Ethena的USDe穩定幣週二凌晨在幣安現貨市場對Tether的USDT短暫下跌約8%，一度跌至0.9202美元，此事件再度喚起2025年10月該合成美元在同一平台失去掛鉤的記憶。截至報導時，USDe已回升至0.9996美元，將下跌控制在數分鐘之內。

此次下跌發生在幣安啟動基礎設施錢包升級前不久，期間交易所自UTC上午6時起暫停所有網絡的存提款約一小時，現貨及期貨交易則照常運作。值得注意的是，沒有任何跡象顯示USDe價格下跌與此次維護有關。

USDe是否再度脫鉤？

追蹤USDe在幣安現貨市場對USDT價格的分析師指出，USDE/USDT交易對在05:00至05:04 UTC之間出現短暫波動，價格最低跌至0.9202美元。此次8%的下跌在數分鐘內即回升至接近1美元目標，且僅出現在幣安的訂單簿上。鏈上及更深的流動性池價格並無異常——正是這種模式將單一場所的價格錯位與代幣全面脫鉤區隔開來。

USDe是Ethena發行的合成美元，透過將加密貨幣抵押品與空頭期貨部位配對來維持1美元掛鉤，而非如USDT及USDC等傳統穩定幣持有的現金儲備。

USDe為何再次失去美元掛鉤？

鏈上分析師對幣安USDE/USDT圖表上長下影線背後的機制提出了不同理論，但許多人將矛頭指向交易所流動性不足，而非Ethena抵押品的問題。訂單簿深度是關鍵：交易對的顯示價格穩固程度取決於其背後的流動性，因此大額市價賣單砸入淺薄訂單簿時，可能將最後成交價推離1美元，直到其他交易員承接該部位。

最早發現此次下跌的交易員之一Punk（X上的@punk2898）提出一種解釋：他認為一筆約800萬美元的USDe市價賣單砸入淺薄訂單簿，在其他交易員承接部位之前，跌幅便先反映在圖表上。Punk估計對手方在三分鐘內獲利約60萬美元，並呼籲幣安在此類大額市價單執行前向用戶發出警告。

另一名持續關注情況的交易員CM（X上的@chenmo）同樣指出幣安USDe訂單簿薄弱的問題。據CM所述，正是這種組合在幣安十月事件期間令風險開始蔓延。

與2025年10月暴跌不同

週二的下跌令人回想起2025年10月的脫鉤事件，當時USDe在幣安一度跌至0.65美元。該事件發生在全市場清算事件期間，據Cryptopolitan報導，該事件在一天內令160萬名交易員的逾190億美元部位化為烏有。

幣安將部分混亂歸咎於顯示故障，該故障令部分代幣顯示為0美元，並向受影響用戶補償約2.83億美元。

Ethena Labs行政總裁Guy Young當時在X上反駁「脫鉤」敘事，寫道「當單一場所背離最深流動性池時，將此描述為USDe脫鉤並不準確」。

幣安其後承諾將資產贖回價格納入其參考指數，並為USDe增加軟性價格下限，此措施旨在令報價維持在掛鉤價附近。CM亦指出，交易所將該穩定幣的實際贖回價格納入其參考指數，而非僅讀取訂單簿報價——理論上，此變更應能防止該事件重演。當下次大額訂單衝擊幣安USDe訂單簿時，這種基於指數的定價表現如何，正是週二事件留下的懸念。

如今該穩定幣的應用已擴展至DeFi之外，若2025年10月事件重演，影響將更為深遠。BlackRock於六月將該代幣納入其Aladdin平台，與BTC及ETH產品一同成為Aladdin機構用戶唯一可用的加密資產。