據CNBC報導，美國財政部正考慮動用財政部一般帳戶（TGA）——即聯邦政府在聯準會的現金帳戶，目前持有近1兆美元——以協助資助其近期宣布的長天期美國公債買回操作。

市場最初假設這項債券買回計畫將透過增發短期國庫券籌資，這與財政部長史考特·貝森特將該操作形容為「財政部扭轉操作」（Treasury Twist）的說法一致。此一別名令人聯想到聯準會的「扭轉操作」（Operation Twist）——該操作於1961年首度採用，並於2011至2012年間重新推出，做法是央行賣出較短天期證券、買進較長天期證券，以設法壓低長期殖利率；在2012年年中延長實施後，該操作的置換規模最終約達6,670億美元。另外，財政部自2024年以來已定期執行對舊券、流動性較差證券的買回操作，但那些操作的目的是支持市場流動性，而非影響長期利率水準。儘管如此，運用債務管理來形塑長期利率水準，將超出傳統上指引財政部發行的「規律且可預期」方針——該方針著重於以長期最低成本滿足政府的借款需求，而非針對特定到期期限。

不過，財政部資深官員表示，TGA也可作為資金來源，且並未排除動用的可能性。

動用TGA將大幅提升財政部影響長期殖利率的能力，因為這些資金來自稅收、已經到位，無需另行發行新債。資金來源的選擇對市場底層運作也有影響：隨著聯邦款項流出，消耗TGA餘額會向銀行體系注入準備金；相較之下，發行國庫券籌措同等資金，會先從民間部門吸取資金，之後才透過支出釋出。這或有助於化解市場對買回計畫規模是否足以實質壓低殖利率的質疑——此一問題的影響遠不止於公債市場，因為長期殖利率是整體經濟借貸成本的錨，從房貸利率到企業信貸皆受牽動，且隨著更多債務以較高利率展期，聯邦政府自身的利息負擔也不斷攀升。

官員未具體說明可能動用多少TGA資金，也未透露決定何時公布，但強調此一選項仍在考慮之列。由於TGA餘額遠高於前任政府時期所維持的水準，財政部有空間加以消耗，而不會造成立即的資金風險。TGA是政府在聯準會的主要營運帳戶，聯邦款項由此支付，其餘額通常隨稅收與借款活動而變動。該帳戶出現大幅波動並非沒有前例——在2023年債限僵局期間曾大幅下降，之後透過一波國庫券發行重建餘額——這意味著任何為買回而出現的大規模消耗，最終也將需要補回。

原始報導將官員的談話描述為壓制長期公債殖利率上揚的又一次「口頭」干預；在週三買回計畫宣布後，殖利率起初下跌，隨後回吐跌幅轉為上揚。報導並指出，此一發展有利於「貨幣貶值」交易——做多黃金、做多比特幣並放空美元——且可能使傑克森霍爾活動更加引人關注；該活動是聯準會每年8月下旬在懷俄明州舉行的經濟政策研討會。

來源：ForexLive