美國聯邦利息負擔已攀升至新高，甚至超越1991年的峰值，分析師警告，如今償還不斷膨脹的國債所伴隨的風險，遠高於35年前。

投資管理公司 Doubleline 的分析發現，2025年美國聯邦對如今已達40兆美元國債的淨利息支出占收入的18.5%，超越1991年創下的18.4%紀錄。實際上，美國近19%的稅收與其他收入僅用於償還不斷膨脹的債務利息——相當於每年1.25兆美元，超過2026年全年度國防預算。

利息支出上升形成自我強化的循環：政府必須借更多錢 solely以支應利息成本，導致用於基礎建設、教育及其他促進成長投資的財政空間縮小。由於國債定期到期需持續再融資，這一動態被進一步放大：新發行的債券按當前利率定價，因此即使利率環境穩定，隨著較低利率的舊債到期，利息成本仍可能持續攀升。

隨著利率上升，美國債務的償債成本在過去十年大幅膨脹。根據全球市場評論員 Kobeissi Letter 引述 國會預算辦公室 的數據，利息支出占收入的比例自2015年以來已增加兩倍，預計到2036年將攀升至25%。

「美國債務危機正處於未知領域，」Kobeissi Letter 在社群媒體上寫道。「這些預測假設期間不會出現重大放緩、衰退或國債殖利率大幅上升。」

這一財政軌跡已引發信用評級機構的回應：Fitch 於2023年下調美國主權評級，S&P 則早在2011年已如此，兩者均部分基於對債務與治理的疑慮——此一背景為當前關於利息成本的辯論增添了分量。

為何今日的利息負擔不同於1991年紀錄

1991年，美國經濟正從衰退與波斯灣戰爭的石油衝擊中復甦。當時債券的強勁需求將30年期國債殖利率從前幾十年的10%以上拉低至約8%。

Doubleline 指出，今日情況不同。當債務規模較小時，政府尚能承受8%的利率，如今已不可行。1991年，公眾持有的債務約占美國GDP的44%；如今已突破 32兆美元，超過GDP的100%。即使利率較低，債務本身的龐大規模仍吞噬更大比例的預算。

「聯邦政府的利息負擔已達紀錄水準，而長債殖利率卻遠未觸及紀錄高點，」分析師寫道。「殖利率本身以歷史標準來看或許平常，但政府對其敏感度卻非同小可。」

更複雜的是，大型科技公司——尤其是超大規模雲端業者——正轉向債券市場，AI巨頭在2026年上半年發行了2,250億美元債券。這些資本支出有許多可抵稅，可能使國債惡化，且此舉與以往政府在大量舉債時民間企業縮減借貸的常態背道而馳。AI建設所需的長期資金促使科技巨頭湧向10至30年期債券，加重美國財政壓力，並迫使政府支付更高殖利率以維持債券需求。

「流入公司債的資本就是未流入國債的資本，國債殖利率因而必須上升以出清市場，」經濟學家暨華爾街資深人士 Ed Yardeni 在近期報告中寫道。「簡言之，AI革命正產生典型的排擠效應，導致國債殖利率上升。」

為穩定債券市場，美國財政部長 Scott Bessent 將財政部10至30年期債券回購規模加倍，從每次20億美元增至至少40億美元——此舉令投資人意外，並標誌著財政部首長罕見的直接干預。在 Doubleline 分析師看來，此策略模糊了現金管理與市場操控之間的界線，凸顯美國在債務利息管理上正處於多麼關鍵的時刻。

「淨利息支出已達到占收入的創紀錄比例，而財政部仍持續在民間資本需求殷切的市場中為龐大赤字融資，」分析師表示。「這使得長債水準的影響，遠比單純的歷史比較所顯示的更為重大。」