瑞銀表示，實質利率下降可能重振黃金的投資需求，並認為該金屬的前景同時受到週期性與結構性因素支撐。此一觀點提出之際，金價正處於接近歷史高點的水準，過去一年價格在大規模央行購金、地緣政治風險以及聯準會趨向鴿派的預期共同推動下大幅攀升。

該行將其觀點與聯準會的政策路徑掛鉤，表示2026年維持利率不變、隨後於2027年恢寬鬆政策，將壓低實質收益率並對美元構成壓力。瑞銀指出，此一組合在歷史上有助於帶動投資資金回流黃金市場。黃金本身不產生收益，當實質報酬下降時，其相對於計息資產的吸引力通常會提升，從而降低持有黃金的機會成本。

這家瑞士銀行也明確將黃金回檔視為增加曝險的機會，表示任何跌向每盎司4,000美元或以下的走勢均可視為買入時機，而非警示信號。此一立場意味著瑞銀認為中期趨勢仍然完好，即使近期美元的韌性限制了短線的上行空間。

瑞銀預期通膨將逐步降溫，使聯準會能夠在2026年全年維持利率不變，之後於2027年恢復降息。該行表示，政策利率預期走低的轉變應會壓低實質收益率、對美元構成壓力，並帶動黃金新一輪的投資需求。

美元仍是瑞銀論點的核心。該行表示，美元短線可能保持穩健，但指出一些結構性風險可能於後期對美元造成壓力，包括美國龐大的財政與外部赤字，以及投資者對美元資產已偏高的曝險程度。瑞銀表示，美元走弱在歷史上一直對黃金構成支撐，若投資者再度推動分散美元配置，可能進一步利好黃金。

央行購金是另一個主要支撐支柱，瑞銀表示，這一支撐對利率週期的敏感度較低。該行指出，即使私人投資需求與珠寶消費轉弱，官方部門的需求仍可幫助穩定市場。此一趨勢在新興市場央行中尤為明顯，這些央行正尋求降低其外匯存底對美元的依賴。

瑞銀表示，央行在強勁的第二季買入約290公噸黃金，並預估全年購買量落在750至1,000公噸區間。該行表示，此一買盤不太可能單獨推動價格大幅上漲，但可幫助抵消市場其他領域較為疲弱的需求。

整體而言，瑞銀將其對黃金的立場描述為貫穿週期的建設性看法，而非短線的激進看多，並表示實質收益率下降、美元走弱以及央行持續購金仍是主要支撐因素。投資者若要驗證此一論點，將密切關注即將公布的通膨數據、聯準會的政策溝通以及季度央行購金數據。