美國總統川普與委內瑞拉臨時總統Delcy Rodríguez宣布了一項美委石油協議。公眾對其細節幾乎一無所知——包括我這位委內瑞拉國會議員Antonio Ecarri的經濟、貨幣暨能源事務特別顧問在內。該協議顯然是在保密狀態下談判達成，未經公開辯論，且是在脅迫下簽署，因此不具正當性，而且很可能違法。考量到利害之重大，這種保密尤為引人注目：委內瑞拉坐擁公認為全球最大的已探明石油儲量，任何規範其開發的安排都將左右該國未來數十年的經濟前途。

這項協議不僅令我、也令我在卡拉卡斯的所有聯絡人感到意外。儘管如此，理解為何在委內瑞拉龐大的石油儲量上建立明確的私有產權至關重要。此類權利將使這些儲量具有正的現值——這正是它們今日所欠缺的，箇中原因值得說明。

國營石油公司PDVSA主導委內瑞拉經濟，創造該國近95%的外匯收入。即使以國營企業的標準衡量，PDVSA的管理也極度不善，其產量與儲量數據便是明證。此外，該公司多年來一直在美國全面制裁下營運——制裁自2017年開始實施並於2019年收緊，切斷了PDVSA與美國市場的聯繫，並限制其與外國企業的交易——使國內管理不善造成的損害雪上加霜。

在Luis Giusti於1994至1998年的領導下，PDVSA的產量大幅躍升。這一趨勢在1999年逆轉，當年Hugo Chávez就任總統，將查維斯主義奉為國家的指導性經濟信條。產量開始停滯，並在2002年4月的政變未遂後進一步惡化。Chávez隨後大規模清洗PDVSA的專業人員，代之以效忠其社會主義政權的「可靠」人馬。

在2002至2003年的產量暴跌後，產量一度短暫回升。但隨著Chávez逝世、Nicolás Maduro於2013年3月接任總統，另一波暴跌隨之展開。如今委內瑞拉的產量已遠低於1999年Chávez上台時的水準——從世紀之交的約每日300萬桶降至遠低於100萬桶。

PDVSA的實體資本以不可持續的速度被消耗，資本支出遠低於設備每年因折舊與攤銷而耗損的價值。除了資本存量縮減與品質惡化之外，其人力資本的存量與品質也同步下滑。例如，2017年Maduro總統任命一位毫無產業經驗的國民警衛隊將軍執掌PDVSA。實體與人力資本雙雙銳減，使這家龐大的國營石油公司陷入極差境地。設備故障與事故率上升，更導致長時間停機與產量進一步下滑。

值得注意的是，PDVSA產量下滑並非源於儲量枯竭，而是源於儲量消耗速率的變化。消耗率是理解石油公司經濟學及其儲量價值的關鍵。委內瑞拉的消耗率自2007年以來快速下降，目前為每年0.124%——這意味著PDVSA的儲量需要558年才會消耗一半。

由於正的時間偏好與折現，這帶來重大的經濟影響。如果必須等待558年才能生產並出售一桶石油，那桶油以今日的美元計算幾乎一文不值。因此，以目前的消耗率，委內瑞拉大部分石油儲量毫無價值。

作為對照，請看全球最大石油公司之一的Exxon。Exxon的消耗率接近每年9%，意味著其儲量將在7.4年內消耗一半。

我以具備石油經濟學經驗的背景撰寫此文。我於2008至2014年間擔任阿拉伯聯合大公國金融諮詢委員會委員。在阿聯，我運用自己開發的一個簡單模型，代入實際數據後得出結論：阿聯應以遠高於當時的速度消耗其龐大石油儲量。

我給阿聯的建議是：拿了錢就跑。

阿聯同意了。多年來，該國一直爭取大幅提高其OPEC配額，但始終如願未成。於是，2026年5月，阿聯選擇退出，離開了OPEC。

委內瑞拉是時候透過將玻利瓦封存——送進博物館——並以美元取而代之，來終結通膨。在這一正向信心衝擊之後，委內瑞拉必須運用一切正當手段推動石油業民營化，並大幅提高產量。任何此類轉型都將面臨的實際問題——誰持有PDVSA資產的主張、現有制裁鬆綁將如何安排、以及合法的委內瑞拉立法機構是否會批准協議條款——正是當前協議缺乏公開細節之所以如此關鍵的原因。

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