝著我們的目標前進，而且方向明確、速度足夠。否則，我們還有工作要做。」

他表示，所謂的「目標」就是 2% 的物價通膨。

「聯準會以個人消費支出（PCE）物價指數衡量的 2% 物價穩定目標，是一個明確且固定的目標。」

Warsh 也強調，抑制通膨是中央銀行的責任。

「這是我們的工作、我們的職責，也是我們必須承擔的任務。」

他補充說，「物價穩定不是自動實現的，通膨也不一定會自然回歸均值。」

「讓物價維持穩定，是聯準會的工作。」

那麼，依照 Warsh 的說法，聯準會如何做到這一點？

「短期利率是達成雙重使命的主要工具。」

分析師普遍將這番話解讀為，Warsh 與其團隊正走在升息路徑上，最快可能在下個月。

但 Warsh 從未說聯準會一定會升息。他也沒有提供任何時間表。他只是語氣強硬地談論對抗通膨。

而多數霸凌者都會學到，嘴上強硬與真正挨打時能否撐住，是兩回事。

聯準會可能無法兌現承諾的 40 兆理由

這位聯準會主席自 5 月上任以來，一直強調對抗通膨的立場強硬。然而，在 Warsh 任內已召開兩次聯準會會議後，政策仍未出現任何變化。事實上，自 2025 年 12 月以來，聯邦基金利率一直維持在 3.5%，儘管 Powell 與 Warsh 都曾警告通膨持續黏著。

這引出一個明顯的問題。如果通膨多年來一直高於目標，為什麼央行不做點別的，而只是談論問題有多嚴重？到了某個時點，難道不該停止說話並採取行動嗎？

答案是肯定的——除非你有不能這麼做的理由。

而確實有，而且理由多達約 40 兆個。

這裡指的當然是 40 兆美元的國債。

國債每年讓聯邦政府付出超過 1 兆美元的成本。美國財政部最近宣布介入債市，試圖壓低長期利率。（結果並未奏效。）

在這種環境下，聯準會要如何升息？

而且，國債只是龐大債務黑洞的一部分。美國家庭還背負著數兆美元的消費性債務，且信用卡利率極高；同時，企業也已槓桿化到極限。

如果聯準會升息以對抗通膨，幾乎可以確定會讓這個債務沉重的泡沫經濟崩潰。

這就是我這幾個月一直強調的兩難困境。

聯準會一方面需要升息，把通膨壓回目標；另一方面又需要降息，以處理債務黑洞並讓經濟勉強運轉。

因此，我不認為聯準會會升息。即使真的升息，我認為也會把經濟推入深度衰退，並很可能引發金融危機。

不管哪種情況，都應該持有黃金和白銀。

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