美國勞動市場9月表現明顯弱於預期,非農就業人口僅增加2.9萬人,遠低於市場預估的9萬人增幅,資料來自ForexLive發布的就業報告。非農就業報告由美國勞工統計局每月編製,是最受關注的美國經濟數據之一,因為它直接影響市場對聯準會利率決策的預期。

下修數據使疲弱程度進一步擴大。前月的非農就業人數由最初公布的16.2萬人下修至13.3萬人,此前兩個月合計被下修6萬人,使7月呈現1萬人的就業減少。數據修正是非農就業報告的常態,因為相關數字屬於估計值,會隨著更完整的資料到位而重新計算,而如此規模的下修會改變原始數據所呈現的基本趨勢。

整體勞動數據

失業率由前值的4.1%升至4.2%,而經濟學家原本預期失業率維持不變。未經四捨五入的失業率為4.1753%,前值為4.1413%。勞動參與率由61.6%升至61.8%,U6低度就業率則由7.7%小幅回落至7.6%。

民間部門就業人口增加4.6萬人,低於預估的8.5萬人,也遠低於前值的12.7萬人。製造業就業人口增加9,000人,預期為增加1萬人;政府部門就業人口則在前值增加3.5萬人後,減少1.7萬人。

薪資增長明顯降溫

平均時薪月增僅0.1%,低於市場預期的0.3%增幅;年增率降至3.0%,低於預期的3.2%。以金額計算,9月時薪僅上漲5美分。平均每週工時維持在34.4小時,略高於預期的34.3小時,幾乎沒有證據顯示企業正大幅削減員工工時,但從通膨角度來看,薪資壓力正朝正確方向發展。聯準會密切關注薪資增長作為國內通膨的驅動因素之一,因此本次數據的放緩在非農整體不如預期的背景下更具分量。

市場反應

數據公布後,金融市場迅速重新定價。數據發布前,聯資金利率定價隱含28%的升息機率,美元兌日圓報157.60,兩年期美債殖利率為4.78%,十年期殖利率為5.23%。數據公布後,升息的隱含機率隨即降至15%,美元兌日圓回落至157.15,兩年期殖利率跌至4.72%,十年期殖利率降至5.17%。年內升息的機率回落至88%,使12月的會議結果出現變數。

根據ForexLive的評估,這份報告偏向鴿派,除非即將公布的CPI數據異常火熱,否則實質上已終結有關10月升息的辯論。在此解讀下,市場參與者接下來關注的排程節點是即將發布的CPI數據以及12月的聯準會會議,而目前的利率定價顯示會議結果仍未確定。

家庭調查提供緩衝

家庭調查是這份報告中唯一顯著的亮點。該調查顯示就業人口增加40.6萬人,勞動力擴大48.5萬人,使勞動參與率上升0.2個百分點至61.8%。正因如此,失業率升至4.2%並未被視為特別難看,且未經四捨五入的4.1753%僅勉強高於4.2%的門檻。兩項調查之間的分歧並不罕見:機構調查統計的是企業薪資單上的職位,而家庭調查統計的是就業人口,因此兩項指標在任何單一月份都可能出現背離。

產業分布

疲弱表現並非由單一產業的扭曲因素所能解釋。醫療保健業新增1.7萬個職位,其中門診照護增加1.3萬人、醫院增加1.2萬人,但護理與住宿照護機構減少9,000人。營建業新增1.1萬人,其中非住宅專業承包商增加1.2萬人。製造業再新增9,000人,自2025年12月的低點以來已累計增加7.2萬個職位。

疲弱方面,金融活動業減少7,000個職位,自2025年5月以來已累計減少12.9萬人,主要集中於保險業。政府部門就業人口減少1.7萬人,專業與商業服務業減少9,000人,資訊業減少1萬人。

與8月不同,這次沒有異常龐大的教育或餐飲業季節性因素支撐整體數據。2.9萬人的增幅應被視為貨真價實的疲弱,而非可輕易以數據結構解釋的數字,其中包括民間部門就業僅增加4.6萬人、此前兩個月合計淨下修6萬人,以及薪資數據明顯低於預期。